鋼材下跌冬儲開啟 復(fù)產(chǎn)預(yù)期下黑色仍可逢低買

金韜|國泰君安資深研究員

上海財經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士。2017年鄭州商品交易所高級分析師，2017年“期貨日報”、“證券時報”最佳工業(yè)品分析師，2015年、2014年大連商品交易所煤焦礦優(yōu)秀研究員，2014年大連商品交易所“十大投研團(tuán)隊”核心成員。在業(yè)內(nèi)權(quán)威媒體發(fā)表多篇評論文章。

核心觀點

1、鋼廠的采購端還是有一個逢低買入的情緒，而鋼廠的利潤還是比較高的，所以不會去庫存。

2、對于鋼廠利潤水平的問題應(yīng)該這樣來看，現(xiàn)在的鋼廠是從超額的高利潤水平回歸到正常的高利潤水平。

3、現(xiàn)在這個現(xiàn)貨價格是上今年下半年的一個2017年下半年的一個相對一個低位水平，現(xiàn)貨也跌了接近一千了，風(fēng)險得到了一個非常好的釋放，市場也看不到這個需求趨勢性的下行在這樣的情況下，貿(mào)易商會選擇逢低做一些存貨的選擇。

4、這個冬儲預(yù)期包括復(fù)產(chǎn)預(yù)期沒有消磨之前，我們對于幾個品種還是傾向于逢低買入。

內(nèi)容

➤大宗內(nèi)參：12月初您在當(dāng)時接受我們采訪的時表示黑色系見頂后鐵礦會首當(dāng)其沖承受較大的壓力。那么在經(jīng)過下跌之后，目前鐵礦的表現(xiàn)十分亮眼，漲幅連續(xù)兩日都比較不錯，這背后是什么原因呢？

金韜：第一個方面呢，鋼廠的采購端還是有一個逢低買入的情緒，而鋼廠的利潤還是比較高的，所以不會去庫存。第二方面，從進(jìn)口的報價來看，這兩天普氏的價格已經(jīng)到78美金，加上指數(shù)溢價的2美金，已經(jīng)到了接近80美金的價格，所以相對于美元貨，人民幣資源是比較便宜的，買入的會比較多。美金價格的居高不下，也會導(dǎo)致國內(nèi)市場的人民幣價格加上連鐵的價格比較強(qiáng)勢，現(xiàn)在連鐵的盤面價格是深度貼水的。第三方面，從國外礦山的季節(jié)性發(fā)貨來講，澳洲地區(qū)夏天的颶風(fēng)天氣比較多，比如我們昨天我們也看到了關(guān)于颶風(fēng)的消息，所以每年的一季度是國外礦山發(fā)貨量相對較少的季節(jié)，這也對于鐵礦石盤面走強(qiáng)有一定的作用。

➤大宗內(nèi)參：目前鋼廠利潤水平較前期已經(jīng)有所收窄，未來還會繼續(xù)么？鋼廠方面現(xiàn)在的生產(chǎn)情況與庫存情況如何呢？

金韜：對于鋼廠利潤水平的問題應(yīng)該這樣來看，現(xiàn)在的鋼廠是從超額的高利潤水平回歸到正常的高利潤水平。其實對于鋼廠來講，噸鋼利潤在500元左右已經(jīng)是非常高了，因為從2011年開始就已經(jīng)沒有見過這么高的利潤，以前噸鋼利潤能在100元左右就很好了。只是與今年9-10月份的現(xiàn)貨1500甚至接近2000的利潤相比，目前降到500的利潤才會去想：鋼材(3864,31.00,0.81%)的利潤是不是低了，其實還是不低的。2017年年初的時候沒有哪家鋼廠會想過2017年一整年鋼廠的利潤能夠到500，所以雖然現(xiàn)在從高位下來了，但依然是比較高的區(qū)間。我認(rèn)為利潤區(qū)間依然會繼續(xù)保持。但是電弧爐的生產(chǎn)可能會有所影響，主要是在鋼材價格下跌之后，電弧爐中加廢鋼的成本會顯得更高，因為廢鋼的價格相對是比較高的，這樣一種情況下，可能會導(dǎo)致鋼廠電爐中加廢鋼的量會減少。庫存方面，在鋼材現(xiàn)貨的快速下跌之后，鋼廠的庫存出現(xiàn)一定程度的反復(fù)，不像之前連續(xù)的上漲，這個價格貿(mào)易商已經(jīng)是可以接受的了。

