關(guān)注季節(jié)性需求推動(dòng)的油價(jià)變化

歐佩克自2018年以來(lái)繼續(xù)保持較高的減產(chǎn)執(zhí)行率。數(shù)據(jù)顯示，今年1月和2月歐佩克的減產(chǎn)執(zhí)行率分別為138%和149%，整體表現(xiàn)好于市場(chǎng)預(yù)期。近期，歐佩克的主導(dǎo)國(guó)沙特能源部長(zhǎng)表示希望歐佩克和產(chǎn)油國(guó)盟友在2019年繼續(xù)協(xié)調(diào)減產(chǎn)行動(dòng)。此外，近期，沙特王儲(chǔ)薩勒曼在接受媒體采訪時(shí)表示沙特和俄羅斯正在努力達(dá)成一項(xiàng)歷史性的長(zhǎng)期協(xié)議，該協(xié)議可能會(huì)在未來(lái)許多年內(nèi)擴(kuò)大主要石油出口國(guó)對(duì)全球原油供給的控制，該協(xié)議可長(zhǎng)達(dá)10至20年。雙方在大局上達(dá)成了一致，但還未就細(xì)節(jié)達(dá)成一致。5月底，歐佩克將召開半年度產(chǎn)量會(huì)議，屆時(shí)對(duì)限產(chǎn)期限或會(huì)有更加明確的目標(biāo)。

歐佩克自去年下半年以來(lái)，整體產(chǎn)量維持在3250萬(wàn)桶/日之下水平，且今年前兩個(gè)月產(chǎn)量繼續(xù)保持較低水平，對(duì)應(yīng)國(guó)際油價(jià)也已從去年下半年的50美元/桶升至目前70美元/桶附近，顯示了市場(chǎng)對(duì)供需局面好轉(zhuǎn)的信心。從歐佩克3月月報(bào)預(yù)測(cè)來(lái)看，如果歐佩克保持2017年以來(lái)產(chǎn)量平均水平，今年下半年原油市場(chǎng)將轉(zhuǎn)入供應(yīng)偏緊格局。此外，歐佩克預(yù)計(jì)2018年非歐佩克國(guó)家原油供給同比增長(zhǎng)166萬(wàn)桶/日，而全球需求同比增長(zhǎng)160萬(wàn)桶/日。因此，如果歐佩克能夠繼續(xù)保持較高的減產(chǎn)執(zhí)行率，供需格局基本會(huì)趨于平衡。

隨著油價(jià)從去年下半年以來(lái)持續(xù)走強(qiáng)，美國(guó)原油產(chǎn)量也不斷上升，歐佩克在限產(chǎn)政策推動(dòng)下產(chǎn)量穩(wěn)定后，美國(guó)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)變化將是供給端的最大不確定性。美國(guó)能源信息署（EIA）數(shù)據(jù)顯示，截至3月23日當(dāng)周，美國(guó)原油產(chǎn)量1043萬(wàn)桶/日，且EIA最新預(yù)測(cè)，今年美國(guó)原油產(chǎn)量將達(dá)到1070萬(wàn)桶/日水平，同比增長(zhǎng)138萬(wàn)桶/日，2019年產(chǎn)量將達(dá)到1127萬(wàn)桶/日，同比增長(zhǎng)57萬(wàn)桶/日。如果EIA預(yù)測(cè)能夠兌現(xiàn)，今年美國(guó)產(chǎn)量增長(zhǎng)幅度較大，而明年增速會(huì)大幅放緩，不過(guò)今年產(chǎn)量增幅整體上符合三大機(jī)構(gòu)對(duì)美國(guó)產(chǎn)量增長(zhǎng)的預(yù)估。但同時(shí)，美國(guó)產(chǎn)量的大幅增長(zhǎng)會(huì)抵消需求的增量，對(duì)油價(jià)上行有較大的壓力。EIA預(yù)測(cè)今年全球需求增長(zhǎng)170萬(wàn)桶/日水平，整體上高于美國(guó)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)。因此，從整體上來(lái)看，今年供需大體會(huì)趨于平衡。

盡管美國(guó)原油產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，但美國(guó)原油庫(kù)存已降至正常水平范圍，今年庫(kù)存水平已遠(yuǎn)低于2016年和2017年同期水平。這一方面得益于下游需求的旺盛，另一方面源于美國(guó)原油出口穩(wěn)步增長(zhǎng)。雖然從庫(kù)存的季節(jié)性變化規(guī)律來(lái)看，一季度末和二季度初市場(chǎng)仍處于累庫(kù)階段，不過(guò)進(jìn)入5月份庫(kù)存將會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性下降趨勢(shì)。從今年汽油庫(kù)存水平以及煉廠開工率來(lái)看，二季度的季節(jié)性需求將值得期待。

歐佩克延長(zhǎng)減產(chǎn)至2018年底將會(huì)加速市場(chǎng)供需平衡進(jìn)程，雖然美國(guó)原油產(chǎn)量增長(zhǎng)幅度較大，不過(guò)整體上今年原油市場(chǎng)供應(yīng)和需求增幅大體平衡。在此格局下，階段性的季節(jié)性需求高峰或會(huì)推動(dòng)二季度油價(jià)整體保持偏強(qiáng)的運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。