鋼價(jià)在供給、成本、出口方面存在支撐

宏觀不確定性仍存 價(jià)格波動(dòng)加大

證監(jiān)會(huì)宣布鐵礦石期貨將于5月4日正式實(shí)施引入境外交易者，記者在和國(guó)內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)及機(jī)構(gòu)代表交流中了解到，在短期供需基本面相對(duì)平穩(wěn)而中長(zhǎng)期宏觀預(yù)期不確定性增加的當(dāng)下，黑色產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)用好鐵礦石為代表的期貨工具將是降本增效、提高經(jīng)營(yíng)能力的重要手段。

鋼價(jià)在供給、成本、出口方面存在支撐

期貨日?qǐng)?bào)記者在多場(chǎng)論壇中了解到，鋼鐵企業(yè)普遍認(rèn)為二季度的鋼價(jià)在產(chǎn)量、成本以及出口上都存在支撐因素。專(zhuān)家表示，從目前到6、7月份鋼價(jià)或呈現(xiàn)振蕩上行的走勢(shì)。

由于非采暖季“2+26”城市鋼廠復(fù)產(chǎn)，市場(chǎng)擔(dān)心供給增量對(duì)鋼價(jià)造成壓制，而來(lái)自河北地區(qū)的某大型鋼鐵企業(yè)銷(xiāo)售負(fù)責(zé)人表示，復(fù)產(chǎn)前后對(duì)產(chǎn)量的影響并不大。首先，因?yàn)?017年至2018年冬季，河北地區(qū)鋼廠由于保居民供暖的需要，限產(chǎn)力度不及預(yù)期，限產(chǎn)結(jié)束后帶來(lái)的增量也沒(méi)有市場(chǎng)預(yù)期的大。

其次，因?yàn)榄h(huán)保的需要，政府又繼續(xù)出臺(tái)了非采暖季的限產(chǎn)指標(biāo)，供給增量的釋放進(jìn)一步得到抑制。除此之外，近期廢鋼添加的逐步縮減也將導(dǎo)致產(chǎn)量的縮減。

據(jù)了解，因?yàn)椴膳镜南蕻a(chǎn)主要是針對(duì)高爐進(jìn)行，鋼廠在高利潤(rùn)的驅(qū)使下向轉(zhuǎn)爐等各個(gè)環(huán)節(jié)添加大量廢鋼來(lái)提高產(chǎn)量。但隨著近期鋼價(jià)的走弱，廢鋼相較鐵水的成本優(yōu)勢(shì)也明顯減弱，鋼廠開(kāi)始逐步減少?gòu)U鋼的使用。

多家鋼廠紛紛表示，近期將逐步安排檢修工作，根據(jù)各家鋼廠情況的不同，對(duì)產(chǎn)量的影響也大小不一。其中，一家華東地區(qū)的大型上市鋼廠今年將安排一座大型高爐檢修，預(yù)計(jì)對(duì)短期鐵水的供應(yīng)將造成較大的影響，但鋼廠計(jì)劃到時(shí)根據(jù)市場(chǎng)需求情況調(diào)整下游的扎線安排，以緩解供應(yīng)縮減帶來(lái)的影響。

總的來(lái)看，短期市場(chǎng)并不會(huì)出現(xiàn)特別明顯的供給增量對(duì)鋼價(jià)造成沖擊，反而鋼廠在嘗試通過(guò)合理調(diào)度檢修來(lái)穩(wěn)定利潤(rùn)。與此同時(shí)，在市場(chǎng)擔(dān)心高利潤(rùn)造成鋼材過(guò)量供應(yīng)的同時(shí)，部分鋼鐵企業(yè)反映已經(jīng)出現(xiàn)了虧損的情況。

