供需雙弱 瀝青等待季節(jié)性需求恢復(fù)

受到原油價(jià)格前期強(qiáng)勢(shì)的影響，春節(jié)假期后瀝青期貨主力合約率先出現(xiàn)補(bǔ)漲，但此后現(xiàn)貨價(jià)格保持低位，疊加煉廠原料成本增加，生產(chǎn)積極性下降，市場(chǎng)呈現(xiàn)供需雙弱格局。目前瀝青期現(xiàn)市場(chǎng)處于上行前的低谷，靜待季節(jié)性需求恢復(fù)。

春節(jié)假期后中石化率先上調(diào)重交瀝青價(jià)格，華南、華北中石化煉廠上漲50-100元/噸幅度。但進(jìn)入節(jié)后第二周，現(xiàn)貨快速上行趨勢(shì)未形成，各地區(qū)瀝青價(jià)格以走穩(wěn)為主，東北地區(qū)高標(biāo)號(hào)調(diào)油瀝青需求回落，價(jià)格有所回調(diào)，但后期大幅下行空間有限。國(guó)際油價(jià)上周有所回落，加重了國(guó)內(nèi)瀝青市場(chǎng)貿(mào)易商的觀望程度。節(jié)后銷售壓力加大，抑制現(xiàn)貨價(jià)格快速上漲。

整個(gè)瀝青現(xiàn)貨需求仍處于相對(duì)弱勢(shì)。值得注意的是，近期原油價(jià)格走弱，中石油及地?zé)捴鳟a(chǎn)瀝青的原料馬瑞原油價(jià)格有所回落至3101元/噸，利好煉廠加工整體利潤(rùn)，根據(jù)測(cè)算，截至3月8日當(dāng)周山東獨(dú)立煉廠瀝青生產(chǎn)綜合利潤(rùn)為98.59元/噸，環(huán)比增長(zhǎng)16.58元/噸或20.21%。煉廠加工利潤(rùn)的扭虧為盈，將會(huì)帶動(dòng)山東地方煉廠生產(chǎn)瀝青的積極性，同時(shí)隨著氣溫逐步回暖，下游道路施工逐步開(kāi)啟，瀝青需求將有所恢復(fù)。但是瀝青一般用于道路施工的最后階段，前期施工需求恢復(fù)更多直接利多用于大型機(jī)械的柴油需求，預(yù)計(jì)未來(lái)或?qū)⒊霈F(xiàn)焦化將領(lǐng)先上漲，之后分流煉廠瀝青產(chǎn)能，瀝青供應(yīng)相對(duì)緊缺，下游鋪路瀝青需求增加，進(jìn)而拉動(dòng)瀝青現(xiàn)貨價(jià)格上漲的傳導(dǎo)過(guò)程。瀝青市場(chǎng)供需雙弱的格局將有所改善，節(jié)后天氣和下游鋪路施工節(jié)奏，重要時(shí)間點(diǎn)預(yù)計(jì)出現(xiàn)在4月中旬左右。

此外，值得關(guān)注的是瀝青期貨跨期價(jià)差快速縮小的現(xiàn)象，瀝青1809-1806合約價(jià)差從100元左右的歷史平均水平，在2月份快速回落，臨近2月底到達(dá)20元以下水平，進(jìn)入3月份后，價(jià)差已有所修復(fù)，回升至40元。水平跨期價(jià)差的快速回落反映出瀝青近月主力合約強(qiáng)于1809遠(yuǎn)月主力，但根據(jù)價(jià)差季節(jié)性圖表觀察，目前價(jià)差已低于歷史同期平均水平，整體存在價(jià)差回歸修復(fù)的空間，跨期結(jié)構(gòu)的綜合反映了期現(xiàn)市場(chǎng)的整體格局，9月交割合約處于瀝青需求旺季，近期供需雙弱的格局增加了市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)需求恢復(fù)的擔(dān)憂，1809合約處于被低估的水平。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。