漢能集團：或捆綁出售“下金蛋的鵝”

為了自救，四面楚歌的中國前首富李河君正在兜售漢能集團“下金蛋的鵝”——水電資產(chǎn)。作為交換，接盤這部分水電資產(chǎn)的企業(yè)還要一同買下其上市公司漢能薄膜發(fā)電的部分股份。

近日從知情人士處獨家獲悉，身陷上市公司融資受阻、第三方合作連遭重創(chuàng)的漢能集團，在資金鏈高度緊繃的情況下不得不將目光投向其“印鈔機”水電站。具體方案是，集團出售部分水電資產(chǎn)的同時，捆綁上市公司股份。對漢能而言，作為獨立非上市板塊的水電業(yè)務(wù)不僅長期為其薄膜發(fā)電業(yè)務(wù)輸血，更是李河君當(dāng)年大舉進軍光伏領(lǐng)域的資金來源與心理基石。

據(jù)前述知情人士透露，此前已有一家大型綜合性央企與漢能集團與漢能進行了接洽，漢能方面的方案是，對方還得入股漢能薄膜發(fā)電15%。鑒于該央企在電力領(lǐng)域?qū)嵙π酆瘢臬@其背書，深陷困境的漢能無論在企業(yè)信用還是造血能力上都將得到明顯修復(fù)與改善。再進一步說，因漢能停牌危機而蒙受信用陰影的中國光伏產(chǎn)業(yè)也將從中獲益。

超級“印鈔機”面臨出售

回溯漢能集團的實際控制人、董事局主席李河君的發(fā)跡史，必須提及水電。

在李河君看來，漢能奇跡有兩個方面，其一是早年開發(fā)金安橋水電站，其二才是成為全球薄膜發(fā)電行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。他曾言及“水電是漢能的看家本領(lǐng)，而干薄膜發(fā)電更多是基于社會責(zé)任。”

1994年，李河君用1000多萬元收購了家鄉(xiāng)河源東江上的一座裝機容量為1500千瓦的小水電站，此后便一發(fā)不可收拾，先后投資了一批中小型水電站，覆蓋浙江、廣東、寧夏、云南、廣西等地，發(fā)電量從幾萬千瓦到幾十萬千瓦不等。

其中不得不提的，是使其執(zhí)掌下的華睿投資集團(漢能控股集團前身)成功躋身百萬級大型水電站企業(yè)行列的云南金安橋水電站。

位于金沙江中游的金安橋水電站，屬于國家特大型水電站，是國務(wù)院批準(zhǔn)的“一庫八級”中的第五級，兩期總裝機量達300萬千瓦，是葛洲壩[-2.30%資金研報]水電站的1.1倍，電站總投資超過200億元人民幣。2012年8月，四臺機組全部并網(wǎng)發(fā)電，年發(fā)電量超過130億度。

直到今天，金安橋水電站依然是漢能重要的現(xiàn)金“奶牛”。不過，李河君手里的“奶牛”有好多，金安橋的裝機容量占漢能水電站總裝機容量的一半還不到。公開資料顯示，漢能目前或控股或參股14個水電站，權(quán)益裝機容量高達620萬千瓦，相當(dāng)于2.3個葛洲壩水電站。

在接受《新財富》專訪時，彼時還是“新財富500富人榜”首富的李河君就曾提到旗下水電站的造血能力。比如“現(xiàn)在金安橋水電站每天的凈現(xiàn)金流超過1000萬元，而且水電價格目前被人為壓低了，如果水、火電同價的話，金安橋效益還能翻一番，每年有50-60億元”，

“漢能是全球私營企業(yè)中最大的水力發(fā)電公司，年年有幾十億的正現(xiàn)金流。一年掙幾十億并不稀奇，但年年掙幾十億談何容易!我們的原材料成本是零，水電的特點就是一把干起來以后，它就是個印鈔機，不管禮拜六、禮拜天，天天都這樣”，“其實有這么多水電，我們什么都可以不干了，天天打高爾夫球就好了。光金安橋年年掙幾十個億。以后電力競價上網(wǎng)對我們越來越好，電價高了，我們的現(xiàn)金流會大幅增加”。

