令人瞠目的銅礦石價(jià)格擠壓刺激了多頭

銅礦石市場(chǎng)出現(xiàn)前所未有的供應(yīng)緊張，刺激了看漲的投資者，并推動(dòng)價(jià)格升至近兩年來(lái)的最高水平。

幾位擁有數(shù)十年經(jīng)驗(yàn)的資深交易員表示，半加工銅礦石(即精礦)的市場(chǎng)從未像現(xiàn)在這樣吃緊。在整個(gè)市場(chǎng)上，交易商和冶煉廠為銅礦石支付的價(jià)格與其中所含的銅在加工后的價(jià)格大致相同——這種極不尋常的情況表明，即時(shí)可用的供應(yīng)短缺。

"銅價(jià)像彈簧一樣盤繞起來(lái)，"CRU Group首席分析師克雷格•朗表示。"我對(duì)銅價(jià)上漲非常有信心。這是原材料短缺影響的直接后續(xù)。"

銅精礦價(jià)格的大幅上漲，促使投資銀行紛紛做出看漲預(yù)測(cè)，投資者也掀起了一波買入潮。在礦商、交易員和對(duì)沖基金經(jīng)理齊聚智利圣地亞哥，參加一年一度的西斯科周(Cesco Week)之際，交易大廳和董事會(huì)正在激烈討論的一個(gè)問(wèn)題是:這可能是一個(gè)大問(wèn)題嗎?

雖然精礦交易是一個(gè)只有礦商、冶煉廠和實(shí)物交易員才能進(jìn)入的利基市場(chǎng)，但投資者已將他們?cè)趥惗亟饘俳灰姿?lme)持有的銅衍生品看漲頭寸數(shù)量提高至至少2018年以來(lái)的最高水平。紐約的看漲頭寸也有所增加，盡管仍遠(yuǎn)低于2020年的創(chuàng)紀(jì)錄水平。

不過(guò)，即便是一些長(zhǎng)期看漲銅價(jià)的人士也不確定這是銅價(jià)大幅上漲的開(kāi)始。銅價(jià)上周五觸及每噸9,590.50美元的22個(gè)月高點(diǎn)，但仍比2022年3月創(chuàng)下的10,845美元的紀(jì)錄高點(diǎn)低12%。盡管對(duì)銅礦石的需求非常旺盛，但交易員們表示，現(xiàn)實(shí)世界的精煉金屬市場(chǎng)要疲軟得多，尤其是在中國(guó)。

在春節(jié)期間的季節(jié)性低迷期間，上海的銅庫(kù)存增幅創(chuàng)歷史最高水平，全球最大銅消費(fèi)國(guó)的銅溢價(jià)自去年12月以來(lái)暴跌了73%。在倫敦金屬交易所(LME)，現(xiàn)貨價(jià)格與3個(gè)月遠(yuǎn)期價(jià)格相比，正處于至少30年來(lái)的最大折扣水平——這種情況被稱為期貨溢價(jià)，表明市場(chǎng)供應(yīng)充足。

對(duì)沖基金Drakewood Capital Management Ltd.首席執(zhí)行官David Lilley表示，"諷刺的是，在精煉金屬股處于近期高點(diǎn)之際，我們一直在上漲。"

幾年來(lái)，投資者、交易員和礦業(yè)高管一直在鼓吹，隨著能源轉(zhuǎn)型推動(dòng)需求走高，銅價(jià)有可能飆升，而對(duì)新礦供應(yīng)的投資卻難以跟上。再加上制造業(yè)信心出現(xiàn)改善的跡象，銅精礦市場(chǎng)的極端走勢(shì)讓一些人懷疑，現(xiàn)在是否是一輪牛市的開(kāi)始，銅價(jià)可能會(huì)打破此前的紀(jì)錄。

花旗集團(tuán)(Citigroup Inc.)大宗商品研究主管馬克斯•萊頓(Max Layton)本周在給客戶的一份報(bào)告中表示:"我們相信，本世紀(jì)銅的第二次長(zhǎng)期牛市正在站穩(wěn)，"他預(yù)計(jì)2024年最后三個(gè)月銅價(jià)平均將達(dá)到每噸1萬(wàn)美元，2026年將達(dá)到每噸1.2萬(wàn)美元。

由于First Quantum Minerals Ltd.旗下Cobre Panama銅礦意外關(guān)閉，加之英美資源集團(tuán)(Anglo American Plc)下調(diào)了產(chǎn)量預(yù)期，銅礦供不應(yīng)求的情況已經(jīng)持續(xù)了幾個(gè)月。全球最大的石油生產(chǎn)商Codelco的產(chǎn)量也降至25年來(lái)的低點(diǎn)。

CRU編制的一項(xiàng)交易指數(shù)顯示，從1989年以來(lái)的數(shù)據(jù)來(lái)看，銅礦石的折扣(即處理和精煉費(fèi)用)已降至創(chuàng)紀(jì)錄低點(diǎn)。CRU的Lang表示，在某些情況下，交易員一直在支付溢價(jià)。

不過(guò)，市場(chǎng)吃緊也是計(jì)劃大幅增加銅冶煉產(chǎn)能的一個(gè)原因，從中國(guó)到印尼和印度，各地都計(jì)劃新建銅冶煉廠。

從理論上講，這并不一定對(duì)銅價(jià)有利。更多的冶煉廠意味著更多的金屬，而產(chǎn)能的增加本應(yīng)足以在未來(lái)一兩年保持銅金屬市場(chǎng)的充足供應(yīng)。但多數(shù)分析師和市場(chǎng)觀察人士預(yù)計(jì)，一些冶煉廠將被迫推遲項(xiàng)目啟動(dòng)，提前維修，甚至削減現(xiàn)有產(chǎn)量。

智利國(guó)有冶煉廠Enami首席執(zhí)行官Ivan Mlynarz表示，現(xiàn)貨TC/RC價(jià)格"明顯低于全球幾乎所有冶煉廠的成本，這就是這種情況不可持續(xù)的原因。"

歷史表明，TC/ rc的暴跌可能是價(jià)格大幅上漲的前奏。

Lang表示，在過(guò)去銅精礦供應(yīng)緊張的時(shí)期，TC/ rc的低點(diǎn)之后，金屬產(chǎn)量就會(huì)下降，滯后兩到三個(gè)月。他說(shuō)，在觸及低點(diǎn)后的八個(gè)月內(nèi)，精煉銅庫(kù)存平均下降了38%。在11個(gè)月內(nèi)，銅價(jià)平均上漲了20%。

事實(shí)上，在2004年和2010年銅價(jià)跌至最低點(diǎn)之后，出現(xiàn)了有史以來(lái)最具戲劇性的銅牛市。

"精礦市場(chǎng)極度緊張，表明隨著時(shí)間的推移，將難以將精煉金屬產(chǎn)量維持在足以滿足需求的水平，" Lilley表示。"在這樣的市場(chǎng)中，市場(chǎng)已經(jīng)準(zhǔn)備好要崩潰，但感覺(jué)有點(diǎn)早，有時(shí)會(huì)意外地觸發(fā)。"

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。