贊比亞坎銅火力全開(kāi)，12.5億美元擴(kuò)建上馬

8月19日，第一量子礦業(yè)正式宣布贊比亞坎桑希銅礦12.5億美元擴(kuò)建項(xiàng)目（S3）全面啟動(dòng)。非洲老牌銅礦進(jìn)入第二次騰飛周期。根據(jù)公司最新披露，項(xiàng)目核心包括一座全新選礦廠、冶煉產(chǎn)能擴(kuò)容以及東南穹隆采區(qū)的全面開(kāi)發(fā)，預(yù)計(jì)2025年下半年開(kāi)始投料運(yùn)行。

權(quán)威技術(shù)報(bào)告顯示，擴(kuò)建完成后坎桑希的礦石處理能力將從每年約2900萬(wàn)噸提升至5500萬(wàn)噸；在品位仍維持0.56%銅的假設(shè)下，年度銅產(chǎn)量有望由目前的13-16萬(wàn)噸區(qū)間抬升至21-24萬(wàn)噸，并持續(xù)至2040年以后。未來(lái)，僅坎桑希一礦即有可能為贊比亞貢獻(xiàn)全國(guó)銅產(chǎn)出的近四分之一，鞏固其作為非洲第二大銅生產(chǎn)國(guó)的地位。

市場(chǎng)方面，12.5億美元總預(yù)算中已有逾6億美元在2024年撥付，剩余部分將通過(guò)國(guó)際銀團(tuán)貸款及內(nèi)部現(xiàn)金流解決。公司二季度電話會(huì)議透露，目前選礦廠土建工程完工度超過(guò)八成，半自磨機(jī)、球磨機(jī)、浮選槽等核心設(shè)備均已完成就位，正在進(jìn)行電氣與自動(dòng)化儀表安裝；冶煉廠擴(kuò)容部分預(yù)計(jì)2025年中同步完成，屆時(shí)酸廠及氧氣站也將一并投產(chǎn)，可額外消化30萬(wàn)噸銅精礦。

電力瓶頸曾是制約贊比亞銅礦擴(kuò)張的最大變量，第一量子已與莫桑比克、南非電力公司簽署80兆瓦增供協(xié)議，并從今年6月起正式并網(wǎng)，同時(shí)與道達(dá)爾能源合作建設(shè)的200兆瓦風(fēng)光混合電站也已進(jìn)入可研尾聲，計(jì)劃2027年投運(yùn)，屆時(shí)礦區(qū)清潔能源占比有望超過(guò)35%。

總體來(lái)看，坎桑希S3擴(kuò)建不僅延長(zhǎng)了礦山壽命，也為第一量子在銅價(jià)高位周期中鎖定了長(zhǎng)期低成本增量。隨著首批礦石即將在2025年下半年進(jìn)入新系統(tǒng)，后市可重點(diǎn)關(guān)注兩條主線：一是擴(kuò)建后銅產(chǎn)量?jī)冬F(xiàn)節(jié)奏與成本曲線變化；二是贊比亞政府后續(xù)財(cái)政條款調(diào)整對(duì)項(xiàng)目現(xiàn)金流的實(shí)際影響。

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