期貨品種波動劇烈量化套利產(chǎn)品遭遇大考

對部分使用量化策略的投資者而言，成交量巨大、交投活躍的商品期貨市場，是其投資盈利的“大本營”。但這個大本營近期也出現(xiàn)了異常情況。

來自業(yè)內(nèi)的消息顯示，由于螺紋、鐵礦石等期貨品種近兩周盤中頻頻出現(xiàn)意外波動，導(dǎo)致不少從事跨品種套利和統(tǒng)計(jì)套利的量化投資者，瀕臨“模型失效”的尷尬境地。不少投資者不得不采用“臨時應(yīng)對措施”來應(yīng)付這種情況。

“如果這種情況繼續(xù)擴(kuò)散，將是期貨量化投資近幾年遇到的最大考驗(yàn)?！币晃涣炕顿Y者如是說。

部分期貨品種波動劇烈

對于既可做多、又可做空的期貨投資者而言，其對行情波動的承受力往往大于股票投資者，但還是有不少投資者對近階段期貨的走勢感到不適應(yīng)。

以螺紋期貨的主力品種螺紋1801合約為例，自10月9日節(jié)后復(fù)牌起，就進(jìn)入大開大合的波動走勢。

10月9日節(jié)后首日，該品種高開近4%，上午沖高5.2%，市場一片亢奮。結(jié)果午后卻掉頭下跌，收盤漲幅收窄到2.7%、9月9日夜盤，螺紋轉(zhuǎn)而低開1.2%，次日早盤開盤時跌幅放大到3.6%，徹底覆蓋前日漲幅。9日下午，螺紋期貨收盤跌幅擴(kuò)大到4.6%。

10月12日，螺紋期貨早盤持續(xù)低位震蕩，14點(diǎn)開始，螺紋期貨從-0.6%一路拉升到最高3.4%。10月13日，螺紋期貨再接再厲，收盤最高上漲6.54%。

5個交易日，從漲到跌又從跌到漲，劇烈波動令老資格的投資者也有些喘不過氣來。

統(tǒng)計(jì)套利面臨考驗(yàn)

單是走勢波動放大，還不是量化投資唯一的考驗(yàn)。原先關(guān)聯(lián)波動的品種，突然“脫鉤”也是相當(dāng)要命的。

在量化投資策略中，有一個“門派”叫統(tǒng)計(jì)套利，這類策略通過分析歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)規(guī)律，梳理出一些經(jīng)常重復(fù)發(fā)生的市場規(guī)律，進(jìn)行利用。

比如，圍繞某一產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行跨品種套利就是一個常見的策略，投資經(jīng)理通過歷史數(shù)據(jù)分析，對鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上的螺紋鋼、焦炭、鐵礦石、焦煤等進(jìn)行跨品種套利?；蛘咴诰垡蚁┊a(chǎn)業(yè)鏈上，對PVC、塑料或上游原料品種等進(jìn)行跨品種套利。

上述品種套利原則，大抵是圍繞同產(chǎn)業(yè)鏈品種波動的同步性進(jìn)行布局，而近期螺紋、焦炭期貨忽上忽下，顯然打破了套利者的預(yù)期。

一些量化投資經(jīng)理分析稱，對套利者而言，目標(biāo)品種的日波動幅度如果達(dá)到3倍標(biāo)差（統(tǒng)計(jì)術(shù)語），就是投資經(jīng)理出手反做的時刻。因?yàn)閿?shù)據(jù)表明，此時市場發(fā)生了0.3%以內(nèi)的小概率事件。而當(dāng)下，部分跨品種套利上的波動是7個標(biāo)差以上，這意味著市場發(fā)生了極為罕見的小概率事件。同時也意味著，按常規(guī)出手的基金經(jīng)理出現(xiàn)了明顯誤判。

止損持倉陷入兩難

超預(yù)期的波動，給量化投資經(jīng)理帶來了不少意想不到的困難。

一方面，既有的持倉頭寸很難了結(jié)。意外的波動帶來的是預(yù)期以外的浮虧幅度，此時如果止損，意味著巨額虧損和凈值回撤。但如果不止損，如果相關(guān)品種波幅不收斂，則意味著虧損急劇放大，最終難以承受。

另一方面，新開頭寸也必然經(jīng)歷慎重的重新審視。頭寸是否要縮?。坎呗允欠褚{(diào)整？如何調(diào)整？這些問題都橫亙在投資經(jīng)理面前。

“模型階段失效，對量化投資者而言，是個永恒的課題。”一位資深的量化投資者說。

或許，量化投資和市場超常表現(xiàn)之間的博弈，會一直進(jìn)行下去。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。