➤大宗內(nèi)參：對于這一點，有觀點認(rèn)為弱鋼價繼續(xù)弱穩(wěn)或繼續(xù)下跌，那么貿(mào)易商可能啟動囤貨，冬儲行情得到啟動，您對此怎么看？

金韜：我也是比較認(rèn)同這個觀點，因為貿(mào)易商也是看絕對價格，現(xiàn)在的鋼材3800的價格如果對標(biāo)現(xiàn)貨的話，基本上就是八九月份漲價的一個起點。

也就是說現(xiàn)在這個現(xiàn)貨價格是上今年下半年的一個2017年下半年的一個相對一個低位水平，現(xiàn)貨也跌了接近一千了，風(fēng)險得到了一個非常好的釋放，市場也看不到這個需求趨勢性的下行在這樣的情況下，貿(mào)易商會選擇逢低做一些存貨的選擇。

➤大宗內(nèi)參：對于“雙焦”最近的走勢，焦煤強(qiáng)于焦炭，您是如何看的呢？

金韜：現(xiàn)在焦煤比焦炭強(qiáng)是正常的。因為現(xiàn)在的情況是焦化廠現(xiàn)貨的利潤還是非常高，雖然說最近這兩天焦炭現(xiàn)貨價格的下調(diào)，但是利潤還是非常高，在這樣的情況下，焦化廠是不會減少開工率水平的，那這就導(dǎo)致一個結(jié)果：焦化廠還是會去補焦煤，然后會造成焦炭庫存的累積。因為從鋼廠的庫存來看，鋼廠的焦炭庫存應(yīng)該說是維持在一個相對正常合理的水平，在這樣的情況下鋼廠方面補充焦炭的意愿不會很充足，焦炭的現(xiàn)貨價格會呈現(xiàn)高位反復(fù)震蕩的格局。

而焦煤因為年底煤礦的安全檢查等問題，產(chǎn)量會有一定程度壓縮，而且冬季的運輸也不是特別的方便。包括動力煤的現(xiàn)貨價格也非常堅挺，也會帶動的焦煤的價格會比焦炭強(qiáng)以些。

➤大宗內(nèi)參：黑色系各個品種上，在接下來那些品種會有比較大的投資機(jī)會呢？給我們投資者有什么建議呢？

金韜：短期來看，黑色系幾個品種往下趨勢下跌的概率不是很大。因為鋼材來看，貿(mào)易商需要做冬儲；從原料端來看，大家都認(rèn)為鋼廠3月份會進(jìn)行復(fù)產(chǎn)。所以即使幾個品種中最弱的焦炭，大家的想法就是：1月份下跌，2月份企穩(wěn)上漲。但我們的看法就是如果說市場都是這樣期望的，焦炭的價格反而不會出現(xiàn)一個趨勢性的快速下跌，像9月份到10月份一個月跌600的情況肯定是不會出現(xiàn)的，一旦出現(xiàn)這種情況肯定會導(dǎo)致3月份出現(xiàn)一個報復(fù)性的反彈，而且鋼廠也會控制跌價的節(jié)奏，因為它畢竟后面是要復(fù)產(chǎn)的。所以在這個冬儲預(yù)期包括復(fù)產(chǎn)預(yù)期沒有消磨之前，我們對于幾個品種還是傾向于逢低買入。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。