2018貨幣寬松無(wú)望,資金面維持緊

12月29日召開(kāi)的中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2017年第四季度例會(huì)就當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)進(jìn)行了分析。會(huì)議認(rèn)為，當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行穩(wěn)中向好，但面臨的形勢(shì)依然錯(cuò)綜復(fù)雜。全球經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇，主要發(fā)達(dá)國(guó)家復(fù)蘇總體延續(xù)，部分新興經(jīng)濟(jì)體仍面臨挑戰(zhàn)，國(guó)際金融市場(chǎng)存在風(fēng)險(xiǎn)隱患。會(huì)議強(qiáng)調(diào)要實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，切實(shí)管住貨幣供給總閘門，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，維護(hù)流動(dòng)性合理穩(wěn)定。12月31日，央行行長(zhǎng)周小川在央行網(wǎng)站發(fā)表新年致辭稱，2018年將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，并再次強(qiáng)調(diào)要實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。“穩(wěn)健中性”是在2016年第四季度貨幣政策報(bào)告中首次提出的，并貫穿了2017全年，貨幣政策穩(wěn)健中性也將在2018年得到延續(xù)。

央行在《2017年第三季度的貨幣政策報(bào)告》中表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，銀行體系流動(dòng)性和利率水平保持基本穩(wěn)定，人民幣匯率雙向浮動(dòng)彈性明顯增強(qiáng)?？傮w來(lái)看，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，質(zhì)量效益不斷提高?！秷?bào)告》詳細(xì)解釋了三季度央行在公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行操作的方式及目的。特別提到了央行連續(xù)投放和回籠都是“削峰填谷”的表現(xiàn)，意在熨平諸多因素對(duì)流動(dòng)性的影響，并不代表貨幣政策取向發(fā)生變化。同時(shí)指出央行在2017年啟用63天期逆回購(gòu)和對(duì)普惠金融實(shí)施定向降準(zhǔn)意在燙平季節(jié)性擾動(dòng)，保持流動(dòng)性穩(wěn)定，并不改變未貨幣政策的總體取向?！秷?bào)告》強(qiáng)調(diào)，受到數(shù)據(jù)公布、預(yù)期調(diào)整以及交易性等因素的影響，市場(chǎng)利率難免會(huì)有所波動(dòng)，短期波動(dòng)并不能反應(yīng)中長(zhǎng)期的走勢(shì)，市場(chǎng)應(yīng)該從較長(zhǎng)期的視角去觀察利率。此外，《報(bào)告》明確指出“滾隔夜”彌補(bǔ)中長(zhǎng)期流動(dòng)性缺口的過(guò)度錯(cuò)配行為和以短搏長(zhǎng)過(guò)度加杠桿的激進(jìn)交易策略并不可取。

于12月20日結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議是十九大后首個(gè)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，又在十九大和兩會(huì)之間，有著承上啟下的作用而備受矚目。黨的十九大報(bào)告明確指出，緊緊圍繞服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防控金融風(fēng)險(xiǎn)、深化金融改革三項(xiàng)任務(wù)，實(shí)施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，并加強(qiáng)貨幣政策與其他相關(guān)政策協(xié)調(diào)配合，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造中性適度的貨幣金融環(huán)境。十九大明確要求，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，加強(qiáng)金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議延續(xù)了中央政治局會(huì)議錨定的風(fēng)向，對(duì)2018年全年的經(jīng)濟(jì)工作進(jìn)行部署。其中，會(huì)議指出2018年積極的財(cái)政政策取向不變，穩(wěn)健的貨幣政策要保持中性，管住貨幣供給總閘門，保持貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)健康發(fā)展，更好為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。

2018年金融監(jiān)管仍將繼續(xù)，而金融監(jiān)管的有效性依賴于適度偏緊的貨幣政策，伴隨著更多監(jiān)管細(xì)則出臺(tái)，短期內(nèi)利率下行空間將受到制約。明年穩(wěn)健中性的貨幣政策仍是主旋律，流動(dòng)性將維持緊平衡的局面?？紤]到國(guó)內(nèi)通脹中樞抬升，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)，以及美聯(lián)儲(chǔ)加息的節(jié)奏，明年公開(kāi)市場(chǎng)利率仍有進(jìn)一步上調(diào)的空間和必要性，基準(zhǔn)利率也存在著變動(dòng)的可能性。整體來(lái)看，2018年貨幣寬松無(wú)望，利率維持高位震蕩。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。