央行貨幣政策報告詳解雙支柱調(diào)控框架

　　央行近日發(fā)布《2017年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》指出，下一階段，人民銀行要按照黨中央和國務院要求，堅決貫徹落實好十九大精神和全國金融工作會議部署，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)和宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活的總體思路，牢牢把握我國社會主要矛盾和經(jīng)濟發(fā)展階段的變化，緊緊圍繞服務實體經(jīng)濟、防控金融風險、深化金融改革三項任務，創(chuàng)新金融調(diào)控思路和方式，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，堅持質(zhì)量第一，效益優(yōu)化，實施好穩(wěn)健中性的貨幣政策，并加強貨幣政策與其他相關(guān)政策協(xié)調(diào)配合，加快建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展營造中性適度的貨幣金融環(huán)境。

　　央行還稱，健全貨幣政策和宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控框架，深化利率和匯率市場化改革，進一步完善調(diào)控模式，綜合運用價、量工具加強預調(diào)微調(diào)，維護銀行體系流動性基本穩(wěn)定，疏通政策傳導渠道和機制，推進建設(shè)普惠金融體系，圍繞服務實體經(jīng)濟全面提升金融服務效率和水平。

　　黨的十九大報告明確要求，健全貨幣政策與宏觀審慎政策“雙支柱”調(diào)控框架。央行在《2017年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中專門開辟了專欄來詳解“雙支柱”調(diào)控框架。報告稱，健全宏觀審慎政策框架、并與貨幣政策相互配合，能夠更好地將幣值穩(wěn)定和金融穩(wěn)定結(jié)合起來。貨幣政策與宏觀審慎政策都可以進行逆周期調(diào)節(jié)，都具有宏觀管理的屬性。貨幣政策主要針對整體經(jīng)濟和總量問題，側(cè)重于物價水平的穩(wěn)定，以及經(jīng)濟和就業(yè)增長；而宏觀審慎政策則直接和集中作用于金融體系本身，能夠“對癥下藥”，側(cè)重于維護金融穩(wěn)定和防范系統(tǒng)性金融風險，兩者恰好可以相互補充和強化。

　　報告還稱，隨著對宏觀審慎政策重視程度的提高，國際金融危機以來，全球出現(xiàn)了將貨幣政策與宏觀審慎政策更緊密融合的趨勢，不少央行在實質(zhì)上具備了貨幣政策和宏觀審慎政策“雙支柱”調(diào)控框架的內(nèi)涵。我國較早即開始了貨幣政策與宏觀審慎政策相結(jié)合的探索和實踐，并取得了較好效果。下一步，按照黨中央和國務院部署，人民銀行將繼續(xù)健全貨幣政策和宏觀審慎政策“雙支柱”調(diào)控體系：繼續(xù)完善貨幣政策框架，強化價格型調(diào)控和傳導，繼續(xù)深化利率和匯率市場化改革，發(fā)揮金融價格杠桿在優(yōu)化資源配置中的決定性作用；繼續(xù)完善宏觀審慎政策框架，將更多金融活動、金融市場、金融機構(gòu)和金融基礎(chǔ)設(shè)施納入宏觀審慎政策的覆蓋范圍；完善貨幣政策和宏觀審慎政策治理架構(gòu)，推進金融治理體系和治理能力的現(xiàn)代化。直備受關(guān)注，如今這一問題將獲重大進展。國務院日前印發(fā)的《劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實社?；饘嵤┓桨浮访鞔_，從今年開始，國家將中央和地方國有及國有控股大中型企業(yè)、金融機構(gòu)的國有股權(quán)劃轉(zhuǎn)充實社保基金，劃轉(zhuǎn)比例統(tǒng)一為企業(yè)國有股權(quán)的10%，公益類企業(yè)、文化企業(yè)、政策性和開發(fā)性金融機構(gòu)以及國務院另有規(guī)定的除外。
　　武漢科技大學金融證券研究所所長董登新分析稱，隨著人口老齡化加速，2016年已出現(xiàn)了7個省份職工基本養(yǎng)老保險基金當年收不抵支的情況。在此情形下，此次出臺的《方案》將為做大養(yǎng)老金儲備、迎接人口老齡化打下堅實的物質(zhì)基礎(chǔ)。

