滬膠：空頭動(dòng)能集中釋放

滬膠自2017年10月中旬在相對(duì)底部區(qū)間橫盤振蕩，上周二久盤必跌的法則再度顯現(xiàn)，空頭力量集中釋放，打破僵局。本周二又迎來(lái)再次下跌，當(dāng)日主力合約持倉(cāng)增加2.7萬(wàn)手至50.8萬(wàn)手，凈流入1.6億，增倉(cāng)放量下破13600元/噸防線，周三最低探至12880元/噸，短線超跌后稍有反彈，但是預(yù)計(jì)下方仍有空間。

年末備貨結(jié)束

2017年全球天然橡膠產(chǎn)量預(yù)估由2016年的1242.9萬(wàn)噸增長(zhǎng)到1328.2萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.8%；2017年全球天然橡膠消費(fèi)預(yù)估同比增長(zhǎng)1.4%，達(dá)到1290.4萬(wàn)噸，全球供應(yīng)有盈余；全球庫(kù)存近350萬(wàn)噸，庫(kù)存消費(fèi)比上升至高位。

進(jìn)口方面，1—12月國(guó)內(nèi)共進(jìn)口天然橡膠509.6萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)18.45%，增加79.38萬(wàn)噸，進(jìn)口增量主要源自套利盤對(duì)混合膠及煙片膠的新增需求；國(guó)內(nèi)產(chǎn)量約79.86萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.79%；青島保稅區(qū)庫(kù)存近25萬(wàn)噸，滬膠交割倉(cāng)單近37萬(wàn)噸，區(qū)外倉(cāng)庫(kù)混合膠庫(kù)存預(yù)估在30萬(wàn)—40萬(wàn)噸，企業(yè)庫(kù)存至少10萬(wàn)噸，整體庫(kù)存保守估計(jì)100萬(wàn)噸；盤面高升水帶動(dòng)套利盤對(duì)進(jìn)口的需求大幅提升，致國(guó)內(nèi)庫(kù)存高企。

1月初期現(xiàn)價(jià)差在3000元/噸左右，1月中旬是輪胎廠集中備貨的時(shí)間，現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，但高升水、高庫(kù)存的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)抑制了滬膠的反彈高度。當(dāng)前主力合約與混合膠價(jià)差由3000元/噸左右回落至當(dāng)前2100元/噸一線，在2000元/噸附近存在支撐。當(dāng)前升水仍處于高位，若價(jià)差回到1500—1800元/噸區(qū)間，預(yù)計(jì)1805合約會(huì)跌至12500元/噸以下，但離1809合約新倉(cāng)單交割時(shí)間還有8個(gè)多月，價(jià)差回到正常水平的可能性較小，這將抑制滬膠跌幅。

春節(jié)前兩三周船貨已停止到港，很多貿(mào)易商也已封盤，不再銷貨。輪胎廠春節(jié)備貨已在1月下旬基本結(jié)束，且今年備貨量不足去年二分之一，臨近春節(jié)輪胎廠開工預(yù)計(jì)將快速下滑，需求將降至冰點(diǎn)，市場(chǎng)整體處于有價(jià)無(wú)市的狀態(tài)。

政策及假期因素干擾

由于春節(jié)因素，1月、2月進(jìn)口量環(huán)比將大幅減少，三國(guó)聯(lián)合限制出口政策也將限制國(guó)內(nèi)3月進(jìn)口量，預(yù)計(jì)1—3月整體將出現(xiàn)新增供應(yīng)偏緊的局面。2—3月處于全球天然橡膠低產(chǎn)期，國(guó)內(nèi)輪胎廠節(jié)后開工恢復(fù)，隨著備貨的消化，3—4月國(guó)內(nèi)輪胎廠存在補(bǔ)庫(kù)需求，下游制品廠也處于補(bǔ)貨期，對(duì)天然橡膠的需求將回歸。國(guó)內(nèi)新增供應(yīng)減少，下游需求相對(duì)于節(jié)前恢復(fù)，屆時(shí)庫(kù)存將有一定的消化。1805合約面臨換月強(qiáng)于1809合約，1805合約無(wú)交割壓力，期現(xiàn)價(jià)差繼續(xù)縮小至1500元/噸以下的可能性不大。

對(duì)于套利盤來(lái)講，現(xiàn)在收獲頗豐，節(jié)前紅包已入囊中。在價(jià)差3000元/噸附近入場(chǎng)的套利單可以繼續(xù)持有，若價(jià)差回到2000元/噸以下，也可適當(dāng)減倉(cāng)，等節(jié)后價(jià)差反彈再加倉(cāng)，等待7—8月價(jià)差回歸至1000元/噸附近。在歷經(jīng)三個(gè)多月的振蕩后，空頭收益頗豐，但也意味著安全邊際不斷降低，滬膠在12000—12500元/噸附近存在較強(qiáng)支撐。但在節(jié)后輪胎廠開工之前，空單還較安全。多單如果想在下方阻擊還需等待時(shí)機(jī)，期現(xiàn)價(jià)差作為安全邊際參考也需謹(jǐn)慎關(guān)注。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。