小瀝青大行情 “影子原油”擔起油市套保重任

“自從2016年初發(fā)改委表示油價低于40美元國內(nèi)不降價，我就認為原油40美元/桶基本是底部了，但國內(nèi)沒有原油期貨，所以選擇了瀝青這個品種作為替代?；旧显蜐q，它就漲，收益還是不錯的。”資深期貨投資人張女士表示。

原來因交投不活躍而被業(yè)內(nèi)稱為“小瀝青”的瀝青期貨合約，在原油價格進入上升通道之后也成為資金追逐的對象。不過，國內(nèi)原油期貨上市在即，作為原油“影子”品種的瀝青，能否繼續(xù)維持活躍度呢？

小瀝青的大行情

2017年10月10日以來，瀝青合約連續(xù)上漲了16.91%，截至目前持倉量達45.46萬手，沉淀資金約10.68億元，主力合約最新收報2766元/噸。布倫特原油價格同期則上漲了25.66%，并突破了70美元/桶大關，創(chuàng)2014年12月4日以來新高。

“四季度以來原油價格累計漲幅超20%，成本端推動是瀝青期貨價格強勢的主要因素。此外，隨著環(huán)保督察結束，南方下游道路趕工收尾和北方冬儲也對瀝青現(xiàn)貨價格形成支撐。”一德期貨分析師陳通表示。

方正中期期貨研究員隋曉影表示，前期瀝青價格的反彈來源于消費季節(jié)性需求的推動，2017年10-11月南北方公路項目集中施工，令瀝青需求達到年內(nèi)高峰，價格也相對堅挺，而近期價格的上漲更多來源于成本端上漲的支撐。

“國內(nèi)原油期貨的缺位，令瀝青期貨暫時承擔了其部分投資及套保需求。另據(jù)介紹，當前原油反彈幅度可觀，在商品抄底氛圍中，不少投資者正利用這一品種參與到油價上漲的紅包行情中。”一位不愿具名的私募人士分析稱，由于國內(nèi)期貨市場上市的瀝青為“石油瀝青”，即原油加工過程的一種產(chǎn)品，因此其與國際原油價格走勢存在極大的相關性。短期油價的上漲成為帶動瀝青交易以及跨品種套利交易活躍的直接原因。

分析師表示，瀝青期貨合約小，容易活躍。大部分主力機構確實是把瀝青期貨當做原油期貨來做，也存在不少抄底者。“不過值得注意的是，雖然瀝青行情和原油呈正相關，但畢竟除原油外，瀝青也受淡旺季、供需變動、政策等影響，要區(qū)分開。”

原油凈多單增加

相對于原油價格的急漲行情，瀝青期貨的反彈則顯得有些謹慎。就在原油價格上破70美元/桶之際，市場卻出現(xiàn)了短期看空的聲音。

高盛全球商品研究主管JeffCurrie認為，當原油價格觸及70美元/桶，OPEC可能會采取措施壓價。

同時，原油多單頻創(chuàng)新高，空單持續(xù)萎縮。凈多單激增助長油價升勢，萬一持有多單的投機者出場，油價可能出現(xiàn)“多殺多”情況。美國商品期貨交易委員會(CFTC)1月12日公布的每周交易席位報告顯示，截至1月9日，資金管理機構(主要為避險基金)以及其他大額交易人所持有的NYMEX原油期貨投機凈多單較前周增加5.4%至657590合約手，再度創(chuàng)下歷史新高。

隋曉影表示，隨著近期油價出現(xiàn)較大幅度的上升，雖然OPEC各國油長紛紛力挺減產(chǎn)協(xié)議，表示目前不希望減產(chǎn)協(xié)議有任何改變，但市場仍擔憂OEPC與俄羅斯可能會在2018年年中逐步結束減產(chǎn)干預。在減產(chǎn)協(xié)議的推動下，“去庫存”速度加快，但快速上漲的油價將為頁巖油增產(chǎn)提供動力。EIA預計美國頁巖油產(chǎn)量繼續(xù)增長，2月份產(chǎn)量增加11.1萬桶/日至655萬桶/日。盤面上，部分交易商獲利了結令隔夜油價下跌，Brent原油70美元是重要關口，近期繼續(xù)關注該位置表現(xiàn)。

