提要
目前對債市的影響因素較多,且短期沖擊事件也令期債走勢變得復雜。不過,中美貿(mào)易摩擦升級對債市僅有短期影響,難以改變債市的長期走向。
周一(3月26日),國債期貨小幅收跌,10年期債主力合約T1806跌0.16%,5年期債主力合約TF1806跌0.05%;銀行間現(xiàn)券收益率明顯上行,10年期國開活躍券170215上行3.03bp報4.75%,10年期國債活躍券180004收益率上行2.75bp報3.7275%。
自今年1月以來,債券市場始終處于反彈行情中。由于之前市場對美聯(lián)儲加息早已預期,故在美聯(lián)儲加息后,利率并未繼續(xù)上漲,反而出現(xiàn)回調(diào)行情。在美國總統(tǒng)特朗普挑起中美貿(mào)易摩擦后,點燃了全球避險情緒,推動債市大漲。對于未來走勢,貨幣市場利率重心的降低及外圍債市的好轉(zhuǎn)對市場的影響基本消化,未來債市繼續(xù)上漲的難度加大。
央行公開市場連續(xù)凈回籠資金,貨幣市場利率重心上行壓力加大。周一(3月26日)央行公告稱,考慮到月末財政支出可吸收央行逆回購到期等因素的影響,為維護銀行體系流動性合理穩(wěn)定,當日不開展公開市場操作。當日700億元逆回購到期,凈回籠700億元。此外,央行、財政部進行了500億元3個月國庫現(xiàn)金定存,中標利率4.62%,上次中標利率為4.50%。至今,央行已連續(xù)5日公開市場凈回籠資金。數(shù)據(jù)顯示,央行公開市場上周有3800億元逆回購到期,當周累計進行600億元逆回購,凈回籠3200億元。
自全國兩會結(jié)束,央行公開市場基本以凈回籠為主。在美聯(lián)儲加息后,央行雖然公開市場向上微調(diào)逆回購5bp,但是當日進行100億元逆回購,凈回籠資金1500億元。雖然利率上調(diào)幅度略低于市場預期,但其凈回籠資金力度加大。由于年初以來央行投放了大量流動性,近期的回籠資金并未改變當前資金面寬松的情況,但值得警惕的是貨幣市場利率已不再下行。近期7天銀行間質(zhì)押式回購加權利率穩(wěn)定在3.0%—3.2%。如果未來一段時間,央行公開市場持續(xù)凈回籠資金,料貨幣市場利率重心將面臨極大的上漲壓力。
特朗普挑起中美貿(mào)易摩擦,避險資金涌入債市致使債券價格暴漲。繼3月8日決定對出口美國的鋼鐵和鋁制品分別實施25%和10%的從價進口關稅后,3月22日基于美國貿(mào)易代表處就《特別301報告》的調(diào)查結(jié)論,美國總統(tǒng)特朗普簽署備忘錄將計劃針對中國每年500億—600億美元的進口商品征收25%的關稅。貿(mào)易摩擦的明顯升溫對投資者情緒和風險偏好造成顯著沖擊,導致全球資金流入避險資產(chǎn),債券市場短期出現(xiàn)暴漲行情。
收益率跌至重要支撐水平,繼續(xù)下行難度較大。從國債期貨對應現(xiàn)券到期收益率來看,10年期國債對應現(xiàn)券收益率已跌至3.6%—3.7%的支撐水平。這一區(qū)間是前期利率上升期的重要阻力位,未來利率繼續(xù)下跌難度加大。從貨幣市場利率重心與外圍市場來看,皆不支持國內(nèi)利率繼續(xù)大幅回調(diào)。貨幣市場利率重心早已不再下行,且未來存在上行壓力。美債收益率雖然出現(xiàn)回調(diào),但其仍在高位運行。種種因素來看,國內(nèi)債券收益率繼續(xù)下行的空間越來越小,再創(chuàng)新低的難度較大。
長期來看,中美貿(mào)易爭端并不會改變國內(nèi)利率的長期走向。對利率而言,最終的決定性因素在于經(jīng)濟基本面與貨幣政策面。特朗普發(fā)動貿(mào)易戰(zhàn)的最終目的也是為了美國經(jīng)濟的最大利益,而非為了損害美國經(jīng)濟。故貿(mào)易保護政策出臺后,雖然利率短期內(nèi)出現(xiàn)波動和回調(diào),但其長期上漲趨勢并不會出現(xiàn)改變。待政策得到一定消化、避險情緒緩解后,債券市場回歸到下跌通道是大概率事件。
整體來看,目前對債市的影響因素較多,且短期沖擊事件也令市場變得復雜。貨幣市場利率重心下行是前期反彈的重要因素,目前看隨著央行公開市場連續(xù)凈回籠資金,貨幣市場利率重心繼續(xù)下行的可能性越來越小。長端利率經(jīng)過一段時間的大幅調(diào)整,利率期限結(jié)構(gòu)趨于扁平化,長端利率繼續(xù)下行的難度較大。中美貿(mào)易摩擦升級對債市僅有短期影響,難以改變債市的長期走向。故從上述分析來看,債券市場繼續(xù)反彈的難度越來越大。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
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