庫(kù)存累庫(kù)、月差貼水及弱消費(fèi)壓制 27日銅價(jià)或下跌

長(zhǎng)江銅價(jià)copper.短評(píng)：美指續(xù)跌且供應(yīng)中斷支撐銅價(jià)走強(qiáng)，隔夜倫銅收漲 0.42%；近期銅價(jià)回升致下游采購(gòu)意愿下降，月差貼水、庫(kù)存累庫(kù)使升水承壓，今現(xiàn)銅或下跌。

【銅期貨市場(chǎng)】美指續(xù)跌且供應(yīng)中斷支撐銅價(jià)走強(qiáng)，隔夜倫銅偏強(qiáng)震蕩，最新收盤(pán)報(bào)價(jià)13183美元/噸，收漲54美元，漲幅0.42%，成交量28384手減少1865手，持倉(cāng)量332992手增加7465手；晚間滬銅高開(kāi)后震蕩運(yùn)行，主力月2603合約最新收盤(pán)價(jià)報(bào)103460元/噸，漲700元，漲幅0.68%。

倫敦金屬交易所（LME）1月24日倫銅最新庫(kù)存量報(bào)170525公噸，較上個(gè)交易日減少1175公噸，跌幅0.68%。

長(zhǎng)江銅業(yè)網(wǎng)訊：今日滬銅主力2603合約低開(kāi)，開(kāi)盤(pán)價(jià)報(bào)102420元/噸，跌340元。

政策端，上期所發(fā)布通知，自2026年1月28日（星期三）收盤(pán)結(jié)算時(shí)起，對(duì)銅期貨已上市合約的交易規(guī)則作出調(diào)整：漲跌停板幅度擴(kuò)大至9%，套保持倉(cāng)交易保證金比例上調(diào)至10%，一般持倉(cāng)交易保證金比例上調(diào)至11%。此次擴(kuò)大漲跌停板幅度，核心目的有二：一是降低杠桿交易風(fēng)險(xiǎn)。保證金比例上調(diào)直接抬升投機(jī)成本，以一般持倉(cāng)保證金從10%升至11%為例，投資者需追加10%的保證金才能維持原有倉(cāng)位，這將迫使部分高風(fēng)險(xiǎn)頭寸平倉(cāng)離場(chǎng)。二是避免頻繁封板。價(jià)格觸及漲跌停板時(shí)交易暫停，會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性下降，擴(kuò)大幅度至9%后，市場(chǎng)在極端行情下有了更寬的價(jià)格波動(dòng)區(qū)間，可減少因封板引發(fā)的連鎖平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。

基本面方面，海外礦端擾動(dòng)不斷，就近期的智利卡普斯通銅業(yè)旗下曼陀韋德銅金礦罷工，加劇了市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)緊張的擔(dān)憂(yōu)，且國(guó)內(nèi)銅精礦加工費(fèi)持續(xù)走跌，銅市礦緊局面仍將延續(xù)。國(guó)內(nèi)冶煉產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，去年全年產(chǎn)量再創(chuàng)新高。同時(shí)近期倫滬兩市的銅庫(kù)存呈累積態(tài)勢(shì)，倫銅庫(kù)存增至八個(gè)月新高，滬銅庫(kù)存刷新九個(gè)半月最高位，壓制銅價(jià)上行空間。此外，銅價(jià)回升致下游采購(gòu)意愿下降，剛需消費(fèi)支撐不足，疊加期貨月差貼水、庫(kù)存累庫(kù)使升水承壓，在弱消費(fèi)及累庫(kù)存背景下，預(yù)計(jì)現(xiàn)貨貼水將進(jìn)一步擴(kuò)大。

綜合來(lái)看，高銅價(jià)背景下下，銅消費(fèi)情緒低迷，累庫(kù)力度強(qiáng)于近兩年，產(chǎn)業(yè)內(nèi)分歧加大，銅價(jià)存在調(diào)整預(yù)期，今現(xiàn)銅或迎下跌調(diào)整。但近一周，貴金屬看漲情緒外溢以及資金對(duì)有色的追捧，仍支撐著銅價(jià)易漲難跌的行情。因此，當(dāng)前銅價(jià)邏輯已不能單純從基本面定價(jià)，更多需從金融屬性角度考量，整體仍以震蕩偏多行情看待。

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