1月8日“開門紅”下藏隱憂 人民幣波動帶來企業(yè)套保難題

“這段時間匯兌損失挺大的，”上海一家外銷型電子企業(yè)的董秘嘆著氣告訴中國證券報記者，由于年底一波人民幣升值，公司已經產生了不少匯兌損失。

1月5日，人民幣兌美元中間價報6.4915，再次突破6.5。近期，接連升值的人民幣引發(fā)市場關注，專業(yè)人士分析，這一階段人民幣兌美元的升值受美元走弱等多重因素影響。

值得注意的是，隨著人民幣的波動加劇，企業(yè)外匯套保壓力也持續(xù)增加，業(yè)內呼吁盡快推出外匯期貨等工具，豐富企業(yè)套保手段，幫助企業(yè)規(guī)避風險。

人民幣迎來“開門紅”

1月5日人民幣兌美元中間價調升128個基點，報6.4915，為2016年5月3日以來新高，一周之內本周累計調升427個基點。

受中間價進一步調升提振，日內開盤后在岸人民幣兌美元一度漲近160點至6.4810，逼近6.48關口，刷新2017年9月8日以來新高。離岸人民幣兌美元則一度突破6.48關口。目前，在岸人民幣兌美元最新報在6.4870一線，離岸人民幣兌美元最新報在6.4830附近，兩地價差倒掛近40點。

中國銀行國際金融研究所研究員王有鑫指出，人民幣匯率由貶至升經歷完整周期有其內在邏輯，五大因素同步變化帶動人民幣匯率由熊入牛。一是中國經濟增長由下行趨勢轉為基本穩(wěn)定；二是跨境資本流動由大幅流出轉為基本平衡；三是美元指數(shù)由上行轉為下調；四是匯率管理更趨積極主動；五是境內外利差由收窄轉為擴大。

對于2018年全年的匯率走勢，王有鑫表示，從目前看，2018年我國經濟將繼續(xù)保持平穩(wěn)；跨境資本流動將持續(xù)改善；貨幣政策將更趨收緊，境內外利差將持續(xù)在安全邊界上；匯率和跨境資本流動管理措施不會輕易放松；美歐日等發(fā)達經濟體經濟同步回暖，貨幣政策由分化轉為一致，美元指數(shù)上漲基礎弱化。因此，2018年上述五大因素將繼續(xù)支撐人民幣匯率走強，助力人民幣逐漸回升至匯改之前水平。

民生銀行指出，外部因素將成為影響2018年人民幣匯率走勢的最大不確定性。首先，美元指數(shù)將受到加息周期的支撐，但是短期尚難出現(xiàn)轉強的跡象。其次，中美貿易政策上的摩擦和壓力對人民幣匯率的影響可能更加顯著。預測2018年人民幣匯率在平衡性波動的基礎上仍將表現(xiàn)出一定的升值偏向，預計2018年人民幣匯率有望在6.3—6.8之間波動。

企業(yè)匯兌損益承壓

隨著人民幣匯改持續(xù)深入，人民幣早已脫離簡單單邊上漲狀態(tài)，雙向波動更加頻繁，也給很多進出口企業(yè)帶來了更嚴峻的匯兌損益壓力。

1月3日晚間，百隆東方（601339.SH）公告預計2017年全年將形成匯兌損失約人民幣1.5億元（數(shù)據未經審計）。原因在于，2017年年初以來，美元匯率持續(xù)走低，造成人民幣匯率相對上升。此外，公司仍有外幣資產和負債的凈風險敞口2.5億美元。公告表明，匯率變動對公司業(yè)績將產生較大影響。

事實上，隨著人民幣單邊上漲轉向雙向波動以來，越來越多的企業(yè)感受到了匯率波動帶來的匯兌損益壓力。

一位外貿企業(yè)董秘告訴中國證券報記者，年底匯率上漲，給企業(yè)帶來的匯兌損失主要通過兩方面產生：

一方面是很多出口企業(yè)年底年初季節(jié)性“剛性結匯”增加，結匯的過程中承當了匯率的損失。“我們本來在美國有一筆上千萬美元的應收款，本來計劃是12月初收回然后結匯的，結果因為年底大家都在結匯，操作上慢了一些，到了月底才完成，損失了100多萬元人民幣。”該董秘告訴中國證券報記者，這只是他近期掌握的一個例子，公司年底這樣的損失應該還有更多。

另一方面，對于一般的上市公司而言，在資產負債表日，對外幣貨幣性項目采用資產負債表日即期匯率折算，因資產負債表日即期匯率與初始確認時或者前一資產負債表日即期匯率不同而產生的匯兌差額，可供出售的外幣貨幣性項目除攤余成本之外的其他賬面余額變動產生的匯兌差額計入其他綜合收益之外，均計入當期損益。這也意味著，因2017年年底人民幣兌美元匯率持續(xù)攀升，12月底的即期匯率給出口企業(yè)帶來不小的賬面損失。

前述外貿企業(yè)董秘就告訴中國證券報記者，由于公司在國外還有大量外匯沒有結匯，財報季前后的人民幣升值對于公司業(yè)績影響很大。“我們是上市公司，業(yè)績波動太大對股價不利，我們只能希望投資者能理解，公司業(yè)務沒有發(fā)生變化，匯率變化并不是公司能左右的。”

