解讀：宏觀情緒推動疊加供應端擾動 節(jié)后鎳價持續(xù)回升

一、宏觀情緒推動疊加供應端擾動 鎳價大幅回升近期美國新關稅持續(xù)推進，對中國加征10%關稅基本已被市場定價。美聯(lián)儲維持利率不變基本符合市場預期。1月ADP就業(yè)數(shù)據(jù)超預期顯示勞動力市場強勁，但ISM服務業(yè)PMI意外降溫，市場對美聯(lián)儲貨幣政策調(diào)整的預期波動，資金流向商品市場尋求避險或套利機會。美元指數(shù)近日走勢偏弱，提振以美元計價大宗商品價格，推動市場情緒回暖。此外，據(jù)菲律賓參議院新聞網(wǎng)公布，2025年2月3日菲律賓參議院通過一項禁止原礦出口的法案，該國將對礦物原料出口實施禁令。此舉旨在促進當?shù)毓I(yè)的發(fā)展、生產(chǎn)高價值出口產(chǎn)品和為菲律賓人創(chuàng)造更多就業(yè)機會鋪平道路。菲律賓參議院議長弗朗西斯·“奇茲”·埃斯庫德羅提出了修改參議院第2826號法案的條款，該法案禁止原材料出口，一旦簽署成為法律，將在五年后生效。據(jù)了解，該法案目前正處于兩院委員審議中，尚未簽署成為法律。宏觀因素推動市場情緒回暖，疊加菲律賓供應端擔憂升溫情況下，近日鎳價大幅回升。二、供應端不確定性強 需求端未見明顯改善2025年精煉鎳預計仍處產(chǎn)能擴張周期，金川、華友等企業(yè)擴產(chǎn)，偉明、聚泰等企業(yè)預計新投產(chǎn)線，全年精煉鎳產(chǎn)量預計有11.2%的增長。據(jù)調(diào)研全國19家樣本企業(yè)統(tǒng)計，2025年1月國內(nèi)精煉鎳總產(chǎn)量33577噸，環(huán)比減少3.39%，同比增加47.73%；目前國內(nèi)精煉鎳企業(yè)設備產(chǎn)能39250噸，運行產(chǎn)能36200噸，開工率92.23%，產(chǎn)能利用率85.55%。2025年2月國內(nèi)精煉鎳總產(chǎn)量預計34957噸，環(huán)比增加4.11%，同比增加43.1%但供應端印尼及菲律賓不確定因素較多，近期消息面頻發(fā)引發(fā)市場擔憂。印尼方面，年前印尼鎳礦商協(xié)會（APNI）透露，政府已批準的2025年鎳RKAB已達2.9849億噸。能源和礦產(chǎn)資源部長（ESDM）Bahlil Lahadalia最近強調(diào)，政府今年沒有削減鎳礦石產(chǎn)量的計劃。能源礦產(chǎn)資源部只想保持企業(yè)對RKAB的需求與工業(yè)產(chǎn)能之間的平衡。持續(xù)增長的審批量一定程度上緩解了市場對印尼供應端的擔憂，但印尼能源部長預計2025年鎳礦石產(chǎn)量將達到2.2億公噸低于此前行業(yè)協(xié)會公布的2.98億噸批復量，引發(fā)市場對印尼鎳礦實際供應能力的擔憂。此外，印尼政府近年來持續(xù)調(diào)整鎳礦出口政策，推動產(chǎn)業(yè)鏈向高附加值產(chǎn)品轉(zhuǎn)型，可能導致供應收緊。菲律賓方面，近期參議院通過的禁止原礦出口的法案為本輪鎳價上漲的直接因素之一。但以目前菲律賓的條件難以效仿早已搶占先機的印尼實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級，且即便簽署成為法律，尚需五年方能生效，使得其影響作用于市場情緒為主，對實際供應影響有限。需求端合電鍍下游整體需求較為穩(wěn)定，后期難有增長。合金需求仍占多數(shù)，軍工和輪船等合金需求較好，企業(yè)逢低采買，2024年12月中國合金行業(yè)鎳消費量1.56萬噸，環(huán)比增加20.07%，同比減少2.8%，其中包括有色合金消費0.8萬噸，合金特鋼消費0.75萬噸。2024年1-12月中國合金行業(yè)累計鎳消費量20.42萬噸，同比減少0.45%新能源方面，鹽廠因利潤持續(xù)倒掛，挺價情緒比較高，硫酸鎳報價至26000附近，下游材料廠春節(jié)前基本完成原料備貨，但市場仍有一定的采買需求，上下游價格分歧較大，仍處于僵持博弈階段。12月海外三元前驅(qū)體在海外備庫提前出貨的情況下略有增加，國內(nèi)需求有所下降，導致三元前驅(qū)體整體產(chǎn)量變化較小。1月受春節(jié)假期影響，預計產(chǎn)量仍將有所下降，三元正極材料廠采購意愿不佳，對前驅(qū)體采買多為剛需為主，市場成交仍長協(xié)為主。12月三元正極材料價格整體暫穩(wěn)運行，12月小米供應鏈需求依舊旺盛，疊加個別企業(yè)12月有所壘庫，導致產(chǎn)量略有增加，但大多中小企業(yè)多處于減產(chǎn)狀態(tài)。1月受春節(jié)假期影響疊加去庫，預計產(chǎn)量仍將有所下降，三元訂單仍以長單為主。三、市場情緒難以持久 鎳價繼續(xù)上行動力預計不足短期來看，鎳價受宏觀情緒帶動及節(jié)后補庫預期走勢偏強，但市場情緒難以持久，菲律賓禁礦法案落地尚需時日，對實際供應影響有限，宏觀消息面不出現(xiàn)新的利多因素情況下，鎳價難有繼續(xù)上行突破震蕩區(qū)間高點動力不足。需重點關注印尼、菲律賓政策動向、國內(nèi)需求復蘇節(jié)奏及LME庫存變化。

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