一場春季行情演繹正酣

一場春季行情演繹正酣，美股暴跌突襲全球市場，A股調(diào)頭直下大幅回調(diào)。原本已經(jīng)趨于樂觀的股市蒙上陰影，未來走勢(shì)變得撲朔迷離。中長期來看，投資經(jīng)理對(duì)A股依舊樂觀，只是時(shí)間走到了2018這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)，回顧過往1998年的東南亞危機(jī)和2008年的美國次貸危機(jī)，資本市場“逢八必跌”的魔咒能否打破，投資者心中仍有余悸。 當(dāng)下，對(duì)A股市場的預(yù)期偏向中性，有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，但恐怕難有大行情，是多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者的共識(shí)。在經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)2017年的《收益預(yù)期保守，波段操作為主》調(diào)查報(bào)告中，機(jī)構(gòu)投資采取謹(jǐn)慎策略備戰(zhàn)市場，近半機(jī)構(gòu)較為看好的低估值大盤藍(lán)籌，如果重倉，去年也能獲得不錯(cuò)的收益。2018年市場走勢(shì)如何？ 警惕全球“縮表” 股市是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表。在最能影響2018年證券市場走勢(shì)的諸多因素中，57%的投資者認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及企業(yè)盈利變化居首位。有過半的投資者認(rèn)為今年A股上市公司的盈利增長在10%-15%的區(qū)間內(nèi)。 2018年伊始，包括獐子島、皇臺(tái)酒業(yè)、鹽湖股份、中國船舶等集中爆出數(shù)十億元乃至上百億元的巨虧，作為中國企業(yè)標(biāo)桿的A股上市公司面臨原材料價(jià)格上漲、銀行信貸收緊、金融去杠桿、中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型等諸多挑戰(zhàn)，中國經(jīng)濟(jì)走勢(shì)及企業(yè)盈利變化成為投資者最看重的關(guān)鍵因素之一。 對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，較前年相比，有更多的投資者下調(diào)了經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期。約有59%的機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為中國今年的GDP增速在6.5%-6.7%之間，這一數(shù)字去年為74%。在政府弱化經(jīng)濟(jì)增長速度、強(qiáng)化經(jīng)濟(jì)增長質(zhì)量的導(dǎo)向之下，這樣的結(jié)果并不算太意外。 最大程度影響中國經(jīng)濟(jì)增速的因素，房地產(chǎn)投資已經(jīng)弱化，去庫存以及隨后的房產(chǎn)限購政策效果顯著，房地產(chǎn)的危機(jī)不想之前那么迫切，而防風(fēng)險(xiǎn)、控杠桿是今年的重心。房地產(chǎn)增速放緩、金融監(jiān)管和政府基建速度下滑是機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為最能影響中國經(jīng)濟(jì)增長的因素，占比分別為25%、23%和20%。金融監(jiān)管收緊之下，68%的投資者認(rèn)為今年的二級(jí)市場流動(dòng)性維持在中等水平。 中國經(jīng)濟(jì)同樣面臨全球經(jīng)濟(jì)和政治形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜的考驗(yàn)，中美之間的貿(mào)易摩擦、美國縮表、全球油價(jià)上漲、地緣政治沖突等，都是可能引爆全球資本市場震蕩的“導(dǎo)火索”。2月初，美股的暴跌就是一個(gè)例證。全球資金流變化以及中國市場利率抬升是百位投資者認(rèn)為最能影響2018年A股走勢(shì)的第二大因素。 但與美股八年牛市不同的是，A股經(jīng)歷了2015年以及2016年初的市場的巨幅震蕩之后，已經(jīng)釋放了相當(dāng)多的風(fēng)險(xiǎn)。重陽投資王慶認(rèn)為，這些風(fēng)險(xiǎn)包括包括高估值和高杠桿風(fēng)險(xiǎn)，甚至對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)生系統(tǒng)性危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)也做出了很大的釋放，股市百分之二三十下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)不大。這是中國股票市場作為資本市場來講跟其他市場最大不一樣的地方。 結(jié)構(gòu)行情延續(xù) 股票仍是多數(shù)投資者青睞的大類資產(chǎn)，34%的受訪者認(rèn)為2018年最值得投資的是股票，隨后依次是債市和房地產(chǎn)，占比分別為14%和13%。 過去一年，中國的股票市場從指數(shù)上看是一個(gè)慢牛行情，但與牛市不同的是70%左右的個(gè)股是下跌的，僅有30%的個(gè)股上漲。這種結(jié)構(gòu)化的行情在2018年多半也會(huì)持續(xù)。從調(diào)查的情況來看，多數(shù)受訪者對(duì)明年的市場延續(xù)中性看法。近半的機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為，2018年的上證指數(shù)將延續(xù)全年震蕩調(diào)整的態(tài)勢(shì)。另有23%的投資者認(rèn)為全年呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)，而另外23%的投資者認(rèn)為A股將走出“N型”的趨勢(shì)，各有5%和2%的投資者認(rèn)為A股呈“倒V型”和全年繼續(xù)低迷下跌。 指數(shù)上來看，機(jī)構(gòu)投資者們相對(duì)保守。超過一半以上的投資經(jīng)理認(rèn)為A股將在3100點(diǎn)至3500點(diǎn)之間震蕩，另有樂觀派的機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)為A股會(huì)站上3500點(diǎn)，在4000點(diǎn)下方震蕩。比2017年相對(duì)謹(jǐn)慎的預(yù)期，今年的投資者看來會(huì)相對(duì)樂觀，但是不大可能出現(xiàn)系統(tǒng)性機(jī)會(huì)或系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)也是當(dāng)下的共識(shí)，結(jié)構(gòu)行情仍是主線。 分化的共識(shí)將影響投資經(jīng)理的操盤策略。大盤藍(lán)籌股和中等市值績優(yōu)股是約80%的投資經(jīng)理的今年看好的股票類型。靠講故事、做市值的小票經(jīng)過一年多的調(diào)整，略微有更多地投資者看好今年小市值成長股的表現(xiàn)，去年這一數(shù)字只有7%。A股快速擴(kuò)容，打新的收益率也在逐步下滑，僅有3.6%的投資者看好新股與次新股表現(xiàn)。 目前機(jī)構(gòu)投資者看好的板塊集中在金融、新能源、生物制藥等行業(yè)，看好的主題則在智能制造、環(huán)保與新能源、醫(yī)藥醫(yī)療健康、消費(fèi)等板塊。 調(diào)查可以看出，機(jī)構(gòu)投資者入場的意愿相比去年更為強(qiáng)烈。有30%的投資經(jīng)理愿意以七八成的倉位在操作，甚至有11%的投資經(jīng)理表示要滿倉操作，另外還有19%的人將把倉位控制在一半至七成的空間。價(jià)值投資已經(jīng)深入人心，超過一半以上的投資經(jīng)理表示愿意買入并長期持有，超過40%的人選擇波段操作，而快進(jìn)快出的短線操作者僅占2%。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。