豬價企穩(wěn)反彈 投資良機(jī)恐未至

生豬價格在2017年進(jìn)入下行通道，2018年跌幅則更加明顯。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部信息中心監(jiān)測，16省（直轄市）瘦肉型白條豬肉出廠價從年初的20元/公斤以上下跌到14元/公斤左右，跌幅超過30%。

在生豬價格下行的過程中，部分養(yǎng)殖企業(yè)開始逆周期布局多元化市場，以此對沖豬價下行風(fēng)險。行業(yè)分析師認(rèn)為，上述行為將進(jìn)一步強(qiáng)化養(yǎng)殖行業(yè)的馬太效應(yīng)，龍頭企業(yè)估值有望提升。不過由于豬價短期內(nèi)仍然不具備反彈能力，目前并不是投資養(yǎng)豬概念股的最佳時間。

養(yǎng)一頭豬虧損超過270元

國內(nèi)豬價跌入低谷，根據(jù)發(fā)改委價格監(jiān)測中心公布的最新數(shù)據(jù)，截至5月第二周，國內(nèi)生豬價格為10.4元/公斤，環(huán)比下跌1.23。同期飼料價格為2.53元每公斤，豬料比價為4.11，位于盈虧線之下。

發(fā)改委價格監(jiān)測中心表示，按目前價格及成本推算，未來生豬養(yǎng)殖頭均虧損為272.73元。大規(guī)格肥豬貨源相對充足，市場消化緩慢，養(yǎng)殖單位雖有意上調(diào)豬價，但終端市場難以接受，預(yù)計近期豬價或呈現(xiàn)小幅盤整走勢，養(yǎng)殖單位虧損局面仍難扭轉(zhuǎn)。

招商證券分析師朱衛(wèi)華表示，受益2016年和2017年行業(yè)大周期處于高位以及環(huán)保導(dǎo)致大型豬場拆遷，種豬市場也迎來了兩年多的高景氣行情，二元母豬供不應(yīng)求，價格不斷創(chuàng)新高，最終在2016年6月達(dá)到43元/公斤，凈利率接近60%，伴隨著價格不斷攀升，種豬場產(chǎn)能也在逐漸擴(kuò)大。供給持續(xù)增加之后，導(dǎo)致供需失衡，豬價開始下行。

養(yǎng)豬的虧損直接反映在了上市公司的報表。雛鷹農(nóng)牧4月份銷售簡報顯示，當(dāng)月公司生豬19.47萬頭，實現(xiàn)銷售收入2.38億元。其中，商品肉豬銷售量為16.20萬頭，普通豬銷售均價為10.14元/公斤，環(huán)比3月下降0.88%，銷售收入為2.19億元。溫氏股份4月銷售商品肉豬194.37萬頭，收入23.25億元，銷售均價為10.01元/公斤，環(huán)比變動分別為-1.19%、-11.70%、-8.75%，同比變動分別為25.61%、-19.19%、-34.53%。

“養(yǎng)殖是明顯的周期企業(yè)，價格對于企業(yè)的利潤有最直接的影響，如果豬價不反彈，養(yǎng)殖企業(yè)的利潤將會持續(xù)受到壓制?！?a href="http://www.a5759.cn/city/shanghai/" target="_blank">上海一家私募的投資總監(jiān)告訴中國證券報記者。

牧原股份在2018年一季報中表示，公司預(yù)測今年上半年，歸母凈利潤將同比下滑66.67%-91.67%，僅為1億-4億元。牧原股份表示，業(yè)績下滑主要原因仍是生豬市場價格的大幅下跌，并表示生豬市場價格變動的風(fēng)險是整個生豬行業(yè)面臨的系統(tǒng)性風(fēng)險，對任何一家生豬生產(chǎn)者來講都是客觀存在的、不可控制的外部風(fēng)險。

養(yǎng)殖企業(yè)積極開展多元化自救

豬價持續(xù)下行的過程中，養(yǎng)殖企業(yè)開始積極尋找方式對沖風(fēng)險，逆周期行業(yè)并購、積極拓展全產(chǎn)業(yè)鏈成為重要的選擇。

2月27日，龍大肉食因為籌劃重大資產(chǎn)重組停牌，其收購標(biāo)的為自然人陳福祥所持有的廈門銀祥集團(tuán)51%股權(quán)。而在此之前，龍大肉食已經(jīng)與銀祥集團(tuán)達(dá)成了戰(zhàn)略合作。4月27日，龍大肉食再次公告，公司與自然人高則富簽訂了《股權(quán)收購框架協(xié)議》，公司擬以4800萬元收購其持有的臨沂順發(fā)60%的股權(quán)。5月13日晚間，龍大肉食再次宣布收購濰坊振祥食品有限公司70%股權(quán)，不足3月的時間內(nèi)，公司已經(jīng)發(fā)起三次并購。

