菜油再度下跌概率不大

近期，菜油期貨維持低位振蕩走勢(shì)。展望后市，目前油廠菜油庫(kù)存大幅低于去年，且菜油消費(fèi)逐漸轉(zhuǎn)好，菜油期貨再度下跌概率不大。

貿(mào)易摩擦對(duì)菜油價(jià)格影響甚微

3月底開(kāi)始，中美貿(mào)易摩擦升級(jí)導(dǎo)致豆粕等相關(guān)類商品期貨價(jià)格大幅飆升，但豆油在國(guó)內(nèi)油脂消費(fèi)中的地位遠(yuǎn)不如豆粕在蛋白飼料中那么重要，因此其對(duì)豆油、菜油等油脂類期貨提振作用較小。上周四、周五美方派出貿(mào)易代表團(tuán)來(lái)華就貿(mào)易摩擦事宜進(jìn)行磋商，雖未達(dá)成一致，但雙方愿意通過(guò)協(xié)商解決問(wèn)題的態(tài)度，降低了貿(mào)易摩擦進(jìn)一步升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)。受此影響，本周以來(lái)，前期漲幅較大的豆粕期貨大幅下跌，但包括菜油在內(nèi)的油脂期貨仍然維持振蕩走勢(shì)。

菜油庫(kù)存走低需求轉(zhuǎn)旺

目前政府臨儲(chǔ)菜油已經(jīng)基本拍賣或定向銷售完畢，在本月底將完成出庫(kù)。由于質(zhì)量相對(duì)偏好，臨儲(chǔ)菜油接收企業(yè)大多灌裝成小包裝油進(jìn)行銷售，對(duì)市場(chǎng)沖擊力度較小。而從油廠庫(kù)存來(lái)看，菜油庫(kù)存同樣處于偏低水平。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至5月4日，華南地區(qū)（兩廣、福建）油廠菜油庫(kù)存增加至5.6萬(wàn)噸，周環(huán)比增加0.45萬(wàn)噸，增幅為8.74%。但較去年同期的11.89萬(wàn)噸大幅減少52.9%。

從需求端看，最近一周沿海油廠菜油成交繼續(xù)維持良好局面。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至5月4日當(dāng)周，沿海油廠菜油累計(jì)成交0.92萬(wàn)噸，周環(huán)比小降9.8%。不過(guò)，這是因上周“五一”節(jié)日放假，僅有三個(gè)工作日所致。如果按照日均計(jì)算，成交情況較好。據(jù)監(jiān)測(cè)，上周沿海油廠日均成交菜油0.307萬(wàn)噸，高于前周的0.204萬(wàn)噸，增幅為50.34%。

全球油菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)下降

雖然去年國(guó)內(nèi)油菜籽價(jià)格高開(kāi)高走，油菜籽種植收益上升，但由于油菜種植費(fèi)時(shí)費(fèi)力，在農(nóng)村勞動(dòng)力相對(duì)缺乏的情況下，我國(guó)油菜籽播種面積延續(xù)了前幾年下降的趨勢(shì)。目前油菜籽長(zhǎng)勢(shì)尚可，但預(yù)計(jì)繼續(xù)減產(chǎn)概率較大。部分機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)油菜籽產(chǎn)量?jī)H為400萬(wàn)噸左右。

另外，今年我國(guó)最主要的進(jìn)口來(lái)源國(guó)加拿大的油菜籽生產(chǎn)也不容樂(lè)觀。上周加拿大統(tǒng)計(jì)局預(yù)計(jì)今年該國(guó)油菜籽播種面積僅2140萬(wàn)英畝，低于上年創(chuàng)紀(jì)錄的2300萬(wàn)英畝，同時(shí)大幅低于分析師平均預(yù)估的2400萬(wàn)英畝水平。戰(zhàn)略谷物公司（StrategieGrains）發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，2018/2019年度歐盟油菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)為2221萬(wàn)噸，低于上月預(yù)測(cè)的2250萬(wàn)噸，稍高于上年的2201萬(wàn)噸。

菜粕弱勢(shì)成就菜油偏強(qiáng)

油和粕同為菜籽壓榨下游產(chǎn)品，二者價(jià)格有一定的“蹺蹺板”效應(yīng)。近期，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒有所緩解，菜粕期貨大幅走低。加之近期菜粕庫(kù)存上升，而需求不振，菜粕期貨難以走強(qiáng)。據(jù)監(jiān)測(cè)，截至5月4日，華南地區(qū)（兩廣、福建）油廠菜粕庫(kù)存為4.57萬(wàn)噸，周環(huán)比增加1.07萬(wàn)噸，增幅為30.57%。截至5月4日當(dāng)周，沿海油廠菜粕周累計(jì)成交0.18萬(wàn)噸，周環(huán)比下降80.43%。

綜上所述，中美貿(mào)易談判在一定程度上降低了貿(mào)易糾紛升級(jí)的概率，因此粕類期價(jià)大幅回調(diào)，從而利多菜油。同時(shí)，菜油本身的供需狀況支持菜油期貨止跌反彈。隨著下半年消費(fèi)旺季逐漸到來(lái)，已經(jīng)在低位振蕩三個(gè)多月之久的菜油期貨有望筑底上行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。