航運：集散復(fù)蘇 油運深跌

就集運業(yè)而言，Alphaliner近日發(fā)布報告稱，前三季度，中國港口（包括香港港）集裝箱處理量同比增長9.1%；三季度，中國港口（包括香港港）集裝箱處理量同比增長9.3%，可見集運業(yè)正在享受三季度的最旺季，班輪公司營運基本面已逐步反彈。不過，須留意超級大型集裝箱船密集下水壓力仍大。有研究表明，整體而言，2015—2018年是全球班輪公司新船密集下水期，運力供需平衡預(yù)計需待至2019年。

就散運業(yè)而言，前三季度，BDI均值分別為945點、1006點、1137點，呈現(xiàn)穩(wěn)步提升的趨勢，明顯高于去年同期。BDI 走勢飆升主要受到原料上揚的帶動，海岬型船運費市場已由谷底復(fù)蘇。然而，隨著近期工業(yè)金屬和鐵礦砂升勢告終，即便進入四季度傳統(tǒng)散運旺季，不排除旺季效應(yīng)已提前發(fā)酵，后續(xù)運價反而將隨著鐵礦砂價格走勢而下滑。

就油運業(yè)而言，三季度，國際油運市場受淡季等因素影響短期供需關(guān)系繼續(xù)惡化，VLCCTD3 平均運費率僅為WS56.98，較去年同期的WS71.73（基準費率按 2017年折算后）大幅下跌 20.6%。受此影響，油運企業(yè)經(jīng)營業(yè)績普遍深度下滑。

黨的十九大報告提出要探索建設(shè)自由貿(mào)易港，各地對此均躍躍欲試，一旦自由貿(mào)易港政策落地，對貿(mào)易量的貢獻顯而易見，也必將推動航運市場的發(fā)展。

集運：享受最旺季

Alphaliner近日發(fā)布報告稱，全球GDP相對集裝箱運量的比例最近開始上升，這是2008年航運市場遭遇全球金融危機重擊以來的首次。在經(jīng)歷了上半年集裝箱運量同比6.7%的強勁增長之后，三季度集運業(yè)仍然維持強勁水平。前三季度，中國港口（包括香港港）集裝箱處理量同比增長9.1%；三季度，中國港口（包括香港港）集裝箱處理量同比增長9.3%。

中遠?？?/p>

前三季度，中遠海控實現(xiàn)營業(yè)收入675.99億元，同比增加174.67億元，同比增長34.84%；剔除去年同期出售中散集團、佛羅倫公司的影響，前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入同比增加187.98億元,同比增長38.52%，其中集運及相關(guān)業(yè)務(wù)收入650.73億元，同比增加187.38億元，同比增長40.44%。

截至三季度，中遠?？丶\業(yè)務(wù)貨運量為5493123TEU，同比增長23.02%。前三季度，集裝箱航線貨運量累計為15490868TEU，同比增長30.41%。 截至9月底，中遠海控自營船隊包括358艘集裝箱船，運力達1837303TEU。同時，持有29艘集裝箱船訂單，合計511070TEU。

中遠?？乇硎?，之所以取得如此業(yè)績，主要由于前三季度集運市場回暖、經(jīng)營情況改善及自去年3月啟動重組整合工作后，中遠海運集運租入原中海集運集裝箱船投入運營，使得運力規(guī)模大幅增加，完成集運重箱量、單箱收入同比分別增長30.41%和13.52%。

中遠?？乇硎?，在集運業(yè)回暖的市場環(huán)境下，預(yù)計年初至下一報告期期末的累計凈利潤同比將大幅改善，繼續(xù)保持盈利。

值得一提的是，中遠?？卦谌緢笾薪忉屃艘s收購東方海外國際的原因。三季報顯示：要約收購旨在使中遠?？鼐o抓中國“一帶一路”倡議的歷史機遇，通過對外并購重組做大做強，同時實現(xiàn)從“產(chǎn)品思維”到“用戶思維”的轉(zhuǎn)變，并以此促進企業(yè)商業(yè)模式的整體優(yōu)化與創(chuàng)新，提高國際競爭實力，在投資和運營方面努力實現(xiàn)集運與碼頭業(yè)務(wù)的協(xié)同，最終增強企業(yè)盈利能力，為股東創(chuàng)造回報。本次要約收購預(yù)計在航線網(wǎng)絡(luò)及運力布局優(yōu)化、供應(yīng)商相關(guān)成本優(yōu)化、集裝箱箱隊整合、收益管理能力提升、運營標準化、低成本化等方面為企業(yè)集裝箱及碼頭等業(yè)務(wù)帶來明顯的協(xié)同效應(yīng)。本次要約收購將使企業(yè)掌握更全球化的資源，助力企業(yè)全球化戰(zhàn)略，加速全球化布局。對集運業(yè)務(wù)來說，鞏固全球化經(jīng)營、“一體化”服務(wù)的集運服務(wù)網(wǎng)絡(luò)；對碼頭業(yè)務(wù)來說，推進其全球化布局、優(yōu)化碼頭組合，顯著增強抗風(fēng)險能力。

雄心勃勃需要強大資金支撐，為此10月30日，中遠?？財M非公開發(fā)行約20.43億股，募資總額不超129億元，募資凈額將用于支付20艘已在建集裝箱船所需造船款，上述船舶預(yù)計將于2018—2019年陸續(xù)交付使用。