多因素限制企業(yè)外匯套保

由于人民幣匯率波動增加，越來越多的企業(yè)開始注重通過外匯套保鎖定收益規(guī)避風險。2017年A股市場已有超過110家上市公司公告新開展外匯套期保值業(yè)務并制定制度。而2017年全年，A股上市公司公告新開展該類業(yè)務的僅80余家。

泰勝風能1月3日晚間公告，公司以自有資金開展遠期結售匯業(yè)務，該業(yè)務總額度不超過1億美元，有效期至2018年12月31日。公司稱，因公司正在逐步拓展海外市場，且新的發(fā)展方向將為公司帶來更多的國際市場業(yè)務，海外市場主要采用外幣結算，當匯率出現(xiàn)較大波動時，匯兌損益對公司的經營業(yè)績會造成一定影響。為了降低匯率波動對公司利潤的影響，經審慎考慮，公司決定繼續(xù)與銀行開展遠期結售匯業(yè)務。

江蘇國泰1月4日也公告，2018年度，公司及控股子公司在商業(yè)銀行擬開展遠期結匯總金額不超過80000萬美元，擬開展遠期售匯總金額不超過20000萬美元。

雖然已經有上百家上市公司通過遠期結售匯業(yè)務等業(yè)務進行外匯套保，但是從整體來看，國內企業(yè)參與外匯套保仍然不多。前述上海的電子企業(yè)董秘就表示，公司一直沒有開展外匯套保業(yè)務，匯兌損失產生之后，只能“后面希望能回來一點，少損失一些”。

廣州一家上市公司的采購負責人告訴中國證券報記者，該公司主要通過集團內部企業(yè)互相調撥外匯款來規(guī)避匯兌損失。“我們出口企業(yè)也有，進口企業(yè)也有，進口的企業(yè)就向出口企業(yè)借匯，這樣在集團整體上匯兌的損益就能打平。”

通過這樣的方式來規(guī)避匯兌損失雖然有效，但是由于各個子公司都存在考核壓力，推行起來難度并不低。該負責人表示，雖然集團考慮過讓子公司通過金融衍生工具自行套保，但仍然存在諸多難題。

一是人才匱乏，該負責人坦言，實體企業(yè)進行商品期貨的套保已經不容易，利用金融衍生品，不僅需要深厚的金融背景，還要有一定的產業(yè)知識，搭建團隊比較困難。

此外是制度受限，部分企業(yè)管理層，特別是國企，對于利用金融衍生品存在疑慮。“套保賺了還好說，虧了算誰的。雖然說是規(guī)避了風險，但是這個東西沒辦法量化，在國企這一點更明顯。”

最后是工具匱乏，外匯套保，主要包括外匯期貨、外匯期權、外匯掉期及貨幣互換，后兩者境內企業(yè)可以通過銀行開展，但是前兩者目前國內尚未推出。

豐富套保工具是核心

西方發(fā)達國家中，外匯衍生品市場逐漸發(fā)展成熟，企業(yè)有完善的匯率風險對沖工具。我國外匯衍生品市場發(fā)展不夠成熟，企業(yè)缺乏有效而足夠的避險工具，由于國內沒有推出外匯期貨和外匯期權，目前企業(yè)能夠利用的外匯套保工具，主要有遠期、期權、外匯掉期及貨幣互換業(yè)務，且均在銀行完成。

這導致我國企業(yè)受到匯率波動顯著影響，微觀層面，我國企業(yè)外匯避險面臨“避險難、避險貴”的問題，匯率避險工具不夠豐富。

多位接受中國證券報記者采訪的市場人士都表示，幫助實體企業(yè)規(guī)避匯率波動風險，最核心的內容就是增加以外匯期貨和外匯期權為核心的金融衍生品。

“我們和國外一些企業(yè)交流，大多數(shù)國際化企業(yè)都會使用外匯期貨規(guī)避匯率風險，一些東南亞等地方比我們小的多的企業(yè)都在用。”前述外貿企業(yè)董秘感嘆，國內在這一領域確實發(fā)展較慢。

“必須加快推出外匯衍生品工具，不然企業(yè)套保沒有工具，沒有手段，只能是一句空話，”北京工商大學證券期貨研究所胡俞越教授接受中國證券報記者采訪時表示。他認為，隨著外匯套保品種的豐富完善，企業(yè)有了抓手進行套保操作，就會逐步培育出相關的人才、制度等內容。

胡俞越表示，此前外匯期貨推出主要受制于匯率政策，隨著匯改推進，盡早推出外匯期貨也是應有之義。此外，2017年外匯儲備連續(xù)攀升也對外匯期貨推出提供了比較好的環(huán)境。根據央行最新數(shù)據，中國12月末外匯儲備31400億美元，略高于預期的31268億，前值為31193億美元，實現(xiàn)連續(xù)第11個月上升。

亦有業(yè)內人士指出，外匯期貨短期推出存在一定困難，交叉匯率期貨等產品可以承擔先行

備注：數(shù)據僅供參考，不作為投資依據。