某西部大型鋼廠銷(xiāo)售負(fù)責(zé)人表示，在目前的鋼價(jià)下，大部分西部鋼鐵企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)虧損。因?yàn)榈乩砦恢靡蛩?，西部鋼廠長(zhǎng)流程煉鋼的成本明顯高于東部沿海地區(qū)，而西部地區(qū)市場(chǎng)情況又偏弱，往往是漲價(jià)時(shí)反應(yīng)滯后，而跌價(jià)時(shí)則快于東部地區(qū)。

不僅西部地區(qū)長(zhǎng)流程煉鋼出現(xiàn)虧損，電弧爐在目前鋼價(jià)下也因出現(xiàn)虧損而陸續(xù)停產(chǎn)。有關(guān)專(zhuān)家表示，因?yàn)榇杭竞蟠蠹覍?duì)后市行情普遍看好，轉(zhuǎn)爐廢鋼大增，廢鋼價(jià)格大漲。而近期鋼價(jià)的大幅回調(diào)使得高廢鋼價(jià)格下的電弧爐生產(chǎn)出現(xiàn)虧損，電弧爐企業(yè)普遍表示，用完目前的廢鋼庫(kù)存就不再繼續(xù)采購(gòu)生產(chǎn)了。

除了上述因?yàn)楫a(chǎn)量與成本的支撐造成的挺價(jià)外，國(guó)際市場(chǎng)的鋼價(jià)走高對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格具有一定的拉動(dòng)作用，尤其是在熱軋卷板方面。有分析表明，目前世界范圍內(nèi)熱軋卷板價(jià)格在600美元/噸之上，高于中國(guó)地區(qū)的價(jià)格，并且在未來(lái)，其預(yù)測(cè)熱軋卷板的價(jià)格仍將上漲50美元/噸左右。與此同時(shí)，記者也了解到，鋼鐵企業(yè)普遍判斷，下一階段熱軋卷板價(jià)格相較長(zhǎng)材螺紋將更加堅(jiān)挺。

宏觀仍然存在不確定性

在短期基本面判斷偏向樂(lè)觀的同時(shí)，宏觀預(yù)期卻依然是做空鋼價(jià)的重要理由。專(zhuān)家表示，做空鋼價(jià)是對(duì)沖中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)不確定性的重要方式。

總結(jié)各方觀點(diǎn)來(lái)看，因中國(guó)發(fā)展高端制造業(yè)的需要，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處在從投資拉動(dòng)向消費(fèi)拉動(dòng)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，房地產(chǎn)與基建投資的下滑基本可以確定，而房地產(chǎn)與基建又是鋼廠主要的下游需求。另一方面，防范、化解金融風(fēng)險(xiǎn)是今年的重要任務(wù)，因此造成的資金收緊也讓市場(chǎng)對(duì)目前存量需求的釋放存在擔(dān)憂。最后，貿(mào)易摩擦等國(guó)際黑天鵝事件的爆發(fā)也讓出口需求存在不確定性。

針對(duì)上述問(wèn)題，國(guó)家信息中心首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部主任研究員祝寶良從2018年中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展總目標(biāo)的視角下，對(duì)出口、基建、消費(fèi)、房地產(chǎn)的情況繼續(xù)梳理，幫助大家判斷其可能對(duì)鋼材需要產(chǎn)生的影響。

對(duì)于現(xiàn)階段大家比較關(guān)心的貿(mào)易摩擦問(wèn)題，祝寶良表示，其對(duì)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響或不可避免，但短期內(nèi)直接影響不大，需關(guān)注其長(zhǎng)期影響?；仡?017年6.9%的GDP增長(zhǎng)，其中出口的貢獻(xiàn)超預(yù)期的增加了0.6個(gè)百分點(diǎn)，這部分的增加主要受益于歐美經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，而預(yù)計(jì)這種復(fù)蘇依然可以維持兩到三年的時(shí)間。而對(duì)于2018年GDP增速目標(biāo)，政府已經(jīng)考慮到了有可能到來(lái)的貿(mào)易摩擦造成的影響，因此將出口的貢獻(xiàn)度向下調(diào)整了0.2個(gè)百分點(diǎn)。而這部分出口下滑對(duì)鋼價(jià)的影響則會(huì)通過(guò)家電等制造業(yè)對(duì)鋼材需求的減少體現(xiàn)出來(lái)。

