菜油再度下跌概率不大

近期，菜油期貨維持低位振蕩走勢。展望后市，目前油廠菜油庫存大幅低于去年，且菜油消費逐漸轉(zhuǎn)好，菜油期貨再度下跌概率不大。

貿(mào)易摩擦對菜油價格影響甚微

3月底開始，中美貿(mào)易摩擦升級導致豆粕等相關類商品期貨價格大幅飆升，但豆油在國內(nèi)油脂消費中的地位遠不如豆粕在蛋白飼料中那么重要，因此其對豆油、菜油等油脂類期貨提振作用較小。上周四、周五美方派出貿(mào)易代表團來華就貿(mào)易摩擦事宜進行磋商，雖未達成一致，但雙方愿意通過協(xié)商解決問題的態(tài)度，降低了貿(mào)易摩擦進一步升級的風險。受此影響，本周以來，前期漲幅較大的豆粕期貨大幅下跌，但包括菜油在內(nèi)的油脂期貨仍然維持振蕩走勢。

菜油庫存走低需求轉(zhuǎn)旺

目前政府臨儲菜油已經(jīng)基本拍賣或定向銷售完畢，在本月底將完成出庫。由于質(zhì)量相對偏好，臨儲菜油接收企業(yè)大多灌裝成小包裝油進行銷售，對市場沖擊力度較小。而從油廠庫存來看，菜油庫存同樣處于偏低水平。據(jù)監(jiān)測，截至5月4日，華南地區(qū)（兩廣、福建）油廠菜油庫存增加至5.6萬噸，周環(huán)比增加0.45萬噸，增幅為8.74%。但較去年同期的11.89萬噸大幅減少52.9%。

從需求端看，最近一周沿海油廠菜油成交繼續(xù)維持良好局面。據(jù)監(jiān)測，截至5月4日當周，沿海油廠菜油累計成交0.92萬噸，周環(huán)比小降9.8%。不過，這是因上周“五一”節(jié)日放假，僅有三個工作日所致。如果按照日均計算，成交情況較好。據(jù)監(jiān)測，上周沿海油廠日均成交菜油0.307萬噸，高于前周的0.204萬噸，增幅為50.34%。

全球油菜籽產(chǎn)量預計下降

雖然去年國內(nèi)油菜籽價格高開高走，油菜籽種植收益上升，但由于油菜種植費時費力，在農(nóng)村勞動力相對缺乏的情況下，我國油菜籽播種面積延續(xù)了前幾年下降的趨勢。目前油菜籽長勢尚可，但預計繼續(xù)減產(chǎn)概率較大。部分機構預計今年國內(nèi)油菜籽產(chǎn)量僅為400萬噸左右。

另外，今年我國最主要的進口來源國加拿大的油菜籽生產(chǎn)也不容樂觀。上周加拿大統(tǒng)計局預計今年該國油菜籽播種面積僅2140萬英畝，低于上年創(chuàng)紀錄的2300萬英畝，同時大幅低于分析師平均預估的2400萬英畝水平。戰(zhàn)略谷物公司（StrategieGrains）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2018/2019年度歐盟油菜籽產(chǎn)量預計為2221萬噸，低于上月預測的2250萬噸，稍高于上年的2201萬噸。

菜粕弱勢成就菜油偏強

油和粕同為菜籽壓榨下游產(chǎn)品，二者價格有一定的“蹺蹺板”效應。近期，市場擔憂情緒有所緩解，菜粕期貨大幅走低。加之近期菜粕庫存上升，而需求不振，菜粕期貨難以走強。據(jù)監(jiān)測，截至5月4日，華南地區(qū)（兩廣、福建）油廠菜粕庫存為4.57萬噸，周環(huán)比增加1.07萬噸，增幅為30.57%。截至5月4日當周，沿海油廠菜粕周累計成交0.18萬噸，周環(huán)比下降80.43%。

綜上所述，中美貿(mào)易談判在一定程度上降低了貿(mào)易糾紛升級的概率，因此粕類期價大幅回調(diào)，從而利多菜油。同時，菜油本身的供需狀況支持菜油期貨止跌反彈。隨著下半年消費旺季逐漸到來，已經(jīng)在低位振蕩三個多月之久的菜油期貨有望筑底上行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。