瀝青方面，隋曉影表示，現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，長三角地區(qū)部分煉廠下調(diào)價格以刺激出貨，帶動庫存下降。西北地區(qū)需求旺盛，主力煉廠出貨順暢，帶動庫存下降。東北地區(qū)焦化及船燃市場需求向好，推動本地瀝青現(xiàn)貨價格上漲。山東地區(qū)煉廠處于虧損，維持目前價格意愿強烈，期現(xiàn)商入場備貨，煉廠出貨得到支撐。盤面上，瀝青主力1806合約本周高位有所回調(diào)，部分多頭獲利離場，繼續(xù)關注前高附近阻力。

瀝青期貨料繼續(xù)活躍

1月15日中國證監(jiān)會副主席姜洋表示，將推出原油期貨，歡迎境內(nèi)外投資者參與，以滿足境內(nèi)外企業(yè)及投資者風險管理的需求。

市場人士對此歡欣鼓舞。原油期貨是商品期貨中最大的品種，交易金額巨大。據(jù)FIA數(shù)據(jù)顯示，在全球市場中，金融期貨交易量占全球期貨總交易量的88%，商品期貨占比10%，其中能源期貨占所有商品期貨的1/3左右。

業(yè)內(nèi)專家分析認為，我國推出原油期貨將有利于完善整個亞太地區(qū)原油價格的定價體系，也能更好地反映亞太地區(qū)原油供求狀況，具有重要的戰(zhàn)略意義。

據(jù)上海國際能源交易中心相關負責人此前介紹，即將在上海國際能源交易中心上市交易的原油期貨交割品級是中質(zhì)含硫原油，基準品質(zhì)是API度32和硫含量1.5%，交易單位為每手1000桶，與國際上主流的原油期貨的合約大小保持一致，便于全球投資者進行跨市場套利。

那么，在原油期貨上市之后，瀝青期貨會否因此受到冷落呢？

隋曉影表示，瀝青期貨在經(jīng)歷了2015年之前的低迷以及2016年的火爆之后，從2017年開始逐漸進入到平穩(wěn)運行期，投資者交易回歸理性，市場結構也在逐步完善。隨著瀝青期貨市場運行的逐步完善，瀝青期貨也在發(fā)揮著其服務實體經(jīng)濟的功能，一些大型的瀝青生產(chǎn)企業(yè)以及貿(mào)易商積極利用瀝青期貨進行風險管理，也反過來完善瀝青期貨市場結構。

2017年石油瀝青期貨交投活躍，市場運行平穩(wěn)，功能發(fā)揮良好。全年瀝青期貨累計成交1.9億手，日均持倉量37萬手(單邊統(tǒng)計)。目前石油瀝青期貨法人參與度為36.21%，市場參與者結構良好，但相較于PTA、甲醇、塑料等能化期貨的成熟度尚有差距。

“原油期貨上市后，瀝青期貨不但不會被拋棄，反而會進一步促進瀝青期貨的活躍及成熟，因原油作為原料端上市后，使得原油產(chǎn)業(yè)鏈品種與原料之間的套利得以實現(xiàn)，會進一步提高瀝青期貨的活躍度以及原油產(chǎn)業(yè)鏈套利的完善。”隋曉影說。

陳通表示，隨著市場規(guī)模擴大，瀝青功能發(fā)揮逐步顯現(xiàn)，期貨價格逐步與現(xiàn)貨價格接軌。瀝青期貨價格與華東國產(chǎn)重交瀝青現(xiàn)貨價格的相關系數(shù)為0.97，與布倫特原油價格相關系數(shù)為0.95，這也表明瀝青期貨能較好地反映國內(nèi)和國際市場形勢變化，滿足原油產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)相關套保需求。

“目前瀝青資源相對過剩，部分企業(yè)銷售不暢，越來越多的煉廠和貿(mào)易商利用瀝青期貨進行套期保值，并探索點價、基差交易等期現(xiàn)結合新模式為企業(yè)抵御風險。此外，原油期貨上市后，實體企業(yè)和投資機構可以利用原油、瀝青、PTA等期貨品種構建虛擬煉廠運行多策略模型，這也有利于瀝青期貨的進一步活躍。”陳通說。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。