成本支撐鋁價(jià)有望企穩(wěn)

由于今年一季度鋁冶煉產(chǎn)量釋放，疊加社會(huì)庫(kù)存持續(xù)攀升，下游節(jié)前備貨不及預(yù)期，滬鋁主力合約從15500元/噸下探至14000元/噸附近。鑒于供需結(jié)構(gòu)逐步改善，疊加下方成本支撐明顯，鋁價(jià)有望企穩(wěn)反彈。

需求端不宜過(guò)分看空

自供給側(cè)改革政策落地以來(lái)，鋁產(chǎn)業(yè)供需結(jié)構(gòu)逐步改善。從時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看，新疆及山東等地方政府響應(yīng)限產(chǎn)政策至今，國(guó)內(nèi)鋁產(chǎn)量增速呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2017年6月至12月，國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量同比增速分別為-0.3%、-3.7%、-5.6%、-7.5%、-16.8%、-1.8%。此外，據(jù)調(diào)研數(shù)據(jù)，1月國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量為298.5萬(wàn)噸，同比減少1.7%。產(chǎn)量增速持續(xù)下滑反映出供應(yīng)擴(kuò)張態(tài)勢(shì)得到有效遏制。與此同時(shí)，產(chǎn)能置換逐步推進(jìn)，1月17日工信部發(fā)布的《關(guān)于電解鋁企業(yè)通過(guò)兼并重組等方式實(shí)施產(chǎn)能置換有關(guān)事項(xiàng)的通知》明確規(guī)定2018年12月31日為電解鋁產(chǎn)能置換的最后期限。短期來(lái)看，這將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)產(chǎn)能置換及相關(guān)置換產(chǎn)能的加速投放。

據(jù)阿拉丁調(diào)研數(shù)據(jù)，一季度國(guó)內(nèi)電解鋁將投產(chǎn)140萬(wàn)噸左右，而據(jù)我的有色網(wǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)，今年國(guó)內(nèi)電解鋁計(jì)劃新增產(chǎn)能約313 萬(wàn)噸，由于市場(chǎng)對(duì)后期電解鋁新增產(chǎn)能繼續(xù)投放的預(yù)期猶在，這也是導(dǎo)致鋁價(jià)近期持續(xù)下探的主要原因，但筆者認(rèn)為，目前供應(yīng)端產(chǎn)量增速已經(jīng)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)，鋁產(chǎn)業(yè)供應(yīng)壓力逐步下降。

國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)1月銷(xiāo)售數(shù)據(jù)表現(xiàn)搶眼，從中指研究院、億翰智庫(kù)等多家機(jī)構(gòu)公布的1月地產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)據(jù)來(lái)看，不同梯隊(duì)房企均實(shí)現(xiàn)較高增長(zhǎng)，銷(xiāo)售破百億的房企有19家，其中碧桂園、萬(wàn)科、恒大銷(xiāo)售額均突破600億，萬(wàn)科更是同比大幅增長(zhǎng)75.3%。在房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控政策趨緊的背景下，房市銷(xiāo)售回升表明房地產(chǎn)運(yùn)行維持穩(wěn)定。此外，2017年全國(guó)各類(lèi)棚戶區(qū)改造開(kāi)工609萬(wàn)套，完成投資1.84萬(wàn)億元，而2018年官方將繼續(xù)推進(jìn)新一輪棚改工作，棚戶區(qū)改造將達(dá)到580萬(wàn)套。預(yù)計(jì)2018年終端市場(chǎng)剛需仍存，后期不宜過(guò)分悲觀。

企業(yè)減產(chǎn)預(yù)期升溫

以目前的生產(chǎn)成本計(jì)算，氧化鋁價(jià)格保持在2900元/噸附近，氧化鋁成本在2500元/噸左右，目前氧化鋁價(jià)格已經(jīng)接近底部，不具備大幅下探的可能。碳素陽(yáng)極和氟化鋁等輔料價(jià)格因國(guó)內(nèi)環(huán)保因素等影響，預(yù)計(jì)其價(jià)格仍將偏強(qiáng)運(yùn)行。目前秦皇島動(dòng)力煤市場(chǎng)價(jià)維持穩(wěn)定，且后期不具備大幅回落的可能，電解鋁企業(yè)電力成本在0.28―0.34元/噸區(qū)間。結(jié)合目前的原材料價(jià)格，可以初步計(jì)算出目前國(guó)內(nèi)鋁價(jià)平均成本在13500―14000元/噸，多數(shù)鋁企業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)虧損，這將導(dǎo)致后期減產(chǎn)的預(yù)期。

短期庫(kù)存壓力明顯

2月12日，據(jù)統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存（含SHFE倉(cāng)單）上海地區(qū)為38.8萬(wàn)噸，無(wú)錫地區(qū)為74.2萬(wàn)噸，南海地區(qū)為27.8萬(wàn)噸，杭州地區(qū)為12.4萬(wàn)噸，鞏義地區(qū)為16.7萬(wàn)噸，天津為5.5萬(wàn)噸，重慶為2.3萬(wàn)噸，臨沂為2.8萬(wàn)噸，8地鋁錠庫(kù)存合計(jì)180.5萬(wàn)噸，環(huán)比上周四增加2.5萬(wàn)噸。

現(xiàn)貨方面，近期鋁現(xiàn)貨貼水幅度在100―200元/噸，短期庫(kù)存壓力疊加節(jié)前備庫(kù)不及預(yù)期，鋁價(jià)表現(xiàn)疲軟。但春節(jié)之后旺季臨近，庫(kù)存壓力將有所減弱，因此，鋁價(jià)下探空間或有限，后期有望反彈。

綜上所述，鋁供需結(jié)構(gòu)正在逐步改善，且下方成本支撐明顯，鋁價(jià)有望企穩(wěn)反彈，可考慮春節(jié)之后輕倉(cāng)逢低買(mǎi)入。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。