200億歐元的過橋借貸能否讓大眾汽車挺過寒冬

信用評(píng)級(jí)從“A-”下調(diào)到“BBB+”，意味著大眾汽車從資本市場(chǎng)發(fā)債和借貸的成本都將上升，慶幸的是，大眾汽車已與多家銀行達(dá)成了高達(dá)200億歐元的過橋借貸協(xié)議。

12月1日，信用評(píng)級(jí)服務(wù)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾發(fā)布報(bào)告，將大眾汽車的信用評(píng)級(jí)從“A-”下調(diào)到“BBB+”。同時(shí)，路透社援引三位知情人士的話稱，德國(guó)大眾汽車與多家銀行達(dá)成總額200億歐元的過橋貸款協(xié)議。

“大眾早在上月就開始與多家銀行進(jìn)行接觸，目的就是為了達(dá)成上述過橋借貸協(xié)議。”業(yè)內(nèi)的猜測(cè)是，大眾應(yīng)該很早就得到了被降級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)。一位不愿透露姓名的財(cái)務(wù)專家在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者時(shí)說：“這200億歐元過橋貸款與賠償不一定有關(guān)系，相反更是一種未雨綢繆的行為。”

未雨綢繆

標(biāo)準(zhǔn)普爾給予大眾集團(tuán)信用評(píng)級(jí)下調(diào)的判斷是：“（大眾遇到的）風(fēng)險(xiǎn)和相關(guān)成本持續(xù)擴(kuò)大且深化，”特別是在上個(gè)月還被披露在歐洲二氧化碳排放存在作弊。

自9月18日，大眾爆發(fā)排放丑聞后，資本市場(chǎng)認(rèn)為只是一款發(fā)動(dòng)機(jī)的排放物超標(biāo)。但隨著美國(guó)環(huán)保局指控其V6柴油發(fā)動(dòng)機(jī)存在造假行為、被檢出歐洲部分汽油車也存在二氧化碳排放超標(biāo)，讓原本已經(jīng)逃過丑聞的保時(shí)捷和奧迪的發(fā)展蒙上了陰影，丑聞蔓延至大眾旗下的八大品牌。

為應(yīng)對(duì)新的指控，大眾集團(tuán)將應(yīng)對(duì)危機(jī)的所需資金從20億歐元提高至87億歐元。

基于對(duì)未來的不確定性，投行ISI早在11月上旬就已經(jīng)下調(diào)了大眾汽車的信用評(píng)級(jí)。根據(jù)預(yù)測(cè)，大眾應(yīng)對(duì)丑聞的成本總計(jì)可能最終會(huì)高達(dá)290億歐元。

“從根本上講，大眾汽車的股價(jià)應(yīng)該不能低于200歐元，”長(zhǎng)期保持對(duì)大眾汽車緊密關(guān)注的ISI全球汽車研究負(fù)責(zé)人阿爾恩特（ArndtEllinghorst）指出，“現(xiàn)在，它的交易價(jià)只有預(yù)期的一半，這說明資本市場(chǎng)已經(jīng)徹底失去了對(duì)它的信心，而且現(xiàn)在整個(gè)大眾集團(tuán)再也找不出可以支撐股價(jià)繼續(xù)上升的人和事。”

截至今年9月底，大眾還有278億歐元的賬面資金，但該公司表示，將需要大約100億歐元來維持運(yùn)營(yíng)。即便在削減成本、降低股息并限制投資之后，該公司仍可能需要填補(bǔ)資金缺口。

前述專家認(rèn)為，大眾尋求與銀行合作的目的就是為了獲得充足的流動(dòng)資金。同時(shí)，流動(dòng)資金是否充足的預(yù)期，也恰恰是上述標(biāo)普進(jìn)行信用評(píng)級(jí)的重要標(biāo)準(zhǔn)。“不巧的是，標(biāo)普早一步做出了降級(jí)的判斷。”

或引發(fā)連鎖反應(yīng)

大眾汽車本周發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，11月，大眾品牌在美國(guó)銷售23882輛汽車，同比暴跌25%。這是今年以來除1月份以外銷量最低的月份，也是自經(jīng)濟(jì)危機(jī)以來，大眾品牌經(jīng)歷的最慘痛的單月下滑率。

據(jù)悉，為避免庫存壓力過大，大眾在沃爾夫斯堡的工廠將在圣誕節(jié)期間停工兩周。

在銷量下滑、信用降級(jí)之后，大眾集團(tuán)控股股東——保時(shí)捷-皮耶希家族終于打破沉默，表示“要保證員工不丟‘飯碗’”。

12月2日，在大眾集團(tuán)總部沃爾夫斯堡召開的員工大會(huì)上，保時(shí)捷控股公司監(jiān)事會(huì)主席沃爾夫?qū)?middot;保時(shí)捷強(qiáng)調(diào)，“工作是非常寶貴的財(cái)富”。

截至目前，保時(shí)捷-皮耶希家族持有大眾集團(tuán)52%有投票權(quán)的股份。沃爾夫?qū)c其他三名家族代表，監(jiān)事會(huì)成員LouiseKiesling、Hans-MichelPiech和FerdinandOliverPorsche，面對(duì)2000名員工表示：“這筆財(cái)富不能被浪費(fèi)掉”。

德勤管理咨詢戰(zhàn)略與運(yùn)營(yíng)副總監(jiān)陳寧在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，“降級(jí)對(duì)大眾的影響是巨大的，其影響不只體現(xiàn)在表面的借貸成本的提升，可能將影響整個(gè)供應(yīng)鏈付款周期的縮短，以及消費(fèi)者的信任等。”

同時(shí)，陳寧還指出，大公司發(fā)展過快、過于順利難免會(huì)出現(xiàn)此類事件。大眾汽車應(yīng)對(duì)罰款等應(yīng)該比較容易，但重新贏得消費(fèi)者并不是容易的事情。如果大眾能夠重新贏回消費(fèi)者信任，那它將走得更遠(yuǎn)。

“重新贏得消費(fèi)者信任和支持”也是大眾集團(tuán)CEO穆勒施政計(jì)劃的重點(diǎn)，他在一份聲明中指出：客戶是大眾汽車集團(tuán)60萬員工的衣食父母和生存之本。

“我們必須看到，大眾集團(tuán)當(dāng)前的勢(shì)力能夠保障我們一定是可以成功的。”穆勒表示，重組將讓大眾汽車成為未來世界上最好的汽車制造商，“它將保障大眾汽車比以前更加強(qiáng)大”。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。