不銹鋼交易價下跌的三重奏：宏觀退潮、支撐松動、供需失衡

一．宏觀情緒降溫，多空博弈加劇自美聯(lián)儲宣布降息后，市場預期從“等待落地”迅速轉向“利好出盡”，投資情緒由強轉弱。自2026年1月1日起，國家對部分鋼鐵產品實施出口許可證管理。中國的鋼鐵出口政策調整使得本就疲軟的現實基本面繼續(xù)承壓。不銹鋼是鎳的核心下游，其出口前景擔憂間接利空鎳需求。盡管具體執(zhí)行細則尚未明確，但這一信號已引發(fā)市場對后續(xù)出口規(guī)范化和可能受阻的擔憂。中共中央政治局會議提出“發(fā)揮存量政策效應”、“加大跨周期調節(jié)力度”等信息，可能意味著明年降準降息的次數和幅度會有所收緊。宏觀政策博弈加劇了市場情緒的波動，成為本輪價格下跌的初始驅動力。最新的內需數據也未能給價格提供支撐，國家統(tǒng)計局公布的2025年1-11月經濟數據顯示，固定資產投資同比下降2.8%，房地產開發(fā)投資更是下降9.5%。這些數據直接指向不銹鋼在建筑、裝飾等傳統(tǒng)領域的需求疲軟，為期貨市場提供了明確的做空信號。因此本周不銹鋼和滬鎳價格大幅增倉下跌，周內不銹鋼價格下跌245元/噸至12320元/噸，跌幅為1.95%；滬鎳價格下跌3300元/噸至112290元/噸，跌幅2.85%。二．成本支撐下行，價格下跌空間打開印尼作為全球鎳資源的核心供應國，其價格變動直接影響整個304的成本中樞。近期,印尼發(fā)布的12月鎳礦內貿基準價格較11月下跌約2.21%,釋放出成本支撐邊際松動的信號。供應端,部分鎳企電積鎳轉產硫酸鎳,加之部分新項目投產處于爬產中,市場存在寬松預期。需求端,當前三元鋰電池大幅萎縮，新能源需求不及前期,采買積極性有所下降,對價格支撐作用減弱。對于不銹鋼生產企業(yè)而言，鎳鐵作為主要原料，其價格下行意味著不銹鋼的生產成本支撐正在減弱。產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的利潤分配現狀更值得關注，鎳鐵生產企業(yè)多已處于虧損狀態(tài)，部分電解鎳產能因經濟性較差而選擇減產或轉產。而300系不銹鋼利潤逐步修復至正值，因此在200系和400系大興減產的時間段，300系仍舊未有出現明顯減產行為，供大于求的格局短期難改。當前對不銹鋼來說，鋼廠面臨“成本弱且有下探風險，但內外需求不足”的尷尬局面。由于終端需求疲軟，即使原料成本下降，也難以刺激更多采購，成本支撐效果在被逐步瓦解，價格下跌空間進一步打開，也就給了空頭增倉探底的驅動力。三．供大于求未改，庫存高企抑制價格反彈回到最基礎的供需層面，鎳產業(yè)鏈面臨的根本矛盾依然是持續(xù)的結構性過剩。供應端的擴張速度和規(guī)模超出了市場的消化能力。全球鎳市場仍處于顯著過剩狀態(tài)，LME鎳庫存維持在25萬噸以上的高位。國內精煉鎳產量維持高位，加之進口資源流入，流通資源充足。不銹鋼領域，今年以來，不銹鋼產量的同比增速持續(xù)高于表觀消費量的增速。國內市場無法完全消化新增的產量，弱勢基本面矛盾是壓制不銹鋼價格的核心因素。“金九銀十”傳統(tǒng)旺季結束后，下游消費明顯放緩，社會庫存去化速度不及預期，庫存維持高位狀態(tài)。市場情緒方面，期貨價格持續(xù)處于低位，引發(fā)了下游終端多持單觀望。年末貿易商為回籠資金普遍選擇“以價換量”，不銹鋼現貨價格不斷降價“探底”以促成交。?總結：展望后市，市場轉向緊平衡的關鍵在于 “供應收縮”與“需求提振” 兩方面的邊際變化。隨著近期宏觀情緒的降溫，淡季需求乏力，需求改善短期難有實現的可能性。鎳的高供應和高庫存使得倫鎳和滬鎳價格大幅回落，成本端的下跌進一步放開不銹鋼的下跌空間。而供大于求的格局使得不銹鋼上漲驅動力不足，跟隨原料價格下跌?？疹^信心增強，增倉壓價意圖使鋼廠出現大規(guī)模虧損，進而減產修復供需基本面。短期來看，價格或將維持弱勢局面。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。