政策和產(chǎn)區(qū)天氣主導(dǎo)糖價走勢

春節(jié)過后，糖價維持在5700-5850元/噸區(qū)間窄幅震蕩。在熊市格局下，近期的利空因素基本已被消化，因此糖價的波動，更多在于低位空單平倉與高位產(chǎn)業(yè)套保之間的博弈。而后市糖價的走勢，將由政策與產(chǎn)區(qū)天氣主導(dǎo)。

四個不確定因素

不同時期的白糖期貨合約，市場交易的核心邏輯并不相同。這與季節(jié)產(chǎn)銷特征以及重大事件發(fā)生有關(guān)。如2017年4月初至7月末的1709合約，當(dāng)時糖價是以下跌為主，這是因為此時市場交易的主要邏輯是2017/2018榨季增產(chǎn)的預(yù)期。如去年7月末至12月中旬的1801合約，當(dāng)時糖價是以上漲為主，這是因為此時市場交易的主要邏輯是廣西糖廠開榨集體推遲，新糖延遲上市，疊加榨季轉(zhuǎn)換陳糖庫存不足，現(xiàn)貨市場缺糖。而當(dāng)前的主力合約1805合約，市場交易的主要邏輯是增產(chǎn)事實的驗證。所以1805在價格基本已體現(xiàn)增產(chǎn)的利空下，余下時間難有大行情出現(xiàn)，只能是平穩(wěn)過渡。下一個多空博弈的主戰(zhàn)場將是1809與1901合約，因為未來不確定的因素還有很多。

農(nóng)產(chǎn)品價格波動主要在于供給端的變化，白糖也不例外。進入3月后，北方甜菜糖廠基本已收榨，南方甘蔗糖廠生產(chǎn)也進入收官階段。在全國食糖產(chǎn)量基本明朗的格局下，那么影響后市糖價的主要變量有四個。其一是進口。據(jù)2月23日海關(guān)最新數(shù)據(jù)顯示，中國1月食糖進口3萬噸，同比下降37.97萬噸，減幅92.7%。2017/2018榨季中國累計進口食糖48.88萬噸，較2016/2017榨季同期下降38.12萬噸，減幅43.82%。1月份低量進口給予了市場遐想的空間：今年的進口量是否會低于去年？其二是走私。截至2月23日，泰國累計產(chǎn)糖856.2萬噸，同比增加約23.7%。泰國是國內(nèi)走私的主要源頭，而且國內(nèi)的糖廠價格無法與外來糖源競爭，所以走私數(shù)量的變化取決于緝私力度的松緊。其三是儲備糖投放。2016/2017榨季地方儲備糖和國家儲備糖拍賣共計138.9萬噸。據(jù)中國糖業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)稱，2016/2017榨季重點制糖企業(yè)成品白糖累計平均銷售價格是6674元/噸。在糖價如此高的環(huán)境下，上榨季依舊出現(xiàn)儲備糖流拍的現(xiàn)象。目前廣西集團報價基本跌破6000元/噸，本榨季是否堅持去庫存的大戰(zhàn)略，拍賣儲備糖。以及在市場悲觀，價格持續(xù)走弱的處境下，儲備糖應(yīng)該如何出庫？其四是2018/2019榨季的產(chǎn)量。2017年是近年來最好的天氣，雨水充足，也沒有受到臺風(fēng)影響。按照“大小年”規(guī)律，2018年天氣比2017年更好的概率較低。今年南方產(chǎn)區(qū)是否出現(xiàn)旱災(zāi)、風(fēng)災(zāi)還未知，而且產(chǎn)區(qū)種植面積基本穩(wěn)定，那么下榨季的食糖產(chǎn)量不一定是市場普遍所認(rèn)為的增產(chǎn)。

糖業(yè)板投資價值將顯現(xiàn)

上市制糖企業(yè)股價主要取決于市場對未來糖價的預(yù)測。如南寧糖業(yè)，在長周期看，其股價走勢與白糖期貨價格具有很強的相關(guān)性。南寧糖業(yè)前兩次低點分別出現(xiàn)在2008年以及2014年，而這兩年也正是糖價最低迷的時候。因此在投資糖業(yè)板塊股票時，可以參考糖價的走勢。現(xiàn)階段，雖說全球食糖增產(chǎn)，國內(nèi)市場普遍持悲觀觀點。但是隨著時間推移，各主產(chǎn)國2017/2018榨季增產(chǎn)幅度越發(fā)清晰。可能會出現(xiàn)超預(yù)期，但是價格已大致體現(xiàn)。而在未來，天氣和政策都存在不確定因素，糖價未必不會出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。總體而言，上市制糖企業(yè)股價已進入底部區(qū)間，后市可能還有一定的下行空間，但隨著股價下跌，投資價值將逐步體現(xiàn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。