解讀：成本推高vs需求觀望，高鎳生鐵博弈加劇

春節(jié)假期結(jié)束后，高鎳生鐵市場迅速從節(jié)日氛圍中復(fù)蘇，但在印尼鎳礦供應(yīng)緊張與下游鋼廠謹慎采購的雙重作用下，市場呈現(xiàn)出顯著的博弈態(tài)勢，價格在成本支撐下維持偏強運行。2月26日，印尼鎳鐵艙底含稅指數(shù)價1073元/鎳；高鎳鐵出廠含稅指數(shù)價1071.7元/鎳；高鎳鐵到廠含稅指數(shù)價1079.2元/鎳。?一、礦緊已成定局，成本支撐強力節(jié)后市場的核心驅(qū)動因素在于原料端的供應(yīng)趨緊。受印尼RKAB審批配額大幅縮減影響，鎳礦流通資源明顯減少，導致印尼內(nèi)貿(mào)鎳礦升水持續(xù)拉漲，目前主流升水已至34-35美元/濕噸，部分報價甚至高達40美元/濕噸。與此同時，菲律賓也未能獨善其身，其鎳礦價格同步走高。截止目前，菲律賓1.3%品位的鎳礦FOB成交價格上漲至52美元/濕噸，1.4%品位鎳礦發(fā)往印尼的CIF成交價已漲至67-69美元/濕噸。為了應(yīng)對原料短缺，印尼工廠甚至開始反向搶購菲律賓中等品味鎳礦。原料價格的飆升為鎳鐵提供了堅實的底部支撐。二、報價拉漲，成交僵持成本壓力迅速傳導至鎳鐵端。供方在資源緊缺的背景下，報價顯著抬升，市場主流報價集中在1080-1100元/鎳（艙底含稅），部分散單報價甚至高達1130-1150元/鎳。然而，價格的快速上漲并未得到需求端的積極響應(yīng)。目前下游不銹鋼廠普遍面臨不銹鋼成本倒掛的壓力，因此對于高價鎳鐵接受度較低。多數(shù)鋼廠雖有一定采購意愿，但面對1080元/鎳以上的艙底價，普遍持觀望態(tài)度，等待主流鋼廠出價指引。后期展望：供需博弈，短期穩(wěn)中偏強運行展望后市，鎳市正處于一個供需兩弱的僵局之中。一方面，原料端鎳礦供應(yīng)緊張問題短期難以緩解，將持續(xù)為鎳鐵價格提供支撐，預(yù)計二月份鎳鐵產(chǎn)量仍有下滑可能。另一方面，下游不銹鋼需求尚未完全啟動，高企的原料價格擠壓了鋼廠的利潤空間，導致大規(guī)模集中采購尚未開啟。綜合來看，對于3月份鋼廠與鎳鐵廠的成交價，預(yù)計將圍繞1080元/鎳（到廠含稅）展開博弈。核心邏輯在于，本輪鎳礦升水從月初的28-32美元/濕噸上漲至35-40美元/濕噸，從成本端對鐵價形成了強力支撐。然而，從下游鋼廠不銹鋼利潤來看，1080元/鎳（艙底含稅）的原料采購價格300系不銹鋼的冷軋冶煉成本將高達14100元/噸，不銹鋼成本倒掛，這將限制鎳鐵價格的上漲彈性。

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