情緒高漲，不銹鋼上方空間還有多少？

2月18日，印尼總統(tǒng) Prabowo Subianto 公布了2025年第8號政府法規(guī)，該法規(guī)規(guī)定，采礦業(yè)(不包括石油和天然氣)以及種植園、林業(yè)和漁業(yè)部門的出口商必須在國家銀行的特別賬戶中存入100%的外匯，為期12個月。3月1日開始實行。受此政策影響，鎳價連續(xù)兩天走高，倫敦金屬交易所追蹤倉庫所持倉庫訂單也有所提振，2月27日，超過8000噸鎳從倫敦金屬交易所從倉庫中被訂購。一時間，鎳不銹鋼情緒有所拉動，不銹鋼下游成交連續(xù)幾天有所轉(zhuǎn)好，期現(xiàn)行情有所共振。雖短期內(nèi)情緒有所沖擊，但不銹鋼上方空間還有多少？本文將從進(jìn)出口格局、原料成本、政策影響等方面進(jìn)行分析。一、進(jìn)出口博弈加?。悍磧A銷稅風(fēng)險與國內(nèi)產(chǎn)能釋放矛盾凸顯印尼政策間接影響全球不銹鋼貿(mào)易格局。若國內(nèi)不銹鋼成本持續(xù)攀升，可能出現(xiàn)兩種連鎖反應(yīng)：1.出口競爭力下降：據(jù)統(tǒng)計，當(dāng)前歐盟對中國不銹鋼冷軋板征收的反傾銷稅率已分別達(dá)17.3%-27.9%，韓國對中國不銹鋼中厚板的反傾銷稅率是21.62%。若成本推動國內(nèi)不銹鋼出口報價上漲，海外市場份額可能被韓國等本土鋼廠擠占；2.進(jìn)口傾銷壓力抬頭：印尼本土不銹鋼產(chǎn)能（如青山IMIP園區(qū)）憑借鎳資源優(yōu)勢，可能進(jìn)一步壓低出口價格沖擊中國市場。盡管我國已對印尼不銹鋼實施反傾銷措施，但若其通過轉(zhuǎn)口貿(mào)易或加工改道（如經(jīng)越南半成品加工）規(guī)避關(guān)稅，國內(nèi)市場價格體系將再度承壓。二、不銹鋼成本支撐增強(qiáng)、上方庫存有所壓制不銹鋼生產(chǎn)成本中，鎳原料占比約50%-60%（以300系不銹鋼為例）。若印尼鎳供應(yīng)鏈擾動推高鎳價，將直接抬升不銹鋼生產(chǎn)成本：雖成本支撐使得不銹鋼價格底部有所抬升，但目前庫存仍處于歷史中位水平，據(jù)統(tǒng)計，2025年3月6日，全國主流市場不銹鋼78倉庫口徑社會總庫存107.78萬噸，周環(huán)比下降0.21%,年同比下降4.19%。其中冷軋不銹鋼庫存總量68.62萬噸，周環(huán)比上升1.51%，年同比上升3.27%。熱軋不銹鋼庫存總量39.16萬噸，周環(huán)比下降3.09%，年同比下降14.96%。年后仍有壘庫趨勢，庫存壓力仍舊制約上方空間。三、對中國不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈的影響中國是全球最大不銹鋼生產(chǎn)國，同時依賴進(jìn)口鎳鐵。若印尼政策導(dǎo)致鎳鐵進(jìn)口成本上升，國內(nèi)鋼廠可能面臨兩難選擇：1.向上游轉(zhuǎn)移成本：提高不銹鋼售價，但需應(yīng)對需求疲軟（如房地產(chǎn)、家電行業(yè)復(fù)蘇緩慢）的制約；2.切換原料結(jié)構(gòu)：增加廢不銹鋼使用比例或轉(zhuǎn)向俄鎳、菲律賓礦，但技術(shù)調(diào)整需要時間且成本優(yōu)勢有限。四、結(jié)論印尼外匯管制新政將通過“鎳原料供應(yīng)收縮—成本抬升—產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)”的鏈條傳導(dǎo)至不銹鋼市場，預(yù)計2025年二季度起不銹鋼價格有所反彈，反彈幅度取決于印尼政策執(zhí)行力度及供應(yīng)鏈調(diào)整速度。值得注意的是，印尼政府曾多次調(diào)整鎳出口禁令時間表，政策執(zhí)行存在彈性空間。若出口商通過游說爭取到過渡期或豁免條款，實際影響可能弱于預(yù)期。例如，2023年印尼RKAB配額審查雖引發(fā)供應(yīng)擔(dān)憂，但最終未顯著沖擊短期供應(yīng)。從不銹鋼基本面上看，雖原料上漲為不銹鋼提供了一定的成本支撐，但庫存壓力仍舊制約不銹鋼上方空間。

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