央行多措并舉見(jiàn)真章 流動(dòng)性供給超預(yù)期

1月25日，央行公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作室發(fā)布公告稱(chēng)，考慮到普惠金融定向降準(zhǔn)可吸收央行逆回購(gòu)到期等因素的影響，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理穩(wěn)定，當(dāng)日不開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作。今年以來(lái)，央行愈加“冷落”逆回購(gòu)，但流動(dòng)性合理穩(wěn)定的目標(biāo)卻輕松實(shí)現(xiàn)了，這有賴(lài)于央行的提前布局和創(chuàng)新舉措的應(yīng)用。

　　首先，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作更加透明。

　　從去年年底延續(xù)至今年年初的超長(zhǎng)期逆回購(gòu)暫停并沒(méi)有對(duì)流動(dòng)性產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響。而且，央行對(duì)于每次逆回購(gòu)的暫停都給出了理由，給市場(chǎng)以明確的流動(dòng)性預(yù)期。比如目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，可吸收央行逆回購(gòu)到期等因素的影響；到了1月5日繳存存款準(zhǔn)備金的日子，央行的解釋就變更為“目前銀行體系流動(dòng)性總量處于較高水平，可吸收金融機(jī)構(gòu)繳存法定存款準(zhǔn)備金等因素的影響”；目前銀行體系流動(dòng)性總量吸收央行逆回購(gòu)到期等因素后處于適中水平。

　　在開(kāi)展大額逆回購(gòu)時(shí)，央行也會(huì)加以說(shuō)明。如1月24日央行的說(shuō)法是，目前銀行體系流動(dòng)性總量較高，可一定程度吸收央行逆回購(gòu)及MLF到期等因素的影響，央行當(dāng)日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了2200億元逆回購(gòu)操作。

　　正是央行基于陽(yáng)光化的逆回購(gòu)操作，才讓市場(chǎng)打消了各種猜測(cè)，機(jī)構(gòu)也不用再費(fèi)盡心思揣摩央行的下一步操作，于是市場(chǎng)流動(dòng)性就一直在合理穩(wěn)定的軌道上運(yùn)行著。

　　其次，央行及時(shí)通過(guò)MLF、CRA等工具為市場(chǎng)補(bǔ)充流動(dòng)性。

　　1月15日，為了對(duì)沖稅期高峰、金融機(jī)構(gòu)繳存法定存款準(zhǔn)備金、央行逆回購(gòu)和MLF到期等因素，出于維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理穩(wěn)定的目的，央行在考慮商業(yè)銀行靈活有序使用“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排(CRA)”的基礎(chǔ)上，在當(dāng)日以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了1500億元逆回購(gòu)操作，同時(shí)開(kāi)展1年期MLF操作3980億元。此舉有效解決了當(dāng)時(shí)銀行體系流動(dòng)性總量降幅較大的問(wèn)題。

　　去年12月29日，央行為了滿足春節(jié)前商業(yè)銀行因現(xiàn)金大量投放而產(chǎn)生的臨時(shí)流動(dòng)性需求，決定建立“臨時(shí)準(zhǔn)備金動(dòng)用安排”。在現(xiàn)金投放中占比較高的全國(guó)性商業(yè)銀行在春節(jié)期間存在臨時(shí)流動(dòng)性缺口時(shí)，可臨時(shí)使用不超過(guò)兩個(gè)百分點(diǎn)的法定存款準(zhǔn)備金，使用期限為30天。這一舉措受到了金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)的歡迎，業(yè)界希望這一制度可以更廣泛應(yīng)用。

　　第三，央行提前布局流動(dòng)性安排，給市場(chǎng)以穩(wěn)定預(yù)期。

　　這里指的是央行去年9月份發(fā)布的《關(guān)于對(duì)普惠金融實(shí)施定向降準(zhǔn)的通知》。這項(xiàng)制度安排已在1月25日正式實(shí)施。根據(jù)各界預(yù)測(cè)，此次定向降準(zhǔn)宣布之初可釋放流動(dòng)性約3000億元，金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)過(guò)一個(gè)季度的指標(biāo)調(diào)整之后，到定向降準(zhǔn)正式實(shí)施時(shí)可釋放的流動(dòng)性理論上已經(jīng)達(dá)到了近4000億元。

　　除了釋放一定規(guī)模的流動(dòng)性外，此次定向降準(zhǔn)也會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)落實(shí)監(jiān)管層普惠金融政策產(chǎn)生積極引導(dǎo)作用。雖然此次定向降準(zhǔn)對(duì)流動(dòng)性的影響可能沒(méi)有預(yù)期中的大，但金融機(jī)構(gòu)可以由此看出央行的政策導(dǎo)向，不得不說(shuō)央行此舉確實(shí)是一步好棋。

　　最后，需要說(shuō)明的是，去年7月份召開(kāi)的全國(guó)金融工作會(huì)議將五年內(nèi)的流動(dòng)性目標(biāo)確定為基本穩(wěn)定，12月份召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議確定2018年穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性，管住貨幣供給總閘門(mén)，去年央行貨幣委第四季度提出的目標(biāo)是維護(hù)流動(dòng)性合理穩(wěn)定。從目前的情況看，今年流動(dòng)性合理穩(wěn)定的目標(biāo)很有可能超預(yù)期實(shí)現(xiàn)。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。