半年報(bào)：半年報(bào)：225年下半年鎳礦交易價(jià)多承壓，仍有上漲周期

市場(chǎng)概述：上半年印尼鎳鐵進(jìn)口高位甚至突破百萬(wàn)量級(jí)，中國(guó)鎳鐵產(chǎn)能進(jìn)一步縮減，鎳礦需求同比明顯減少；但鎳礦主供應(yīng)國(guó)菲律賓礦山受今年雨季推遲影響，鎳礦供應(yīng)恢復(fù)周期拉長(zhǎng)，鎳礦價(jià)格多以穩(wěn)中有漲為主，主流品位鎳礦CIF價(jià)格多在近兩年較高水平。截止到6月30日，Ni:0.9%低鋁礦CIF 40美元/濕噸，較年初上漲11%；Ni:1.3%CIF為46美元/濕噸，較年初上漲24%，Ni:1.5%CIF為59-61美元/濕噸，較年初上漲17%；Ni:1.8%CIF為80-82美元/濕噸，較年初上漲5%。鎳礦產(chǎn)業(yè)鏈仍有一定利潤(rùn)。價(jià)格：2025年上半年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)紅土鎳礦價(jià)格整體穩(wěn)中有漲。一季度（1-3月）由于菲律賓主流礦山多處雨季，僅以北部三描禮士礦區(qū)的礦山競(jìng)價(jià)出貨為主，鎳礦供應(yīng)能力尚未恢復(fù)，價(jià)格大幅上漲，Ni：1.4%鎳礦CIF價(jià)由1月初44美元/濕噸漲至3月底52美元/濕噸；4月，菲律賓鎳礦出貨主力雖然逐漸轉(zhuǎn)向蘇里高礦區(qū)，但是菲律賓蘇里高雨季遲滯，礦山供應(yīng)恢復(fù)未達(dá)預(yù)期。另外，海運(yùn)費(fèi)小幅上漲，紅土鎳礦價(jià)格支撐有力，Ni1.4%鎳礦上漲1美元至53美元/濕噸。5-6月菲律賓受國(guó)內(nèi)下游鎳鐵行情的走弱，鎳礦價(jià)格出現(xiàn)窄幅震蕩，但礦端整體挺價(jià)心態(tài)較強(qiáng)，環(huán)比持平。?年初以來(lái)，印尼政府就2025年鎳礦開采配額審批（RKAB）宣稱政府今年沒有削減鎳礦石產(chǎn)量的計(jì)劃，但印尼能源部長(zhǎng)預(yù)計(jì)2025年鎳礦石產(chǎn)量將達(dá)到2.2億公噸低于年前行業(yè)協(xié)會(huì)公布的2.98億噸批復(fù)量，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)印尼鎳礦實(shí)際供應(yīng)能力的擔(dān)憂，從而助推著鎳礦價(jià)步步攀升。1-2月，印尼鎳礦內(nèi)貿(mào)基價(jià)（根據(jù)LME鎳價(jià)計(jì)算得到）不斷上漲，對(duì)基準(zhǔn)價(jià)升水也從年初的+15美元/濕噸，上漲至+20美元/濕噸。隨著印尼鎳礦緊缺的加劇，開始從菲律賓進(jìn)口鎳礦。而由于印尼鎳鐵工廠生產(chǎn)利潤(rùn)尚在，尚能接受相對(duì)較高的價(jià)格，使得菲律賓至印尼Ni1.4%鎳礦去至47美元/濕噸，礦貿(mào)商更愿意將菲律賓鎳礦出口至印尼而非中國(guó)。3月鎳礦配額審批已達(dá)2.98億噸，市場(chǎng)擔(dān)憂情緒逐步緩解。但印尼蘇拉威西礦區(qū)雨季也出現(xiàn)延期，印尼鎳礦供應(yīng)仍處偏緊狀態(tài)。與此同時(shí)，4月，印尼政府推出并實(shí)行新的鎳礦稅收定價(jià)政策，鎳礦的稅率上調(diào)使得鎳礦價(jià)格持續(xù)上漲，鎳礦內(nèi)貿(mào)升水漲至+26-27美元/濕噸。但自5月以來(lái)，下游鎳鐵價(jià)格不斷走跌，印尼鐵廠利潤(rùn)空間持續(xù)收窄；直至6月，鎳鐵價(jià)格已跌至三年內(nèi)“冰點(diǎn)”，鐵廠利潤(rùn)即將觸底。生產(chǎn)積極性減弱，鐵廠開始紛紛減產(chǎn)，鎳礦供應(yīng)緊缺得以緩解并轉(zhuǎn)向?qū)捤?