　　董登新表示，本次劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實社?；?，主要劃轉(zhuǎn)對象是中央和地方企業(yè)集團的股權(quán)，只有少量上市企業(yè)股權(quán)需要單獨劃轉(zhuǎn)。比方，寶武集團旗下?lián)碛卸嗉疑鲜泄竞头巧鲜泄荆@些子公司或分公司不用單獨劃轉(zhuǎn)，而是由寶武集團合并計算國有股后統(tǒng)一實施國有資本劃轉(zhuǎn)。

　　此次出臺的《方案》實際上是國務院第三次發(fā)布有關(guān)劃轉(zhuǎn)國有資本充實社?；鸬奈募?，是前兩次政策的升級版。相比前兩次政策規(guī)定只對新股首發(fā)部分股權(quán)或增發(fā)部分股權(quán)“減持”或“轉(zhuǎn)持”10%，這一次則是要求對全部國有股“劃轉(zhuǎn)”10%，顯然此次劃轉(zhuǎn)規(guī)模更大。事實上，單就工農(nóng)中建四大國有銀行以及中石油、中石化、中海油三大集團來看，其劃轉(zhuǎn)規(guī)模就是一個不小的數(shù)字，更何況類似特大型國有企業(yè)集團還有很多，比方中鐵集團、交建集團、中車集團等，可見此次劃轉(zhuǎn)規(guī)模相當可觀，將在很大程度上做大全國社保基金總儲備。

　　中央財經(jīng)大學社會保障研究中心主任褚福靈認為，這一改革舉措僅僅是改變了國有企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，企業(yè)資本仍然是穩(wěn)定的。而且社保基金會等承接主體要履行3年以上的禁售期義務，在禁售期內(nèi)如劃轉(zhuǎn)涉及的相關(guān)企業(yè)上市，還會承繼原持股主體的禁售期義務，這些期限內(nèi)不會出現(xiàn)變現(xiàn)國有資本情況。這一改革舉措也不會沖擊資本市場。方案基本不涉及上市公司，即便有也是少量，國有股權(quán)的多元化，有助于更好地完善公司治理結(jié)構(gòu)。此外，方案提出現(xiàn)行國有股轉(zhuǎn)（減）持籌集社保基金的政策停止執(zhí)行，也有助于統(tǒng)一政策，避免重復劃轉(zhuǎn)。

　　財政部有關(guān)負責人表示，劃轉(zhuǎn)部分國有資本充實社保基金，是深入貫徹黨的十九大精神，在統(tǒng)籌考慮基本養(yǎng)老保險制度改革和深化國有企業(yè)改革的基礎(chǔ)上，增強基本養(yǎng)老保險制度可持續(xù)性的重要舉措。有利于充分體現(xiàn)國有企業(yè)全民所有，發(fā)展成果全民共享，增進民生福祉；有利于實現(xiàn)基本養(yǎng)老保險制度的代際公平，避免將實施視同繳費年限政策形成的基本養(yǎng)老保險基金缺口，通過增加稅收、提高在職人員養(yǎng)老金繳費率等方式轉(zhuǎn)移給下一代人；有利于推進國有企業(yè)深化改革，實現(xiàn)國有股權(quán)多元化持有，推動完善公司治理結(jié)構(gòu)，建立現(xiàn)代企業(yè)制度，促進國有資本做強做優(yōu)做大，發(fā)展成果更多用于保障和改善民生。

　　考慮到劃轉(zhuǎn)工作涉及面廣，《方案》提出分兩步完成劃轉(zhuǎn)工作：第一步，2017年選擇部分中央企業(yè)和部分省份開展試點工作。中央企業(yè)包括國務院國資委監(jiān)管的中央管理企業(yè)3至5家、中央金融機構(gòu)2家，試點省份的劃轉(zhuǎn)工作由有關(guān)?。▍^(qū)、市）人民政府具體組織實施；第二步，在總結(jié)試點經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，2018年及以后分批劃轉(zhuǎn)，盡快完成劃轉(zhuǎn)工作。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。