華泰期貨：宏觀大類月報20171030

宏觀摘要：

市場等待的歐央行議息終有落地，在前期央行的預(yù)期管理影響下，市場的震蕩并不明顯，相反在預(yù)期落地略帶鴿派的解讀下歐元多頭短期呈現(xiàn)利多出盡狀態(tài)。市場的交易邏輯繼續(xù)轉(zhuǎn)向美國。

從9月開始引導(dǎo)市場的通脹預(yù)期回升，在美國新財年開啟之際帶動美債利率水平的上升。似乎美國財政端的分歧在經(jīng)歷了前三季度的紛紛擾擾之后，有加速落地的可能。而伴隨著歐洲交易的告一段落，分流市場的資金繼續(xù)走向歐洲外圍——美國的財政料成為吸引眼球的中轉(zhuǎn)站。

宏觀策略：

全球貨幣：調(diào)升美元至超配。隨著宏觀主題從貨幣轉(zhuǎn)向財政進(jìn)一步明顯，假定美國財政端影響中性的情況下，市場預(yù)期引導(dǎo)的風(fēng)險偏好上升料繼續(xù)推升美元（EURUSD維持1.2以下偏空思路；AUDUSD空單繼續(xù)持有，目標(biāo)0.6；后期關(guān)注EURJPY空單的入場機(jī)會）。人民幣依然存在較大壓力，貴金屬貨幣維持對沖解除后低配推薦。

全球股票：維持低配建議，隨著美歐央行貨幣政策進(jìn)一步收緊，全球資產(chǎn)配置的調(diào)整進(jìn)一步明朗。維持強(qiáng)弱排序：歐洲>美國>日本>新興。國內(nèi)股票隨著地產(chǎn)向下周期的進(jìn)一步確立，降低成長板塊配置比例，繼續(xù)增加防御配置。

全球債券：維持低配建議，繼續(xù)做平美債收益率曲線（空US2s10s，目標(biāo)50BP，止損100BP，并關(guān)注年底之前美國財政積極政策推出的可能，進(jìn)行滾動止盈）；隨著10月歐央行貨幣政策改變落地，繼續(xù)關(guān)注做多歐債利差的機(jī)會（多ITA2s-DEM2s，目標(biāo)70BP，止損31BP）；國內(nèi)緊信用周期料延續(xù)，伴隨著宏觀利率風(fēng)險的釋放，關(guān)注信用利差走闊的機(jī)會。

全球商品：維持中性配置，繼續(xù)關(guān)注原油遠(yuǎn)期曲線變化帶來的工業(yè)品和農(nóng)產(chǎn)品之間的強(qiáng)弱輪動，并擇機(jī)入場。在利率上升周期，關(guān)注商品對權(quán)益資產(chǎn)的相對收益機(jī)會。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。