對(duì)于2018年GDP增長(zhǎng)6.5%的目標(biāo)，政府除了考慮到出口貢獻(xiàn)度下降約0.2個(gè)百分點(diǎn)的影響外，相較2017年0.4個(gè)百分點(diǎn)的差距，另外0.2個(gè)百分點(diǎn)的下滑可能來(lái)源于基建。

祝寶良表示，地方政府龐大的債務(wù)規(guī)模已經(jīng)造成了一定的金融隱患，對(duì)此中央對(duì)不合理的基建項(xiàng)目進(jìn)行了清除整理，從春節(jié)前包頭地鐵項(xiàng)目的取消，到近期部分新疆基建項(xiàng)目的叫停，正是出于控制地方政府債務(wù)的考慮。

但祝寶良強(qiáng)調(diào)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看基建項(xiàng)目對(duì)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展依然是非常重要的，并且已經(jīng)開(kāi)工的、規(guī)劃合理的基建項(xiàng)目應(yīng)該積極建設(shè)完成。為保證今年合理基建項(xiàng)目的順利推進(jìn)，國(guó)家更是推出了約1.3萬(wàn)億元的地方政府專(zhuān)項(xiàng)債來(lái)支撐，且此專(zhuān)項(xiàng)債不納入地方政府的財(cái)政赤字當(dāng)中。

某大型鋼企市場(chǎng)部負(fù)責(zé)人也表示，雖然近期傳出有約6000億元的PPP項(xiàng)目被叫停，但同時(shí)也有約6200億元的項(xiàng)目新入庫(kù)。PPP項(xiàng)目的總額并未出現(xiàn)明顯的減少。

綜上來(lái)看，雖然出口與基建投資基本確定趨勢(shì)向下，但下降速度與幅度相對(duì)平緩可控。而房地產(chǎn)與國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)也將維持基本平穩(wěn)的狀態(tài)。

祝寶良表示，房地產(chǎn)價(jià)格繼續(xù)上漲將導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的上升，因此國(guó)家通過(guò)限購(gòu)限貸政策進(jìn)行精準(zhǔn)調(diào)控，而房?jī)r(jià)如果大幅下降，也將觸發(fā)銀行貸款的問(wèn)題，因此房地產(chǎn)或?qū)⒕S持相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)。

期貨工具成企業(yè)生存發(fā)展重要法寶

在供需基本面短期無(wú)憂與中長(zhǎng)期投資、出口存在隱患的情況下，鋼材及上游原料鐵礦石、雙焦價(jià)格出現(xiàn)了大幅波動(dòng)。使用好期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖和利潤(rùn)管理，成為鋼廠生存發(fā)展的重要法寶。

具體來(lái)看，鋼廠一方面將期貨工具融入到日常采購(gòu)管理當(dāng)中，從而實(shí)現(xiàn)船貨保值、庫(kù)存管理、虛擬采購(gòu)等先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)方式；另一方面通過(guò)對(duì)鋼廠利潤(rùn)與雙焦、鐵礦石之間價(jià)格的研判，進(jìn)行戰(zhàn)略性利潤(rùn)保值。

FMG商務(wù)發(fā)展總監(jiān)莊彬俊表示，由于2017年鋼鐵企業(yè)利潤(rùn)的大幅好轉(zhuǎn)，企業(yè)的運(yùn)行思路是“增本增效”，鋼鐵企業(yè)對(duì)高品位鐵礦石的偏好明顯，而對(duì)于原料價(jià)格相對(duì)不敏感。但在2018年中國(guó)供給側(cè)改革的重點(diǎn)將從量的提升轉(zhuǎn)向質(zhì)的發(fā)展，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)思路也將回到“降本增效”上來(lái)，因此如何使用好期貨工具降低原料成本將成為鋼廠發(fā)展的重中之重。