，鎳礦價(jià)格及升水也小幅走跌，7月（一起）鎳礦內(nèi)貿(mào)基價(jià)走跌0.5-0.8美元左右，升水下跌2美元至+24-25美元/濕噸。供應(yīng)：據(jù)中國(guó)海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2025年1-6月，中國(guó)鎳礦進(jìn)口總量1486.45萬(wàn)濕噸，同比降幅10.78%。自菲律賓進(jìn)口鎳礦總量1279.13萬(wàn)濕噸，同比降幅8.4%；自其他國(guó)家進(jìn)口鎳礦總量207.32萬(wàn)濕噸，同比降幅4.26%。2025上半年，國(guó)內(nèi)鎳鐵廠多處于降負(fù)荷生產(chǎn)，對(duì)鎳礦原料需求縮水。而印尼鎳礦供應(yīng)缺口使得菲律賓至印尼的鎳礦供應(yīng)逐月遞增，據(jù)調(diào)研了解，2025年1-6月印尼自菲律賓進(jìn)口鎳礦361.64萬(wàn)濕噸。?庫(kù)存：2025年上半年國(guó)內(nèi)鎳礦港口庫(kù)存整體呈先漲后跌趨勢(shì)。截至6月底中國(guó)14港鎳礦庫(kù)存總量為759.23萬(wàn)濕噸，較年初下跌475.19萬(wàn)濕噸，降幅38.5%；中高鎳礦為371.23萬(wàn)濕噸，較年初下跌289.38萬(wàn)濕噸，降幅43.8%。??????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????????由于年前國(guó)內(nèi)多開始鎳礦備庫(kù)，鎳礦庫(kù)存維持高位。且一季度菲律賓雨季，鎳礦進(jìn)口維持低位水平，國(guó)內(nèi)工廠多以消耗港口庫(kù)存為主。4月鎳礦發(fā)運(yùn)開始緩慢恢復(fù)，受鎳鐵行情自5-6月由漲轉(zhuǎn)跌影響，國(guó)內(nèi)鎳礦需求逐步縮減。鎳礦價(jià)格的持續(xù)走高致使鎳鐵廠采購(gòu)鎳礦意愿走低，鎳礦庫(kù)存開始回升。?2025年下半年展望按照往年季節(jié)性周期來(lái)看，2-3季度為菲律賓鎳礦出貨高峰期，8-9月到達(dá)峰谷，并在四季度迎來(lái)斷崖式下滑。但考慮到中國(guó)鎳鐵產(chǎn)能持續(xù)擠壓，尤其是下半年印尼新增鎳鐵項(xiàng)目不斷達(dá)產(chǎn)后，印尼鎳鐵回流對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)造成沖擊，預(yù)計(jì)下半年鎳礦進(jìn)口量保守預(yù)計(jì)在1900萬(wàn)濕噸，同比基本持平?？紤]大量低鎳資源釋放，進(jìn)口有望在2000萬(wàn)濕噸左右。價(jià)格走勢(shì)方面，三季度鎳礦價(jià)格擾動(dòng)因素較大，疊加市場(chǎng)看好“金九銀十”預(yù)期，鎳礦仍有上漲空間。10月末菲律賓蘇里高地區(qū)礦山即將步入雨季，鐵廠多開始提前備庫(kù)，供需將會(huì)出現(xiàn)雙強(qiáng)格局。但今年鎳鐵行情持續(xù)弱勢(shì)，國(guó)內(nèi)鐵廠也多降負(fù)荷生產(chǎn)，利潤(rùn)持續(xù)虧損下，對(duì)于鎳礦過高價(jià)格接受意愿有限。此外，菲律賓礦山為維護(hù)自身利益或?qū)⑾拗奇嚨V資源出貨量用以挺價(jià)，屆時(shí)鎳礦價(jià)格易漲難跌。不過，國(guó)內(nèi)鐵廠在生產(chǎn)方面進(jìn)行調(diào)整，也將進(jìn)一步影響鎳礦價(jià)格走勢(shì)。進(jìn)入四季度，產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)入消費(fèi)淡季，鎳礦供應(yīng)驟降使得市場(chǎng)流通資源銳減，企業(yè)多按下游訂單情況剛需采購(gòu)，價(jià)格整體以下跌為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。