凈利增長24%+陰極銅狂飆53%！云南銅業(yè)破解TC困局，創(chuàng)歷史最佳半年報

8月25日晚間，云南銅業(yè)（000878）發(fā)布2025年半年度報告，面對銅礦供應(yīng)緊張、冶煉加工費(fèi)（TC）創(chuàng)歷史新低等挑戰(zhàn)，公司通過優(yōu)化生產(chǎn)組織、強(qiáng)化成本管控及拓展副產(chǎn)品利潤空間，實(shí)現(xiàn)主產(chǎn)品產(chǎn)量與經(jīng)營效益雙突破。上半年?duì)I業(yè)收入達(dá)889.13億元，同比增長4.27%；歸母凈利潤13.17億元，同比增長24.32%，扣非凈利潤增速達(dá)9.7%，展現(xiàn)出較強(qiáng)的經(jīng)營韌性。

報告期內(nèi)，云南銅業(yè)陰極銅產(chǎn)量達(dá)77.94萬噸，同比大幅增長53.22%，創(chuàng)歷史新高；黃金、白銀產(chǎn)量分別達(dá)12.19噸和276.63噸，同比增幅均超98%，硫酸產(chǎn)量286.29萬噸，同比增長20.63%。公司礦山精礦含銅、冶煉陰極銅單位完全成本優(yōu)于年度降本目標(biāo)，主要技經(jīng)指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化。通過加大副產(chǎn)品硫酸、鉬、硒等高附加值產(chǎn)品的利潤貢獻(xiàn)，綜合毛利率同比提升0.06個百分點(diǎn)至3.57%。

在行業(yè)環(huán)境復(fù)雜多變的背景下，云南銅業(yè)加速推進(jìn)智能礦山、智能工廠試點(diǎn)示范項(xiàng)目建設(shè)，投入超8000萬元建設(shè)普朗銅礦智能選礦系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)浮選全流程聯(lián)動與智能決策，日處理能力提升至4萬噸。公司提出"做精礦山、做優(yōu)冶煉、做實(shí)再生銅"戰(zhàn)略，計劃未來三年將再生銅占比提升至30%，降低對原生礦依賴。上半年新增銅資源儲量超30萬噸，海外資源項(xiàng)目推進(jìn)取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

盡管業(yè)績增長，公司經(jīng)營現(xiàn)金流凈額為-40.72億元，同比下降31.4%，主要因存貨及應(yīng)收賬款增加。中信證券研報認(rèn)為，若下半年銅價維持高位震蕩，公司盈利韌性有望延續(xù)，但需關(guān)注銅礦供應(yīng)恢復(fù)及新能源需求對TC的邊際影響。機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計，隨著智能礦山產(chǎn)能釋放及再生銅項(xiàng)目落地，云南銅業(yè)2025年全年凈利潤或突破25億元，目標(biāo)價看至18元/股，較當(dāng)前股價潛在漲幅22%。

風(fēng)險提示顯示，銅價大幅波動、銅礦供應(yīng)超預(yù)期釋放及副產(chǎn)品價格下跌可能對業(yè)績造成壓力。面對《銅產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》政策要求，公司正通過外抓資源、內(nèi)降成本、全要素市場化對標(biāo)等措施，持續(xù)提升冶煉差異化競爭力，推動產(chǎn)業(yè)鏈向質(zhì)量效益轉(zhuǎn)型。

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