3月通脹水平料明顯回落

從前兩月CPI同比漲幅看，1月CPI同比上漲1.5%，保持低位運(yùn)行態(tài)勢(shì)。2月CPI由于受到春節(jié)“錯(cuò)月”和極端天氣因素影響，同比漲幅上升至2.9%，但未超過(guò)物價(jià)上漲警戒線。不過(guò)，這種上漲態(tài)勢(shì)不具有連貫性。3月CPI同比漲幅料明顯回落。

　　首先，每年3月都非當(dāng)年CPI同比漲幅最高點(diǎn)。從高頻數(shù)據(jù)看，春節(jié)后食品價(jià)格總體回落，尤其是CPI食品項(xiàng)中豬肉價(jià)格和蔬菜價(jià)格，預(yù)計(jì)3月CPI有望下降至2.5%以內(nèi)。最新數(shù)據(jù)顯示，3月12-18日，商務(wù)部重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的全國(guó)36個(gè)大中城市豬肉價(jià)格比前一周下降2.3%。生豬市場(chǎng)供應(yīng)充足，預(yù)計(jì)后期肉類價(jià)格將繼續(xù)小幅下跌。

　　其次，判斷通脹預(yù)期需結(jié)合PPI數(shù)據(jù)。去年10月以來(lái)，PPI同比漲幅呈明顯下降態(tài)勢(shì)。從短期看，商務(wù)部最新消息顯示，3月12-18日，煤炭、鋼材價(jià)格環(huán)比均有所回落。其中，煤炭?jī)r(jià)格下降0.2%，目前電廠煤炭采購(gòu)需求較弱，庫(kù)存仍處高位，預(yù)計(jì)后期煤炭?jī)r(jià)格將延續(xù)弱勢(shì)震蕩；鋼材價(jià)格下降0.8%，鋼材消費(fèi)逐漸回升，庫(kù)存壓力有所緩解，預(yù)計(jì)后期鋼材價(jià)格可能震蕩趨穩(wěn)。機(jī)構(gòu)分析，3月PPI環(huán)比料下跌0.5%，同比漲幅可能降至2.8%。從長(zhǎng)期看，翹尾因素和政策因素等對(duì)PPI走勢(shì)影響較大。受翹尾因素影響，今年P(guān)PI同比漲幅或呈現(xiàn)“上半年高、下半年低”的特點(diǎn)，整體下降可能性較大。由于去產(chǎn)能工作持續(xù)推進(jìn)和環(huán)保限產(chǎn)措施成果明顯，價(jià)格效應(yīng)繼續(xù)支撐PPI同比漲幅走高空間不大，難以構(gòu)成“成本推動(dòng)型通脹”，這也是物價(jià)上漲預(yù)期降低的原因之一。

　　最后，結(jié)合近幾個(gè)月CPI和PPI走勢(shì)看，從去年10月開(kāi)始，二者之間“剪刀差”持續(xù)收窄，這表明物價(jià)運(yùn)行整體溫和。不僅為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展提供良好外部環(huán)境，也為宏觀政策操作留下靈活空間。

　　另外，專家預(yù)測(cè)今年全年CPI同比中樞在2%-2.5%之間，物價(jià)上漲幅度走高的可能性很低。根據(jù)過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，在CPI同比增速不超過(guò)2.5%的情況下，央行不會(huì)因物價(jià)上漲壓力而收緊貨幣。今年物價(jià)并非經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要矛盾，央行將維持穩(wěn)健中性的貨幣政策。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。