解讀：不銹鋼期現(xiàn)雙弱，鉻系尚需動力提振

背景：進入8月，不銹鋼持續(xù)下行，8月14日不銹鋼期貨主力合約日內最低跌至13535元/噸，為4月8日以來最低點，同時8月14日青山304冷軋宏旺四尺再度下跌100元至13600元/噸。而原料鉻市場在下游市場壓力運行下仍表現(xiàn)相對平穩(wěn)，海外礦山周內40-42%鉻精粉最新成交價依然平盤，且鉻鐵零售市場也在成本支撐下呈現(xiàn)企穩(wěn)趨勢。一、不銹鋼期現(xiàn)跌破成本線，終端需求持續(xù)低迷進入8月后不銹鋼旺季期望未能兌現(xiàn)，價格不升反降，期貨主力合約當前收盤價13565元/噸，自5月30日年內最高價以來累計跌幅9%。而原料鎳鐵及鉻鐵受各自高成本支撐，價格難有讓利空間，根據(jù)304不銹鋼成本模型，截至8月13日，外購高鎳鐵工藝304冷軋不銹鋼成本為13873元/噸，而目前不銹鋼現(xiàn)貨價格已經(jīng)跌至13700元/噸，低于成本線，外購高鎳鐵工藝利潤率再次降入負區(qū)間為-0.89%。此外社會庫存高位資源難以有效消化，據(jù)庫存調研數(shù)據(jù)，8月9日全國主流市場不銹鋼庫存103.63萬噸，周環(huán)比增長2.31%，終端用戶入市采購謹慎，需求端體現(xiàn)低迷，造成壘庫趨勢。雖然總量與去年同期相比相接近，但考慮8月排產量338.67萬噸高出23年8月產量10萬多噸，同比增幅4.04%，實際消費需求仍較慘淡。不銹鋼在持續(xù)低迷氛圍下，或出現(xiàn)個別鋼廠減產行為，月初高排產存在無法實現(xiàn)風險。二、粗鋼排產增量支撐原料端需求，鉻鐵國內產量降幅有限鉻鐵需求因下游排產仍然較高，受此帶動下7月產量降幅有限，雖然7月零售價格走弱，但成本壓力緩解，疊加南方地區(qū)利用豐水期電價優(yōu)勢加大生產，國內總產量降幅有限，依然處于高位水平。當前隨著上游礦價企穩(wěn)走勢確立，成本支撐作用重現(xiàn)，且需求方面由于下游產量呈現(xiàn)增長以及旺季日益臨近，鉻鐵市場仍有一定信心維持，雖然現(xiàn)貨零售價暫無拉漲動力，但需求增長提供過剩修復空間，工廠對月底價格反彈存在良好預期，在偏平穩(wěn)行情下多保持正常生產為主，預計8月產量仍會維持在80萬噸之上，因此鉻礦在剛需下價格弱穩(wěn)運行。三、鉻礦期貨連續(xù)平價成交推整體市場平穩(wěn)，需求庫存支撐因素逐漸顯現(xiàn)8月13日，南非主要礦山新一輪成交價維持在310美元/噸，在7月底讓利10美金后已連續(xù)四周平盤，由于下游鐵廠產能不減，鉻礦需求端表現(xiàn)偏強，而鐵廠生產成本在前期礦價高位回調后壓力有所緩解，疊加鐵價相對不銹鋼更為平穩(wěn)，工廠依然保有一定生產積極性，因此對礦價壓價力度有限，礦價繼續(xù)下降動力不足。目前鉻礦期現(xiàn)價差在期貨回調后基本完成修復，進一步推動短期內外市場平穩(wěn)運行。而供應端方面近兩周港口庫存呈現(xiàn)明顯降幅，總量變化區(qū)間從260-280萬噸下移至230-240萬噸。一方面由于7月南非發(fā)運效率不佳，監(jiān)測總發(fā)運量約132.5萬噸，環(huán)比下降21.93%，另一層面期貨價格總體下調幅度仍較有限，近期現(xiàn)貨市場采購成交增多，且體現(xiàn)市場對遠期行情信心略有欠佳。總結不銹鋼金九銀十前價格下跌不止，鉻鐵主受月初的鋼廠排產增量的信心提振下暫持穩(wěn)定，但本月不銹鋼行情走勢遠不如預期，鋼廠在利潤繼續(xù)壓縮下有減產風險，因而鉻鐵原料需求或有回落。再至鉻礦端由于鐵價短期相對暫穩(wěn)，期現(xiàn)貿易商目前讓利意愿均為有限，疊加供需維持偏緊，基本面支撐作用幫助價格暫時企穩(wěn)，但如不銹鋼需求無法有效恢復，鉻系市場弱勢局面或仍將維持。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。