USDA報告或偏空調(diào)整 豆粕市場壓力增大

北京時間12月13日凌晨，USDA將發(fā)布12月份的農(nóng)作物供需平衡報告。而從上周三（12月6日）開始，CBOT大豆已經(jīng)連續(xù)四個交易日出現(xiàn)下跌，從最高的1015美分/蒲式耳跌至現(xiàn)在的980美分附近。此次大豆供需報告會如何調(diào)整，CBOT大豆價格是繼續(xù)下跌，還是會迎來轉(zhuǎn)機？國內(nèi)豆粕價格會受到怎樣的影響？

由于美豆在11月底已經(jīng)完成收割，美豆在收割期間并未遭遇特別的天氣和影響，因此12月份USDA對美豆產(chǎn)量大概率維持不變。USDA重點調(diào)整可能來自對美國大豆出口預(yù)估，以及對南美大豆產(chǎn)量的調(diào)整，進而對相應(yīng)的結(jié)轉(zhuǎn)庫存進行調(diào)整。

美國大豆周度出口裝船走勢對比

首先從美國大豆出口來看，今年美豆出口銷售和裝船的節(jié)奏都明顯偏慢，USDA可能將下調(diào)美豆出口預(yù)估。USDA的周度出口銷售數(shù)據(jù)顯示，截止到11月30日當周，美國大豆累計出口裝船2304萬噸，較去年同期的2590萬噸下降11%。未交收訂單量為1330萬噸，更是較去年同期的1710萬噸下降22%。以此計算，目前美國大豆總銷售為3634萬噸，同比下降15.5%。出口總銷售也是近5年同期的次低水平，僅高于2015/16年度同期水平。而在11月份的供需報告中，USDA預(yù)計2017/18年度美豆出口將達到6124萬噸，高于去年的5916萬噸。因此，以目前的銷售和裝船進度，要達到去年的出口水平都有較大差距，要完成11月份的預(yù)估難度顯然更大，USDA很可能會下調(diào)對美豆出口的預(yù)估進行匹配，預(yù)計下調(diào)幅度在200萬噸左右。在產(chǎn)量和壓榨調(diào)整有限的情況下，相應(yīng)的結(jié)轉(zhuǎn)庫存可能隨之調(diào)高。

本月報告的另一個可能的調(diào)整，來自對南美大豆產(chǎn)量，尤其是巴西大豆產(chǎn)量的預(yù)估。阿根廷方面由于播種剛剛過半，且近期天氣好轉(zhuǎn)，對產(chǎn)量影響尚不明顯，預(yù)計調(diào)整可能性不大。

目前巴西大豆播種基本完成，播種進展順利。據(jù)咨詢機構(gòu)AgRural稱，截至到12月7日，2017/18年度巴西大豆播種進度為96%，上年同期為95%，五年平均值為93%。AgRural同時還上調(diào)了對巴西大豆播種面積和單產(chǎn)的預(yù)估。AgRural在一份聲明中稱，2017/18年度巴西大豆產(chǎn)量將達到1.129億噸，高于此前預(yù)估的1.102億噸。AgRural預(yù)計2017/18年度巴西大豆播種面積為3480萬公頃，比早先的預(yù)測值高出10.8萬公頃?；谀壳叭珖蠖巩a(chǎn)區(qū)生長條件良好，AgRural將大豆平均單產(chǎn)調(diào)高到每公頃54.1袋，高于早先預(yù)測的每公頃53袋。

不單是AgRural在12月上調(diào)了巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估，INTLFCStone最新預(yù)計2017/18年度巴西大豆產(chǎn)量達到1.076億噸，高于早先預(yù)測的1.061億噸，上調(diào)的原因也是因為天氣良好將會提振大豆單產(chǎn)潛力。INTLFCStone預(yù)計2017/18年度巴西大豆單產(chǎn)數(shù)據(jù)將會達到3.08噸/公頃，相當于45.8蒲式耳/英畝，高于該公司早先預(yù)測的3.03噸/公頃或45.06蒲式耳/英畝。USDA在11月供需報告將巴西大豆產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)到1.08億噸，較10月上調(diào)100萬噸。因此12月對于巴西大豆產(chǎn)量仍有上調(diào)預(yù)期，當然，USDA在12月報告中基本也很少對巴西產(chǎn)量做出調(diào)整，很可能暫時維持不變，等待天氣和生長情況進一步明朗再做調(diào)整。

從國內(nèi)當前豆粕市場的供需情況來看，供應(yīng)壓力在年底有明顯的回升。雖然國慶之后大豆壓榨一直受到GMO和環(huán)保因素影響，開機率回升緩慢，但整體開機率處于相對高位。我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，11月份油廠大豆壓榨就已經(jīng)出現(xiàn)增加，當月油廠大豆壓榨達到768萬噸，較10月份和去年11月份都有增加。進入12月份，隨著GMO問題基本解決之后，油廠大豆到港增加明顯，油廠開機量繼續(xù)攀升，12月份第一周開機量超過180萬噸，按此節(jié)奏12月份大豆壓榨有望達到800萬噸。

國內(nèi)油廠豆粕庫存走勢對比

另一方面，臨近年底，下游需求表現(xiàn)偏弱，導(dǎo)致油廠豆粕庫存也出現(xiàn)快速增長。我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)跟蹤顯示，截止到12月8日當周，全國主要油廠大豆和豆粕庫存雙雙上升，豆粕庫存達到66.9萬噸，較前一周增加超過10萬噸。豆粕庫存再度升至近年同期最高水平，按歷年走勢看，12月份豆粕庫存將繼續(xù)攀升，表明供需失衡可能加大。

因此，USDA本月調(diào)整的方向很可能是偏空性質(zhì)，加上國內(nèi)豆粕本身進入庫存攀升階段，市場價格運行的壓力將增加。當然，由于受大豆豐產(chǎn)壓力預(yù)期，上周以來市場已經(jīng)連續(xù)出現(xiàn)下跌，部分消化了USDA報告可能的利空因素。USDA報告的具體影響仍然需要看調(diào)整幅度與預(yù)期的差距。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。