廣發(fā)期貨：焦煤短期繼續(xù)下跌空間有限

【期現(xiàn)】昨日焦煤期貨下跌走勢，焦煤主力合約2505下跌9（-0.97%）收盤917，5-9價差走弱，夜盤低位震蕩。盡管現(xiàn)貨市場有一定回暖，但期貨盤面仍有較大套保壓力，多頭主力接貨意愿不大。國內(nèi)焦煤現(xiàn)貨市場競拍煤穩(wěn)中有漲，二季度山西主流大礦部分長協(xié)價格補跌30-100元。截至4月9日收盤，S1.3G75山西主焦煤（介休）倉單1145元/噸，環(huán)比持平，基差228元/噸；S1.3G75主焦煤（蒙5）沙河驛倉單1053元/噸（對標），環(huán)比-10，蒙5倉單基差136元/噸；S1.3G75蒙3倉單1039元，環(huán)比持平，蒙3倉單基差122元/噸。山西競拍回暖，補庫需求增加，蒙煤庫存仍處高位，近期有所去庫。

【供給】截至4月3日，汾渭統(tǒng)計樣本煤礦88家樣本原煤產(chǎn)量周環(huán)比-10.16至885.28萬噸，精煤產(chǎn)量周環(huán)比-6.69至452.32萬噸。截至4月2日，鋼聯(lián)統(tǒng)計523礦樣本煤礦產(chǎn)能利用率86.3%，環(huán)比+1.6%，原煤日產(chǎn)194.5萬噸，環(huán)比+3.5萬噸，原煤庫存487.7萬噸，環(huán)比+14.1萬噸，精煤日產(chǎn)76.9萬噸，環(huán)比+1.0萬噸，精煤庫存339.7萬噸，環(huán)比-29.4萬噸。

【需求】截至4月3日，247家鋼廠焦炭日均產(chǎn)量47.4萬噸/日，周環(huán)比-0.2萬噸/日，全樣本獨立焦化廠焦炭日均產(chǎn)量64.8萬噸/日，周環(huán)比+0.7?？偖a(chǎn)量為112.2萬噸/日，周環(huán)比+0.5。截至4月3日，247家鋼廠日均鐵水238.73萬噸/日，周環(huán)比+1.45萬噸/日，折算焦炭需求114.77萬噸/日，日均供需差環(huán)比+0.69萬噸/日。

【庫存】截至4月3日，焦煤總庫存（礦山+洗煤廠+焦化廠+鋼廠+16港+口岸）周環(huán)比+43.4至3573.4萬噸。其中，523家礦山庫存環(huán)比-20.2至590.4萬噸，110家洗煤廠環(huán)比+3.4至108.3萬噸，全樣本焦化廠環(huán)比+88.7至951.6萬噸，247家鋼廠環(huán)比+6.9至771.7萬噸；沿海16港庫存環(huán)比-21.7至771.7萬噸；甘其毛都口岸庫存-13.7至381.8萬噸。

【觀點】焦煤現(xiàn)貨市場總體暫穩(wěn)運行，市場競拍有所回暖，下游貿(mào)易商和用戶企業(yè)抄底補庫增加。供應(yīng)端，國內(nèi)煤礦繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量處于高位水平；蒙煤通關(guān)有所回升。需求端，近期焦化提產(chǎn)，焦炭產(chǎn)量回升，下游用戶補庫加快。主流鋼廠提降十一輪落地后暫穩(wěn)，清明節(jié)后焦化企業(yè)開啟提漲暫未落地。鐵水產(chǎn)量繼續(xù)提升，后市仍有增產(chǎn)空間。庫存端，焦煤總庫存累庫，上游礦山繼續(xù)去庫，中游港口、口岸去庫，焦化廠、洗煤廠、鋼廠累庫，整體庫存依舊處于較高水平。目前暫無供給端約束性政策，進口煤沖擊仍然嚴重，但隨著下游鐵水和焦炭產(chǎn)量提升，焦煤補庫需求加大，現(xiàn)貨市場會有小幅反彈。策略方面，現(xiàn)貨出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，期貨仍被賣出套保壓制，焦煤庫存仍處高位，美國繼續(xù)大幅提高關(guān)稅至104%屬于較大宏觀利空，但短期繼續(xù)下跌空間也有限，建議短線逢高做空操作，產(chǎn)業(yè)客戶如有現(xiàn)貨敞口，逢高可以進行套保操作，提前對沖后市現(xiàn)貨見頂回落的風險。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。