長期存在剛需缺口 鄭棉上漲空間有限

提要：當前，紡企還未大量補庫，下游紗線、坯布行情偏弱，原料仍處在去庫存中，成品繼續(xù)累庫，皮棉銷售仍然緩慢。新疆機采棉2129在1801合約上的套保利潤在150元/噸左右。

在集中收割、新年度增產(chǎn)的壓力下，鄭棉1801合約在11月23日創(chuàng)下14820元/噸的階段性低點，而在此之前，ICE期棉已經(jīng)在質(zhì)量擔憂、印棉蟲害背景下率先反彈一周。11月27日當周鄭棉期貨主力切換為1805合約。近期1805合約在ICE期棉、國內(nèi)商品強勢帶動下由14955元/噸最高漲到15500元/噸，本周初小幅回落。

ICE期棉支撐有所弱化

11月以來，ICE12月合約由66美分/磅最高漲到75美分/磅，基本面支撐主要是全球棉花過?；蛴懈纳祁A期，一方面美棉出口簽約一直以來保持強勁；另一方面印度蟲害暴發(fā)，市場預期印度產(chǎn)量或有所降低。技術(shù)層面上，ICE期棉oncall處于歷史同期高位，同期倉單偏低，ICE期棉技術(shù)上偏強。

截至11月24日，巴基斯坦單月簽訂美棉逾10萬噸，遠高于同期其他國家簽訂水平，是美棉出口簽訂的最大支撐。11月29日，巴基斯坦政府取消了對進口印度原棉的限制（該限制從6月開始），預期后期其進口印度原棉的數(shù)量會大幅增加，而美棉出口簽訂或受到不利影響。根據(jù)棉紡織信息網(wǎng)資訊顯示，前兩周起巴基斯坦已經(jīng)逐漸訂購數(shù)千噸印棉，S-6的簽訂價格在77.5―78.5 美分/磅。此外，北半球新棉上市壓力仍需消化，加之2018年3月中國將繼續(xù)拋儲，預計基本面對ICE期棉的支撐會有所減弱。

國內(nèi)現(xiàn)貨銷售緩慢

國內(nèi)市場基本面變化不大，隨著鄭棉期貨重心的抬升，貿(mào)易商、紡企詢價增多，但紡企還未大量補庫，下游紗線、坯布行情偏弱，原料仍處在去庫存中，成品繼續(xù)累庫，皮棉銷售仍然緩慢。新疆機采棉2129在1801合約上的套保利潤在150元/噸左右。

目前現(xiàn)貨銷售困難，明年3月新年度儲備棉拋儲開始，留給新棉銷售的時間不多，目前期貨棉套保價格吸引力增強，鄭棉期貨倉單也在快速增加。在這種情況下，預計鄭棉升幅將有限。

長期存在剛需缺口

經(jīng)過2014年以來的集中去庫存，截至2017/2018年度初期，儲備棉庫存只有530萬噸，質(zhì)量較差的地產(chǎn)棉占比較大，達到200萬噸。針對未來每年的供應剛性缺口200萬噸，若輪出量級保持在200萬―300萬噸，現(xiàn)有國內(nèi)的儲備棉庫存僅需兩年即見底。預計2018年隨著儲備棉的繼續(xù)減少，儲備棉輪入預期會逐漸增強。基于此，鄭棉期貨即使下跌幅度也有限。

短期鄭棉或跟隨外盤偏強，但在ICE期棉基本面支撐減弱、國內(nèi)皮棉銷售困難、期貨套?？臻g打開的背景下，鄭棉上漲幅度有限。鄭棉1805合約在15500元/噸及以上時，可逢高拋空，100點移動止損。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。