策略報告：多錳硅9-1價差套利策略

交易邏輯要點（2024年4月25日）

?全球錳礦供應(yīng)存在減量預(yù)期。全球最大礦山South32宣布澳洲業(yè)務(wù)暫停生產(chǎn)銷售，系受颶風(fēng)影響導(dǎo)致港口等地設(shè)備設(shè)施毀壞，目前預(yù)計于2025年一季度恢復(fù)銷售，正在積極準備應(yīng)對策略。預(yù)計本次減產(chǎn)將影響我國月度錳礦進口減少25-30萬噸，全年總進口量下降4%-6%。

?自身供需格局改善。錳礦上漲壓制廠家利潤修復(fù)，限制復(fù)產(chǎn)。需求端鐵水產(chǎn)量緩慢抬升，終端需求邊際改善。供需邊際改善，硅錳高庫存有望去化。

?成材暫無重大矛盾。螺紋維持低產(chǎn)量下庫存順利去化，盡管熱卷短期有一定供應(yīng)壓力，鋼廠重新轉(zhuǎn)產(chǎn)至建材，一定程度上緩解供應(yīng)壓力。

基本面詳細分析（2024年4月25日）

3月起錳硅庫存壓力已經(jīng)通過減產(chǎn)有所緩解，月度供需平衡出現(xiàn)小缺口。供應(yīng)方面，年初至今錳硅產(chǎn)量同比下滑9%。3月起寧夏、內(nèi)蒙等低成本地區(qū)壓力增大，廠家減產(chǎn)檢修增加，而廣西、貴州等南方主產(chǎn)區(qū)開年以來維持低開工率，長期虧損下廠家負擔(dān)加重，在南、北方成本差距逐漸拉大下，錳硅市場競爭也進一步加劇。需求端來看，煉鋼需求開始緩慢恢復(fù)，一季度我國粗鋼產(chǎn)量2.6億噸，同比下降1.9%，且由于房地產(chǎn)新開工的持續(xù)疲軟及建筑類項目開展緩慢，建材減產(chǎn)十分顯著，螺紋鋼減產(chǎn)幅度超20%。但目前鋼廠利潤改善，排產(chǎn)情況好轉(zhuǎn)，預(yù)計近期復(fù)產(chǎn)速度將有所加快。因此，盡管錳硅的現(xiàn)實仍處于供需雙弱格局中，但存在供需改善的預(yù)期，且伴隨錳礦價格的大幅上漲，錳硅廠虧損加劇，短期將繼續(xù)壓制復(fù)產(chǎn)。

操作：多1手SM409空1手SM501套利

建倉區(qū)間：【0，50】

止盈區(qū)間：【200，300】

止損區(qū)間：【-50，0】附近

建議倉位：30%

保證金比例：15%

盈虧比：3:1

風(fēng)險因素：South32提前恢復(fù)銷售、黑色終端需求再度坍塌

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