解讀：不銹鋼期現(xiàn)雙弱，鉻系尚需動(dòng)力提振

背景：進(jìn)入8月，不銹鋼持續(xù)下行，8月14日不銹鋼期貨主力合約日內(nèi)最低跌至13535元/噸，為4月8日以來(lái)最低點(diǎn)，同時(shí)8月14日青山304冷軋宏旺四尺再度下跌100元至13600元/噸。而原料鉻市場(chǎng)在下游市場(chǎng)壓力運(yùn)行下仍表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，海外礦山周內(nèi)40-42%鉻精粉最新成交價(jià)依然平盤，且鉻鐵零售市場(chǎng)也在成本支撐下呈現(xiàn)企穩(wěn)趨勢(shì)。一、不銹鋼期現(xiàn)跌破成本線，終端需求持續(xù)低迷進(jìn)入8月后不銹鋼旺季期望未能兌現(xiàn)，價(jià)格不升反降，期貨主力合約當(dāng)前收盤價(jià)13565元/噸，自5月30日年內(nèi)最高價(jià)以來(lái)累計(jì)跌幅9%。而原料鎳鐵及鉻鐵受各自高成本支撐，價(jià)格難有讓利空間，根據(jù)304不銹鋼成本模型，截至8月13日，外購(gòu)高鎳鐵工藝304冷軋不銹鋼成本為13873元/噸，而目前不銹鋼現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)跌至13700元/噸，低于成本線，外購(gòu)高鎳鐵工藝?yán)麧?rùn)率再次降入負(fù)區(qū)間為-0.89%。此外社會(huì)庫(kù)存高位資源難以有效消化，據(jù)庫(kù)存調(diào)研數(shù)據(jù)，8月9日全國(guó)主流市場(chǎng)不銹鋼庫(kù)存103.63萬(wàn)噸，周環(huán)比增長(zhǎng)2.31%，終端用戶入市采購(gòu)謹(jǐn)慎，需求端體現(xiàn)低迷，造成壘庫(kù)趨勢(shì)。雖然總量與去年同期相比相接近，但考慮8月排產(chǎn)量338.67萬(wàn)噸高出23年8月產(chǎn)量10萬(wàn)多噸，同比增幅4.04%，實(shí)際消費(fèi)需求仍較慘淡。不銹鋼在持續(xù)低迷氛圍下，或出現(xiàn)個(gè)別鋼廠減產(chǎn)行為，月初高排產(chǎn)存在無(wú)法實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。二、粗鋼排產(chǎn)增量支撐原料端需求，鉻鐵國(guó)內(nèi)產(chǎn)量降幅有限鉻鐵需求因下游排產(chǎn)仍然較高，受此帶動(dòng)下7月產(chǎn)量降幅有限，雖然7月零售價(jià)格走弱，但成本壓力緩解，疊加南方地區(qū)利用豐水期電價(jià)優(yōu)勢(shì)加大生產(chǎn)，國(guó)內(nèi)總產(chǎn)量降幅有限，依然處于高位水平。當(dāng)前隨著上游礦價(jià)企穩(wěn)走勢(shì)確立，成本支撐作用重現(xiàn)，且需求方面由于下游產(chǎn)量呈現(xiàn)增長(zhǎng)以及旺季日益臨近，鉻鐵市場(chǎng)仍有一定信心維持，雖然現(xiàn)貨零售價(jià)暫無(wú)拉漲動(dòng)力，但需求增長(zhǎng)提供過(guò)剩修復(fù)空間，工廠對(duì)月底價(jià)格反彈存在良好預(yù)期，在偏平穩(wěn)行情下多保持正常生產(chǎn)為主，預(yù)計(jì)8月產(chǎn)量仍會(huì)維持在80萬(wàn)噸之上，因此鉻礦在剛需下價(jià)格弱穩(wěn)運(yùn)行。三、鉻礦期貨連續(xù)平價(jià)成交推整體市場(chǎng)平穩(wěn)，需求庫(kù)存支撐因素逐漸顯現(xiàn)8月13日，南非主要礦山新一輪成交價(jià)維持在310美元/噸，在7月底讓利10美金后已連續(xù)四周平盤，由于下游鐵廠產(chǎn)能不減，鉻礦需求端表現(xiàn)偏強(qiáng)，而鐵廠生產(chǎn)成本在前期礦價(jià)高位回調(diào)后壓力有所緩解，疊加鐵價(jià)相對(duì)不銹鋼更為平穩(wěn)，工廠依然保有一定生產(chǎn)積極性，因此對(duì)礦價(jià)壓價(jià)力度有限，礦價(jià)繼續(xù)下降動(dòng)力不足。目前鉻礦期現(xiàn)價(jià)差在期貨回調(diào)后基本完成修復(fù)，進(jìn)一步推動(dòng)短期內(nèi)外市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。而供應(yīng)端方面近兩周港口庫(kù)存呈現(xiàn)明顯降幅，總量變化區(qū)間從260-280萬(wàn)噸下移至230-240萬(wàn)噸。一方面由于7月南非發(fā)運(yùn)效率不佳，監(jiān)測(cè)總發(fā)運(yùn)量約132.5萬(wàn)噸，環(huán)比下降21.93%，另一層面期貨價(jià)格總體下調(diào)幅度仍較有限，近期現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)成交增多，且體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期行情信心略有欠佳?？偨Y(jié)不銹鋼金九銀十前價(jià)格下跌不止，鉻鐵主受月初的鋼廠排產(chǎn)增量的信心提振下暫持穩(wěn)定，但本月不銹鋼行情走勢(shì)遠(yuǎn)不如預(yù)期，鋼廠在利潤(rùn)繼續(xù)壓縮下有減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，因而鉻鐵原料需求或有回落。再至鉻礦端由于鐵價(jià)短期相對(duì)暫穩(wěn)，期現(xiàn)貿(mào)易商目前讓利意愿均為有限，疊加供需維持偏緊，基本面支撐作用幫助價(jià)格暫時(shí)企穩(wěn)，但如不銹鋼需求無(wú)法有效恢復(fù)，鉻系市場(chǎng)弱勢(shì)局面或仍將維持。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。