短期波動(dòng)難改資金面緊平衡

　　繼上一日轉(zhuǎn)向?qū)嵤﹥敉斗藕螅?3日央行逆回購(gòu)交易量和凈投放量均有所放量；當(dāng)日貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性繼續(xù)小幅收緊，但緊張程度尚有限。市場(chǎng)人士指出，月中繳稅繳準(zhǔn)令資金面承壓，但央行流動(dòng)性投放亦在加大，預(yù)計(jì)月中資金面難松但也不會(huì)太緊。

　　央行連續(xù)實(shí)施凈投放

　　13日，央行開(kāi)展1800億元逆回購(gòu)操作，其中7天期800億元，14天期700億元，63天期300億元。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日有300億元逆回購(gòu)到期，另有665億元MLF順延到期，故央行此舉實(shí)現(xiàn)凈投放835億元，為連續(xù)第2日凈投放資金。

　　臨近11月中旬，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作(OMO)再度調(diào)轉(zhuǎn)方向，9日，OMO結(jié)束了此前的凈回籠，10日進(jìn)一步轉(zhuǎn)為凈投放；13日，央行逆回購(gòu)交易量和凈投放量均進(jìn)一步放大。

　　基于削峰填谷的操作策略，OMO轉(zhuǎn)向凈投放恰恰說(shuō)明短期流動(dòng)性壓力在上升。

　　11月上旬，市場(chǎng)資金面總體較為平穩(wěn)，尤其是月初幾日，流動(dòng)性持續(xù)充裕，短期貨幣市場(chǎng)利率明顯下行，但隨著OMO持續(xù)凈回籠資金，疊加政府債券發(fā)行繳款等影響，上周后半周以來(lái)，流動(dòng)性漸趨收斂，資金面出現(xiàn)一定緊張跡象。

　　13日，市場(chǎng)資金面先緊后松。銀行間債券回購(gòu)市場(chǎng)上，早間機(jī)構(gòu)融出資金不多，資金價(jià)格全線走高，午后供給增多，資金面情況有所好轉(zhuǎn)，全天資金面均衡偏緊。13日，銀行間市場(chǎng)3個(gè)月以內(nèi)各期限質(zhì)押式回購(gòu)利率全線走高，其中7天期回購(gòu)利率(R007)上行4BP至3.44%。

　　或以緊平衡為主

　　市場(chǎng)人士指出，目前資金面緊張程度尚且有限，但資金供求緊平衡的狀態(tài)并不穩(wěn)定，市場(chǎng)仍擔(dān)憂后續(xù)繳稅和繳準(zhǔn)等因素可能引發(fā)流動(dòng)性進(jìn)一步收緊。

　　本月主要稅種的征期到15日結(jié)束，結(jié)合以往經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，從13日開(kāi)始，稅款清繳入庫(kù)對(duì)短期流動(dòng)性的影響將加大，并可能持續(xù)至17日左右才會(huì)減輕，也即，本周將是繳稅對(duì)資金面影響最明顯的時(shí)候。

　　從貨幣市場(chǎng)利率走勢(shì)上看，近期各期限利率均有所反彈，但中等期限品種上行較為明顯，顯示機(jī)構(gòu)對(duì)月中繳稅的擔(dān)憂比較集中。

　　月度繳稅造成的流動(dòng)性波動(dòng)或許難以避免，但央行及時(shí)調(diào)整公開(kāi)市場(chǎng)操作可保證流動(dòng)性波動(dòng)不超出合理范疇。

　　市場(chǎng)人士指出，當(dāng)前資金面緊張程度尚有限，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作及時(shí)轉(zhuǎn)向，有助于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。從13日逆回購(gòu)操作期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，央行增加了7天、14天等跨稅期資金供給，著重滿足機(jī)構(gòu)對(duì)短期流動(dòng)性的需求。往后看，稅期擾動(dòng)或加大，但央行公開(kāi)市場(chǎng)操作也可能繼續(xù)放量，綜合作用下，資金面或以緊平衡為主，不會(huì)出現(xiàn)過(guò)于劇烈的收緊。11月份通常為財(cái)政凈投放月份，進(jìn)入下旬，財(cái)政支出力度將加大，屆時(shí)市場(chǎng)資金面有望重新回暖。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。