螺紋鋼短期缺乏向上動能

淡季效應(yīng)發(fā)酵

　　2017年12月中旬，螺紋鋼主力合約高達1000元/噸的基差最終通過“現(xiàn)貨大幅回落、期貨維持振蕩”的方式得到修復。綜觀當前情形，原先的“低庫存+低供給+高貼水”格局已經(jīng)悄然生變，目前來看全國高爐產(chǎn)能利用率正自低位回升，庫存正在加速累積，原先的貼水已經(jīng)被修復至正常水平。

　　高爐復產(chǎn)供給回升

　　2017年冬天，北方地區(qū)大力推進冬季取暖清潔化，大量實行“煤改電”“煤改氣”項目。因此，自采暖季開始后，北方地區(qū)天然氣供給出現(xiàn)缺口，天然氣價格更是從4000元/噸上漲，并突破萬元大關(guān)。天然氣的緊缺、價格的暴漲，直接導致北方部分地區(qū)供暖不足，河北地區(qū)部分高爐為保供暖，出現(xiàn)復產(chǎn)現(xiàn)象。疊加前期部分高爐檢修結(jié)束，進入重新投產(chǎn)環(huán)節(jié)，高爐開工率從低位回升。數(shù)據(jù)顯示，全國高爐產(chǎn)能利用率已經(jīng)從去年12月中旬的71.32%低位連續(xù)四周回升至當前的72.92%，螺紋鋼周度產(chǎn)量連續(xù)兩周回升至310萬噸，較去年同期增長了19.2%。

　　終端需求季節(jié)性減弱

　　去年11月到12月上旬，雖然北方地區(qū)終端需求基本停滯，但是由于南方地區(qū)工地仍存在趕工現(xiàn)象，螺紋鋼需求逆勢上揚，現(xiàn)貨價格一度拉漲至5000元/噸的高位。但隨著天氣轉(zhuǎn)冷，北方率先進入需求冰點，去年12月之后華東地區(qū)終端需求也出現(xiàn)明顯下滑，上海線螺周度采購量從高點4萬噸下滑至2萬噸左右。從時間點來看，每年1月下旬需求觸及季節(jié)性洼點，下游采購會經(jīng)歷一波明顯的下滑，預(yù)計淡季因素將持續(xù)到春節(jié)前后。從庫存因素來看，上周螺紋鋼社會庫存和鋼廠庫存合計為636萬噸，環(huán)比增加65萬噸，累庫速度有明顯加快跡象。在需求不濟、螺紋鋼產(chǎn)量同比大增的背景下，若照此速度持續(xù)累積，庫存壓力恐進一步增大，從而對螺紋鋼價格形成顯性壓制。

　　貿(mào)易商冬儲心理價格下移

　　高價位加之季節(jié)性淡季因素，使得貿(mào)易商冬儲意愿不強，多處于觀望狀態(tài)。根據(jù)相關(guān)機構(gòu)的調(diào)研，市場原本預(yù)計貿(mào)易商在3800元/噸的位置會逐漸啟動補庫過程，但現(xiàn)實情況是，在現(xiàn)貨連續(xù)大跌的情況下，貿(mào)易商買漲不買跌的心態(tài)明顯，此前上海螺紋鋼價格一度跌破3800元/噸，整體上依然未能明顯企穩(wěn)，貿(mào)易商冬儲心理價位或有所下移。目前來看，若現(xiàn)貨價格再下跌100—200元/噸，貿(mào)易商或采取較為強勁的冬儲計劃，可為現(xiàn)貨價格的企穩(wěn)帶來支撐?？傮w來看，貿(mào)易商冬儲實質(zhì)是庫存的轉(zhuǎn)移，只能對價格形成支撐而不能形成明顯的推動。

　　從技術(shù)面來看，螺紋鋼1805合約均線體系處于黏合狀態(tài)，形勢不明朗，等待破局，符合螺紋鋼上行缺乏明顯驅(qū)動、向下又有貿(mào)易商冬儲預(yù)期支撐的基本面。在多空激烈角逐下，螺紋鋼走勢呈現(xiàn)反復振蕩局面。

　　綜上，高爐產(chǎn)能利用率從低位回升，螺紋鋼供給上行，終端需求處于季節(jié)性洼點，螺紋鋼累庫速度加快等因素將成為價格上行的阻力。冬儲方面，貿(mào)易商冬儲心理價位有所下移，但下方空間亦有限。整體來看，螺紋鋼短期缺乏明顯向上驅(qū)動，將繼續(xù)震蕩偏弱運行。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。