交易邏輯要點(2024年6月6日)
?原油端回落后,低硫燃油裂解實際上在反彈;
?高硫裂解價差已經(jīng)處于高位,上方空間預計有限;
?低硫燃油基本面得到一定改善,后市裂解仍有走強趨勢;
?海運市場仍有需求,對船燃消費還有一定支撐。
基本面詳細分析
1.原油端走弱較為明顯,相比之下低硫燃油跌幅低于上游。由于OPEC+的減產(chǎn)措施和沙特的財政需求,國際油價短期內可能得到一定程度的支撐。然而,其逐步恢復增產(chǎn)將使得原油供應規(guī)模增加,并且需求增長的不確定性、地緣政治因素的消化可能限制油價的上漲空間,因此政策對于國際油價中長期是偏空的。并且,美國的原油庫存有所增加,美國至5月31日當周EIA戰(zhàn)略石油儲備庫存為2023年3月31日當周以來最高。也會增加油價上方阻力。
短期內,因為原油連續(xù)下滑明顯,對山東地煉成品油市場利空作用較強,下游業(yè)者心態(tài)趨于謹慎,加之需求面無利好提振,偏空氛圍下,終端下游多消庫觀望為主,采購操作有所減少,低硫燃油價格下行幅度低于Brent和WTI,低硫裂解價差被動抬升。
2.高硫裂解價差已經(jīng)到了較高的水平,上方空間有限。從基本面看,此前FU2409偏強的根本原因在于供應端的減量比較明顯。5月份亞洲燃料油到貨量降至兩個月來低點,估計總量為565萬噸,其中380-cst到貨量預計在140-150萬噸之間(不含俄羅斯流量)。供應短缺現(xiàn)象主要系沙特持續(xù)削減面向亞洲煉廠的重質原油基礎負荷所致,進而縮減了煉廠副產(chǎn)品產(chǎn)量;同時,美國未延長對委內瑞拉原油的制裁豁免,以及中東地區(qū)因應夏季高峰需求而對俄羅斯原油產(chǎn)生的競爭性采購需求,共同推動了市場的強勢表現(xiàn)。后市來看,俄羅斯和委內瑞拉的貨源流入仍有可能增加,使得國內高硫供應充沛,將對高硫裂解價差上行形成較強阻力。
3.從低硫燃油基本來看,前期經(jīng)歷了較弱的過程后,后市供需端在逐步好轉,將帶動高硫裂解價差走高。綜合考慮低硫燃料油(LSFO)市場5月份的表現(xiàn),雖然價格環(huán)比有所下降,但考慮到即時供應的緊張和下半年M0/M1的回升,市場對LSFO的需求仍保持堅挺。盡管科威特低硫油品的到貨可能會對價格產(chǎn)生下行壓力,但來自印尼的LSFO混調組分穩(wěn)定供應和歐洲、巴西的貨物流入,將有望對市場形成一定的支撐。后市來看,科威特低硫出口減少將有效緩解亞洲低硫庫存累庫壓力,同時隨著三四季度到來,海外煉廠利潤也會逐步回升,促進低硫裂解價差進一步走高。
操作:做多LU2409、做空FU2409
建倉區(qū)間:[650,700]
止盈區(qū)間:[950,1050]
止損區(qū)間:[580]
建議倉位:10%
保證金比例:19%
盈虧比:2.9:1
風險因素:1.中東地區(qū)持續(xù)大規(guī)模補充高硫燃油;2.科威特繼續(xù)大規(guī)模出口低硫燃油;3.新加坡的俄羅斯的燃料油到港量持續(xù)減少;海運市場大幅度走弱等。
免責聲明:本報告中的信息均來源于被廣發(fā)期貨有限公司認為可靠的已公開資料,但廣發(fā)期貨對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。在任何情況下,報告內容僅供參考,報告中的信息或所表達的意見并不構成所述品種買賣的出價或詢價,投資者據(jù)此投資,風險自擔。本報告的最終所有權歸報告的來源機構所有,客戶在接收到本報告后,應遵循報告來源機構對報告的版權規(guī)定,不得刊載或轉發(fā)。
備注:數(shù)據(jù)僅供參考,不作為投資依據(jù)。
掃碼下載
免費看價格