從并購標(biāo)的上看，龍濰坊振祥和臨沂順發(fā)的主營業(yè)務(wù)都是生豬屠宰、加工、銷售，龍大肉食對其的收購屬于在同行內(nèi)的橫向吞并擴(kuò)張。而廈門銀祥是華南區(qū)域一家集畜禽水產(chǎn)飼料加工、屠宰加工、肉制品加工、豆制品加工、油脂加工、物流配送、直營連鎖、檢測、研發(fā)為一體的緊密圍繞“食品安全”而展開的產(chǎn)業(yè)鏈型集團(tuán)企業(yè)。

“很明顯，龍大肉食的目標(biāo)是擴(kuò)展公司產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)抵御豬價周期波動風(fēng)險的能力?！鼻笆鏊侥纪顿Y總監(jiān)分析。

“養(yǎng)一頭豬虧200多塊錢，但是殺一頭豬還可以賺100多塊錢，如果通過行業(yè)整合的話，確實可以對沖企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險?！彼沿i網(wǎng)首席分析師馮永輝接受中國證券報記者采訪時表示，“養(yǎng)殖和屠宰等上下游企業(yè)一體化在歐美是比較主流的模式。但是國內(nèi)行業(yè)上下游是斷開的，彼此之間往往形成利益沖突。如果形成利益共同體的話，就不會出現(xiàn)惡意的價格競爭，在行業(yè)周期波動中也能更好對沖風(fēng)險。”

不過馮永輝表示，目前國內(nèi)養(yǎng)殖企業(yè)擁有的屠宰規(guī)模普遍較小，目前行業(yè)上下游的產(chǎn)能尚無法完全匹配，如果上下游產(chǎn)能完全匹配，抗風(fēng)險的作用將得以有效發(fā)揮。

除了擴(kuò)展下游企業(yè)，一些上市公司也開展了多元化嘗試，比如羅牛山近期公告將涉足賽馬產(chǎn)業(yè)，而雛鷹農(nóng)牧則在年報中表示，公司戰(zhàn)略定位為“生豬養(yǎng)殖、糧食貿(mào)易和互聯(lián)網(wǎng)”三大板塊，基于生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)衍生的需要，積極布局產(chǎn)業(yè)基金，推動多產(chǎn)業(yè)聯(lián)動發(fā)展。

行業(yè)分析師認(rèn)為，上述行為將進(jìn)一步加強(qiáng)養(yǎng)殖行業(yè)的馬太效應(yīng)，龍頭企業(yè)投資價值有望提升。“豬周期本質(zhì)是利潤率周期，通過價格的峰谷交替淘汰產(chǎn)業(yè)落后產(chǎn)能，完成強(qiáng)者對弱者的優(yōu)勝劣汰，實現(xiàn)行業(yè)自我升級。在這個過程中，擁有豐富融資渠道，顯著成本優(yōu)勢，深諳周期之道的龍頭將穿越一輪又一輪周期并持續(xù)成長?！闭猩套C券研究報告指出。

“豬價已經(jīng)是8年最低，我們判斷行業(yè)進(jìn)入了歷史級別的底部，行業(yè)整合已經(jīng)在路上，所以對一些龍頭企業(yè)進(jìn)行了超前的配置。這個配置是長期的，一兩年可能利潤不顯，但是效果一旦顯現(xiàn)就會很驚人?！鼻笆鏊侥纪顿Y總監(jiān)表示。

投資時點(diǎn)尚未來臨

雖然行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入歷史級別的底部，但是一些觀點(diǎn)認(rèn)為，養(yǎng)豬概念股的投資仍然沒有到最好的時候。最直接的理由就是豬價短期仍然難以看到大規(guī)模反彈的機(jī)會。

5月以來，部分地區(qū)豬價小幅度反彈。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部“全國農(nóng)產(chǎn)品批發(fā)市場價格信息系統(tǒng)”監(jiān)測，5月11日-17日，豬肉市場批發(fā)價從15.85元/公斤漲到了15.91元/公斤，環(huán)比微漲0.4%。

“這只是供需博弈中供給方短期小小的勝利，”分析師表示，“豬價從年初到5月上旬整體跌幅超過33%，今天豬價整體較年內(nèi)低點(diǎn)上漲0.90%。目前養(yǎng)殖戶仍然存在壓欄的情況，一旦豬價持續(xù)上漲，養(yǎng)殖戶就有可能拋售。綜合養(yǎng)殖戶手中大豬存欄情況還有終端夏季肉類相對低迷這些因素一起來看，整體上漲空間應(yīng)該不會太大。”

一位券商買方分析師表達(dá)了類似的觀點(diǎn)。“本輪豬周期的核心在于需求的持續(xù)下降，國人的消費(fèi)觀念改變之后，豬肉需求持續(xù)減少。如果不經(jīng)歷一個更長的周期將產(chǎn)能徹底出清，豬肉價格很難持續(xù)反彈。”

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。