螺紋現(xiàn)貨大降在意料之中 逢低做多又是為哪般？

Mysteel鐵礦石事業(yè)部資深分析師，從事黑色市場(chǎng)研究長(zhǎng)達(dá)六年之久，期間負(fù)責(zé)過(guò)國(guó)外礦山發(fā)運(yùn)量、鋼廠高爐及庫(kù)存等方面調(diào)研，被市場(chǎng)所認(rèn)可成為重要的參考指標(biāo)；并多次參與負(fù)責(zé)大型調(diào)研項(xiàng)目，對(duì)黑色供需基本面頗有研究。

1、目前已開(kāi)始進(jìn)入冬季累庫(kù)存的階段，但是之前螺紋貼水太大，現(xiàn)貨價(jià)格太高，這個(gè)價(jià)位貿(mào)易商不敢去囤貨，所以現(xiàn)貨大降我覺(jué)得也是理所當(dāng)然的了。

2、明年上半年限產(chǎn)剛結(jié)束以及需求旺季的預(yù)期，所以覺(jué)得高爐這塊會(huì)繼續(xù)高位運(yùn)行，但是下半年后，一方面是需求整體的放緩，另一方面是電弧爐的增量，所以明年整體會(huì)從供需緊平衡轉(zhuǎn)向供大于求的狀態(tài)，對(duì)高爐的滿負(fù)荷生產(chǎn)就有一定的制約影響。

3、但就目前而言，鋼廠主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)已經(jīng)在12月初的時(shí)候完成，目前各區(qū)域的可用庫(kù)存天數(shù)都維持在平均水平了，所以目前僅僅只會(huì)按需補(bǔ)庫(kù)，尤其是當(dāng)前螺紋成交不好的情況下。

4、鐵礦01合約的基差主要還是現(xiàn)貨向期貨靠攏收縮基差，目前港口上可交割品的資源量很大，尤其是巴粗的量，一方面是資源量充沛，另一方面是現(xiàn)貨對(duì)巴粗需求疲軟，目前巴粗和PB粉的價(jià)格也依然維持在60-70元左右的高位，所以空頭交割的意愿就會(huì)比較強(qiáng)烈。

詳細(xì)采訪內(nèi)容

首先請(qǐng)您為我們解讀一下，這兩天黑色系商品連續(xù)走弱的背后因素有哪些呢？

俞晨：近期主要還是螺紋需求放緩驅(qū)動(dòng)整個(gè)黑色市場(chǎng)走弱，11月份因?yàn)橄掠乌s工的問(wèn)題導(dǎo)致淡季不淡的情況，日均建材成交量基本維持在20萬(wàn)噸左右，但12月份需求回落的也比較明顯，日均成交量平均不足15萬(wàn)噸。目前已開(kāi)始進(jìn)入冬季累庫(kù)存的階段，但是之前螺紋貼水太大，現(xiàn)貨價(jià)格太高，這個(gè)價(jià)位貿(mào)易商不敢去囤貨，所以現(xiàn)貨大降我覺(jué)得也是理所當(dāng)然的了。

大宗內(nèi)參：看到您寫(xiě)的文章中說(shuō)是明年下半年的高爐開(kāi)工率可能難以像今年滿負(fù)荷生產(chǎn)的情況，目前的開(kāi)工率如何呢？除有限產(chǎn)任務(wù)的高爐外，其他的高爐檢修情況在怎樣？

俞晨：目前高爐開(kāi)工率在62.15%，應(yīng)該說(shuō)限產(chǎn)的力度還是可以的。今年年初的時(shí)候市場(chǎng)就知道年底要冬季限產(chǎn)，加上期間鋼廠的利潤(rùn)很不錯(cuò)，所以鋼廠都是想盡辦法提高高爐的利用系數(shù)，又要保障高爐盡可能的生產(chǎn)順暢，減少檢修的時(shí)間。所以限產(chǎn)前高爐一直維持在接近滿負(fù)荷開(kāi)工的狀態(tài)，即便是有檢修也是一周以內(nèi)的短暫檢修為主，所以除了限產(chǎn)任務(wù)關(guān)停的高爐外，大部分高爐今年大檢的情況都不多，所以這也是為什么今年高爐出事故的情況要比往年多。明年上半年限產(chǎn)剛結(jié)束以及需求旺季的預(yù)期，所以覺(jué)得高爐這塊會(huì)繼續(xù)高位運(yùn)行，但是下半年后，一方面是需求整體的放緩，另一方面是電弧爐的增量，所以明年整體會(huì)從供需緊平衡轉(zhuǎn)向供大于求的狀態(tài)，對(duì)高爐的滿負(fù)荷生產(chǎn)就有一定的制約影響。

大宗內(nèi)參：臨近元旦假期，但是現(xiàn)在黑色走弱，鋼廠目前的補(bǔ)庫(kù)意向如何？港口貿(mào)易商的庫(kù)存與心態(tài)怎樣？

俞晨：我們之前也做過(guò)次關(guān)于春節(jié)前鋼廠補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏的小調(diào)研，普遍都是需要等到1月中下旬后再會(huì)考慮主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，尤其是限產(chǎn)地的鋼廠庫(kù)存總量還是要比限產(chǎn)前低不少，所以補(bǔ)庫(kù)時(shí)就要考慮限產(chǎn)結(jié)束后的正常消耗了，可能補(bǔ)的會(huì)比較多點(diǎn)。但就目前而言，鋼廠主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)已經(jīng)在12月初的時(shí)候完成，目前各區(qū)域的可用庫(kù)存天數(shù)都維持在平均水平了，所以目前僅僅只會(huì)按需補(bǔ)庫(kù)，尤其是當(dāng)前螺紋成交不好的情況下。貿(mào)易商心態(tài)還是比較樂(lè)觀，主要是考慮到春節(jié)前的鋼廠庫(kù)存，一季度的礦山發(fā)貨淡季和港上高品澳粉庫(kù)存偏緊，所以并不急于出貨。

大宗內(nèi)參：目前卷螺差已經(jīng)出現(xiàn)修復(fù)，后期還會(huì)繼續(xù)縮小么？現(xiàn)在鐵礦的期現(xiàn)價(jià)差又會(huì)以怎樣的邏輯調(diào)整？

俞晨：后期縮小的可能性不大，近期主要是今年汽車(chē)購(gòu)置稅優(yōu)惠政策結(jié)束，明年一季度的需求環(huán)比會(huì)有明顯減弱的邏輯。鐵礦01合約的基差主要還是現(xiàn)貨向期貨靠攏收縮基差，目前港口上可交割品的資源量很大，尤其是巴粗的量，一方面是資源量充沛，另一方面是現(xiàn)貨對(duì)巴粗需求疲軟，目前巴粗和PB粉的價(jià)格也依然維持在60-70元左右的高位，所以空頭交割的意愿就會(huì)比較強(qiáng)烈。

大宗內(nèi)參：在黑色系商品上給我們有哪些投資建議呢？各品種之間有哪些機(jī)會(huì)呢？

俞晨：可以考慮逢低多05合約鐵礦和螺紋，前者有春節(jié)補(bǔ)庫(kù)和復(fù)產(chǎn)后補(bǔ)庫(kù)的預(yù)期在，一季度如果發(fā)貨量影響較大的話更是有可能再次沖高，螺紋目前也看到05在3800附近受阻，主要庫(kù)存基數(shù)低有冬儲(chǔ)需求的存在。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。