李河君還曾坦言，之所以敢投300億元進軍光伏產(chǎn)業(yè)，就因為“漢能產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)非常扎實，有非常穩(wěn)定的現(xiàn)金流”。在他看來，憑借旗下水電業(yè)務(wù)穩(wěn)定持續(xù)的充沛資金流，漢能是一個最沒風(fēng)險的公司。

但現(xiàn)如今，能令其躺著也賺錢的水電資產(chǎn)，也岌岌可危。在經(jīng)歷5月20日25分鐘內(nèi)股價腰斬、逾千億港元市值蒸發(fā)后，被港交所強制停牌調(diào)查的漢能薄膜發(fā)電不得不斬斷關(guān)聯(lián)交易，再加上宜家等第三方終止合作，產(chǎn)品銷售與項目推進愈加困難，資金鏈持續(xù)收緊。僅今年上半年，漢能薄膜發(fā)電營收21.18億港元，同比下跌約34%;毛利14.61億港元，同比減少約46%;虧損額為5932萬港元，與去年同比下滑幅度高達103.5%。

其實，漢能動用水電資產(chǎn)實施自救的想法由來已久。早在今年8月，就有光伏業(yè)內(nèi)人士透露，漢能急于出售旗下光伏電站項目，無奈很難出手，于是開始出售優(yōu)質(zhì)水電資產(chǎn)套現(xiàn)。如今，將水電資產(chǎn)與上市公司股份打包出售，可見情況愈演愈烈之下其復(fù)牌之心。對于停牌已超半年的漢能而言，當(dāng)務(wù)之急無疑是盡快結(jié)束香港證監(jiān)會的調(diào)查，恢復(fù)公司在資本市場的正常交易。若前述交易順利達成，借實力央企之力，對于在退市泥淖中越陷越深的漢能而言，是一根不可忽視的救命稻草。

若漢能沉沒，將對整個光伏行業(yè)形成沖擊波

退回到行業(yè)，盡管漢能選擇的技術(shù)路線及李河君本人一直飽受爭議，但漢能的信用破產(chǎn)與隕落是整個光伏行業(yè)都不愿看到的事情。對此，若是漢能發(fā)生問題，那對于整個光伏行業(yè)的電站開發(fā)、融資都會是一次沉重打擊。

上一輪沖擊波，來自曾經(jīng)作為全球四大光伏企業(yè)之一的無錫尚德。尚德光伏神話的破滅，令銀行不得不吞下巨額壞賬的苦果，更致使近年來整個光伏企業(yè)的融資渠道基本被卡。若漢能破產(chǎn)，全行業(yè)也將再受牽連。從這個角度而言，央企入股漢能，不純粹是投資。在這個節(jié)骨眼上，對漢能“拉一把”，甚至可被視為對整個光伏行業(yè)提供了一股支撐。

盡管如此，引發(fā)連鎖反應(yīng)的麻煩事還沒堵住。繼11月初與全球最大家具家居用品商家宜家終止合作后，漢能薄膜發(fā)電于11月2日宣布，該公司與新華聯(lián)[-2.51%資金研報]控股有限公司(下稱新華聯(lián))在2015年2月27日簽署的股權(quán)認購協(xié)議最終完成時間由2015年10月31日延后至2016年4月30日，公告并未給出推遲原因。

有媒體援引不愿具名的券商分析師說法稱，由于漢能被港交所強制停牌立案調(diào)查，業(yè)績下滑嚴重，新華聯(lián)并不想此時認購漢能股票，但由于此前曾簽署協(xié)議，新華聯(lián)又不想“落井下石”。無奈之下，新華聯(lián)不得不使用“拖字訣”。而對于漢能來說，在目前形勢下，短時間內(nèi)無法得到新華聯(lián)認購股權(quán)資金的支持，有可能影響到公司已制定的業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃。

漢能薄膜發(fā)電12月2日公告，截至今年11月30日，因?qū)毸瘓F有限公司與內(nèi)蒙古滿世投資集團有限公司這兩家設(shè)備購買方，在銷售合同中的累計付款未達到全部設(shè)備總價款的80%，故股權(quán)認購協(xié)議失效。這兩筆配股方案最高募資可達220億港元。

和宜家一樣，上述第三方訂單對上市公司意義重大。在其因與母公司漢能控股集團之間的關(guān)聯(lián)交易飽受市場質(zhì)疑時，這些第三方交易是漢能用以向外界解釋的典型案例。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。