油脂仍面臨基本面壓力

新年第一個交易日起，國內(nèi)三大油脂期貨便迎來同步大漲，現(xiàn)貨市場也跟隨期貨盤面出現(xiàn)不同程度的上漲。不過，鑒于節(jié)日效應對于油脂需求的提振作用越來越不明顯，故行情階段性反彈后還會面臨基本面壓力，建議前期獲利多單可逐步了結。

油脂品種2018年迎來的反彈走勢，究其原因是受國內(nèi)國外相關利好因素刺激。美盤方面，受當前拉尼娜氣候影響，不僅正處于生長關鍵期的南美大豆受到市場關注，就連美國大平原的嚴重干旱和局部地區(qū)的嚴寒也進入了全球投資者的視線。2018年初幾乎橫掃美國全境的暴風雪影響了中北部地區(qū)冬麥的生長和中西部地區(qū)春播品種的選擇，可能造成收獲季農(nóng)產(chǎn)品供應端出現(xiàn)變數(shù)，但短期內(nèi)最直接的影響是出海物流。NOAA和澳大利亞氣象局均預測在南美大豆生長期將難以避免拉尼娜氣象條件，不過目前的氣象模型顯示此次拉尼娜可能強度較小、持續(xù)時間較短，與2010-2012年的強拉尼娜明顯不同。拉尼娜條件下南美大概率會干旱少雨，不利大豆單產(chǎn)。從目前降水情況看，阿根廷未來一周降雨量將低于往年同期水平。

馬來西亞棕櫚油期貨近期反彈強勢，之前羸弱的價格突然間受到提振，這主要得益于近期馬來西亞取消出口關稅，以此來提振毛棕櫚油出口競爭力，此舉志在消化目前較高的庫存。春節(jié)前，中國還有棕櫚油采購需求，印度也將在一季度和二季度期間補充庫存，目前印度庫存并不高。預計得益與此政策，接下來，馬來西亞棕櫚油月度出口數(shù)據(jù)將會獲得提振，目前市場對這一利多因素報以積極回應。

國內(nèi)方面，大豆前期到港量一直維持高位，但需求進入春節(jié)備貨旺季。雖然目前不少下游備貨商仍處于觀望狀態(tài)，但一旦油脂價格企穩(wěn)，需求也將逐漸展開。此外，庫存方面難有繼續(xù)向上的動力，目前豆油庫存為165萬噸，高庫存的邊際效應再遞減，而棕油方面庫存約為65萬噸，自2017年10月以來庫存持續(xù)緩增，之前的進口量也較高。市場目前正值冬季消費淡季，各地棕櫚油勾兌份額大幅降低，而豆油與棕櫚油價差偏小也限制棕櫚油需求。若后期需求仍未好轉，預計后期國內(nèi)棕櫚油庫存仍將繼續(xù)增加。

盡管油脂基本面出現(xiàn)轉機，但不宜過于樂觀。12月馬來西亞棕櫚油庫存環(huán)比繼續(xù)增加，而國內(nèi)按照目前下游提貨情況來看，油脂的下游備貨已經(jīng)開啟，特別是小包裝消費情況良好，但不能忽略的現(xiàn)實是節(jié)日效應對油脂需求的提振作用越來越不明顯，故行情階段性反彈后還會面臨基本面的壓力，建議前期獲利多單可逐步了結。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。