黑色系行情低迷 錳硅領跌近2%

3月7日，內盤商品期貨早間開盤跌漲互現。黑色系整體行情低迷， 錳硅、硅鐵跌近2%，熱卷跌近1%；化工品窄幅波動，PTA跌逾1%，僅玻璃翻紅；有色金屬大面積上行，滬鎳漲近1%，僅滬錫飄綠；農產品行情平平，豆粕漲近1%，鄭棉、鄭麥跌逾1%。

截至午間收盤，跌幅方面，錳硅跌1.98%，硅鐵跌1.87%，PTA跌1.66%，鄭麥跌1.14%，鄭棉跌1.01%。漲幅方面，豆粕漲0.8%，滬鎳漲0.8%，滬鉛漲0.62%。

黑色系多頭之旅遇庫存“攔路虎”

從供需角度考量，興證期貨分析師李文婧、韓倞認為，從絕對的供應量上面來說，3月的供應會得到持續(xù)的恢復，中旬過后，高爐恢復供應，市場供需會面臨更大壓力。需求方面也會得到一定的恢復，但需求的復蘇可能會晚于市場預期，因為北方首先要進行土石方的操作，耽誤1個月左右的用材時間，在4月以后，才有可能出現需求的高峰。因此，3月供需矛盾凸顯。鋼材價格較大可能出現下跌行情。

從政策方面看，尉俊毅、趙鈺表示，“目前限產政策超出預期，中長期仍是利好成材的根基，因此，在市場下跌時，可考慮逢低建倉，熱卷（4006， -35.00， -0.87%）庫存較 螺紋鋼少，容易輕裝上漲，建議優(yōu)先考慮。操作上，可考慮逢低做多主力合約策略，多螺紋鋼空焦煤1805合約繼續(xù)持有，多螺紋鋼1805空螺紋鋼1810合約的套利。”

對于其外圍影響，中銀國際期貨鐵礦石研究員胡子奇認為，考慮到鐵礦石市場的結構性行情，鋼廠對礦石需求的態(tài)度未來對礦價影響，或較礦石自身供應因素的影響更為明顯。“此前因采暖季限產而受抑制的鋼鐵行業(yè)產能將重新釋放，但與此同時，下游鋼鐵行業(yè)的庫存壓力卻處于較高水平——高頻數據顯示鋼廠和流通庫存都有明顯增加，或導致鋼廠對中高品位鐵礦需求受到抑制，從而對礦價不利。”

供需錯配帶來上漲預期 滬鎳迎來最佳做多機會

1、下游不銹鋼傳統(tǒng)旺季來臨

如果將鎳產業(yè)鏈切換至傳統(tǒng)的不銹鋼產業(yè)鏈，當前需要關注的風險是印尼鎳礦的進口增量風險。由于印尼鎳礦出口配額增加至3439萬濕噸，后續(xù)仍將有新的配額批準。但從去年印尼出口情況來看，除了安塔姆充分使用出口配額外，其他礦商出口的積極性降低，2017年全年印尼出口至我國的鎳礦總量僅433萬濕噸。基于前兩個月印尼出口船數偏低的考量，也許今年印尼鎳礦進口風險或遠低于預期。從下游需求季節(jié)性來看，不銹鋼存在“金三銀四”的傳統(tǒng)旺季需求。當前不銹鋼社會庫存春節(jié)累庫超預期，疊加不銹鋼價格低迷導致不少鋼廠虧損，包括北海誠德在內的大型不銹鋼廠已計劃3月安排集中檢修，這將緩解不銹鋼供應偏多的窘境，若傳統(tǒng)旺季需求及時兌現，不銹鋼價格上漲也將支撐鎳價反彈。

2、印尼青山不銹鋼回流減少

市場擔心2018年最大的利空因素是印尼不銹鋼大量回流，然而，筆者認為這個最大的風險因素已經削弱。首先，印尼青山擬再次減少國內投放量，主要因為印尼青山3月開始將加大方坯的生產力度，原先規(guī)劃每月3萬—5萬噸的產量提高至后期9萬噸/月的水平，用以滿足其國內溫州基地以及戴南等地的需求。這意味著2018年幾乎沒有熱軋白皮回國，當前最大的利空因素已經解除。其次，印尼青山重點將不銹鋼市場著眼于美國，此前青山已經和美國ATI公司成立合資公司，以向美國市場銷售不銹鋼。此外，出于公司戰(zhàn)略發(fā)展考慮，青山集團與印度當地一家不銹鋼廠合作，計劃在印度復制印尼不銹鋼建廠模式，初步打算建立200萬—300萬噸/年產能的熱軋冷軋不銹鋼項目，用來開發(fā)印度不銹鋼市場。

綜上所述，在鎳傳統(tǒng)價格體系與新體系之間的博弈和碰撞下，未來鎳價利空因素已經減弱，利多因素逐漸占據主導。在基本面供需錯配的大背景下，鎳價大方向看漲。

備注：數據僅供參考，不作為投資依據。