對(duì)于如何具體使用期貨工具降低生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，南京鋼鐵證券部投資室主任蔡擁政分享了有關(guān)經(jīng)驗(yàn)。首先從原料采購(gòu)上，鋼鐵企業(yè)正積極與國(guó)內(nèi)外礦山開(kāi)展基于期貨合約的基差點(diǎn)價(jià)采購(gòu)方式，鋼廠可以在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)根據(jù)自身情況和下游成材利潤(rùn)，在期貨盤(pán)面點(diǎn)選自己認(rèn)為合適的價(jià)格原料，并同時(shí)通知上游供給方在期貨盤(pán)面上平掉相應(yīng)頭寸，從而使得雙方的價(jià)格敞口風(fēng)險(xiǎn)都得以規(guī)避。

除了采購(gòu)環(huán)節(jié)外，蔡擁政表示，鋼企還可以根據(jù)自身庫(kù)存的高低及生產(chǎn)安排通過(guò)期貨工具進(jìn)行靈活的庫(kù)存管理。當(dāng)鋼鐵企業(yè)原料庫(kù)存過(guò)高時(shí)，鋼廠一方面可以選擇將庫(kù)存進(jìn)行賣(mài)出套保，規(guī)避價(jià)格下跌造成的損失。同時(shí)還可以選擇用基差點(diǎn)價(jià)的方式向其他企業(yè)賣(mài)出，這樣鋼廠不僅可以降低庫(kù)存，同時(shí)下游買(mǎi)方的風(fēng)險(xiǎn)也可以在期貨盤(pán)面上進(jìn)行對(duì)沖。

而目前，鋼廠為了減少資金占用普遍維持較低的原料庫(kù)存水平，這也是得益于對(duì)期貨及衍生品工具的靈活運(yùn)用。蔡擁政表示，以鐵礦石為例，鋼廠維持低庫(kù)存一方面是由于港口庫(kù)存維持歷史高位，而高品位礦發(fā)貨量也逐步上升，鋼廠不擔(dān)心沒(méi)貨可買(mǎi)的情況。更重要的是，鋼廠可以在期貨市場(chǎng)的低點(diǎn)買(mǎi)入，從而在盤(pán)面建立自己的虛擬庫(kù)存，期貨市場(chǎng)相當(dāng)于一個(gè)流動(dòng)性充分的遠(yuǎn)期市場(chǎng)；并且，鋼廠在現(xiàn)貨中簽訂的遠(yuǎn)期采購(gòu)合同可以加入類(lèi)似看漲期權(quán)的價(jià)格保護(hù)條款，從而規(guī)避將來(lái)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)。

除了利用期貨工具進(jìn)行“降本增效”來(lái)輔助日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)外，在目前黑色系商品整體價(jià)格波動(dòng)加大，宏觀預(yù)期走弱的背景下，鋼企還可以利用從上游原料到下游鋼材完備的期貨品種序列，進(jìn)行戰(zhàn)略性利潤(rùn)保值。

有關(guān)研究機(jī)構(gòu)表示，綜合來(lái)看，鋼廠利潤(rùn)與上游焦煤、鐵礦石等原料價(jià)格呈現(xiàn)周期性互動(dòng)的關(guān)系，鋼廠應(yīng)利用好上下游不同品種價(jià)格高低錯(cuò)位的周期，通過(guò)期貨操作來(lái)維持企業(yè)較好的利潤(rùn)水平。

與上述觀點(diǎn)類(lèi)似，蔡擁政也表示，2018年鋼廠應(yīng)采取與市場(chǎng)“情緒”相反的被動(dòng)策略，在原料價(jià)格低點(diǎn)時(shí)進(jìn)行戰(zhàn)略性采購(gòu)，而在鋼材價(jià)格高點(diǎn)時(shí)進(jìn)行戰(zhàn)略性賣(mài)出套保，從而實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)保值的效果。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。