東方海外國際

三季度，東方海外國際總貨運量同比增長5%，總收益為14.53億美元，同比增長26.5%，運力同比增長9%，整體運載率同比下跌3%，每TEU整體平均收益同比增長20.6%。前三季度，東方海外國際總貨運量同比增長6.2%，總收益同比增長19%，運力同比增長6.6%，整體運載率同比微跌0.3%，每TEU整體平均收益同比增長12.1%。

海豐國際

截至9月底，海豐國際貨運量達到1906766TEU，同比增長約13.7%。前三季度，平均運費（不包括互換艙位費收入）為392.5美元/TEU，同比增長0.3%。此外，海豐國際貨運代理總量由去年前三季度的1247329TEU增長9.4%至1364139TEU，因此，海豐國際前三季度收入同比增長12.1%至約9.94億美元。

除了上述3家企業(yè)外，臺灣地區(qū)三家班輪公司前三季度業(yè)績十分亮眼，同比增幅都在20%上下，其中長榮海運表現(xiàn)尤為突出。

散運：提前旺起來

三季度，國際干散貨運輸市場逐漸步入傳統(tǒng)旺季，大宗商品海運需求強勁，市場運費率總體呈持續(xù)回升態(tài)勢。前三季度，BDI均值分別為945點、1006點、1137點，呈現(xiàn)穩(wěn)步提升的趨勢，明顯高于去年同期。

招商輪船

前三季度，招商輪船干散貨船隊實現(xiàn)營業(yè)收入 1.34 億美元，同比上升 21.5%；實現(xiàn)營業(yè)毛利 0.32 億美元，同比上升 45.2%。

東興證券研究顯示，招商輪船散運業(yè)務(wù)復(fù)蘇符合預(yù)期，預(yù)計明年該業(yè)務(wù)仍將改善，將一定程度抵消明年招商輪船油輪長租約到期后的盈利壓力。

太平洋航運

10月12日，太平洋航運發(fā)布的三季度業(yè)績公告顯示，太平洋航運三季度小靈便型和超靈便型散貨船按期租合約對等基準的日均租金（凈值）分別為8130美元和9350美元，同比分別增長15%和27%。前三季度，小靈便型和超靈便型干散貨船按期租合約對等基準的日均租金（凈值）分別為8010美元和9060美元，同比分別增長25%和41%，較波羅的海小靈便型和波羅的海超靈便型散貨船現(xiàn)貨指數(shù)分別高出19%和8%。此外，太平洋航運于三季度出售最后一艘拖船，從而退出非核心的拖船業(yè)務(wù)。

寧波海運

前三季度，寧波海運營業(yè)收入同比增長39.90%，其中水路貨物運輸業(yè)務(wù)收入同比增長51.72%，主要系貨運量大幅度增長及運費增加所致。

除了上述3家企業(yè)外，臺灣地區(qū)眾多散運企業(yè)業(yè)績有顯著增長，當然也有少數(shù)企業(yè)業(yè)績逆市下降。

中遠海運集團散運業(yè)務(wù)已經(jīng)不在公眾視野中，從事特種船運輸?shù)闹羞h海特與散運市場走勢緊密相關(guān)。三季報顯示，前三季度，中遠海特實現(xiàn)營業(yè)收入49.7億元，同比增長15.2%；實現(xiàn)凈利潤1.62億元，同比增長387.04%。

東興證券認為，中遠海特取得如此收益，主要受益散運市場復(fù)蘇：多用途重吊船與散貨船存在競爭，干散貨運價提升，多用途重吊船將直接受益。四季度為干散貨旺季，東興證券判斷干散貨運輸未來4年將處于上升周期，中遠海特多用途重吊船收入貢獻占總收入的約57%以上，未來利潤貢獻有望大幅提升。

油運：收益遭腰斬

三季度，國際油運市場受淡季等因素影響短期供需關(guān)系繼續(xù)惡化，雖然新運力實際交付開始放緩，老舊油輪退出開始大幅增長，但邊際供求關(guān)系惡化趨勢尚待扭轉(zhuǎn)，運價表現(xiàn)持續(xù)受壓。三季度 VLCC TD3 平均運費率僅為 WS56.98，較去年同期的 WS71.73（基準費率按 2017年折算后）大幅下跌20.6%。受此影響，油運企業(yè)業(yè)績普遍深度下滑。

中遠海能

前三季度，中遠海能油氣運輸業(yè)務(wù)凈利潤約為12.48億元，同比下降約16.2%（該同比數(shù)據(jù)已剔除去年上半年仍在運營的散運業(yè)務(wù)業(yè)績，不然同比下降則為43.80%），中遠海能表示，業(yè)績下降的主要原因是上半年外貿(mào)油運各船型市場日收益水平同比下跌40%～60%。

作為全球最大油運企業(yè)，中遠海能10月30日公布非公開發(fā)行A股股票方案顯示，將募資54億元新建14艘油輪及購買2艘巴拿馬型油輪，繼續(xù)擴大船隊規(guī)模。

招商輪船

招商輪船油輪船隊發(fā)揮規(guī)模等優(yōu)勢，通過全球化經(jīng)營并依托大客戶COA 等，實現(xiàn)的 VLCC 收益優(yōu)于市場平均水平。前三季度油輪船隊實現(xiàn)營業(yè)收入 5.39 億美元，同比下降5.2%；實現(xiàn)營業(yè)毛利 1.35 億美元，同比下降47%。三季報顯示，招商輪船目前擁有VLCC 43艘，訂單10艘。

根據(jù)東興證券研究估算，招商輪船三季度油運業(yè)務(wù)虧損約1400萬元。四季度為油運市場旺季，招商輪船油運業(yè)務(wù)有望扭虧。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。