華泰期貨： 央行支撐流動(dòng)性 期債止跌

行情回顧：

央行兩日凈投放4000億元，期債連跌五日后小幅反彈，銀行間現(xiàn)券收益率午后下行幅度擴(kuò)大。5年期主力合約TF1712收盤(pán)漲0.05 %報(bào)96.840 元，成交量19413手，較上一交易日增加5587手，持倉(cāng)量67811手，增加1533手。三張合約總成交19761手，增加5581手，總持倉(cāng)69466手，增加1730手。10年期主力合約T1712收盤(pán)漲0.03 %報(bào)94.04 元，成交量41795手，減少4261手，持倉(cāng)70078手，減少2675手。三張合約總成交43518手，減少5156手，總持倉(cāng)75437手，減少2363手。

市場(chǎng)分析：

央行連續(xù)凈投放，流動(dòng)性穩(wěn)中偏松：央行周三進(jìn)行1600億7天、1400億14天逆回購(gòu)操作，當(dāng)日有300億逆回購(gòu)和2275億MLF到期，按逆回購(gòu)口徑計(jì)算，凈投放2700億。銀行間資金面穩(wěn)中偏松，Shibor多數(shù)下行，隔夜Shibor跌0.43bp報(bào)2.596%，7天Shibor跌0.15bp報(bào)2.8468%，14天期Shibor跌0.13bp報(bào)3.7719%，1個(gè)月Shibor跌0.14bp報(bào)4.042%。繼上周五央行提前一次性對(duì)沖并超量續(xù)作MLF后，本周連續(xù)兩日共計(jì)凈投放4000億元，增加市場(chǎng)流動(dòng)性，對(duì)債市釋放利好消息，表明央行穩(wěn)定流動(dòng)性的態(tài)度不變。

一級(jí)招標(biāo)不佳，國(guó)債需求一般：一級(jí)市場(chǎng)方面，財(cái)政部2年期國(guó)債中標(biāo)利率3.5619%，邊際利率3.6218%，投標(biāo)倍數(shù)2.06。財(cái)政部2年期國(guó)債投標(biāo)倍數(shù)低于3倍，表明市場(chǎng)需求不佳。財(cái)政部5年期國(guó)債中標(biāo)利率3.73%，邊際利率3.77%，投標(biāo)倍數(shù)4.0，發(fā)行利率雖低于二級(jí)市場(chǎng)，但發(fā)行收益率仍創(chuàng)2014年5月以來(lái)最高。一級(jí)市場(chǎng)整體需求不佳。

操作建議：

經(jīng)濟(jì)基本面的向好預(yù)期以及降準(zhǔn)預(yù)期破滅的“預(yù)期差效應(yīng)“共同導(dǎo)致了此次債市的連日下跌。盡管央行近兩日以大規(guī)模逆回購(gòu)支撐流動(dòng)性，帶動(dòng)債市回暖，但我們認(rèn)為這只是下跌趨勢(shì)中的超跌反彈，并不改變趨勢(shì)。對(duì)三季度宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)走高的傳言仍壓制現(xiàn)券，在統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)前，市場(chǎng)資金偏謹(jǐn)慎。今日重點(diǎn)關(guān)注即將公布的GDP，投資消費(fèi)和工業(yè)增加值等一系列重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，若經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依舊超預(yù)期上漲，債市下行壓力或?qū)⒗^續(xù)增大。期現(xiàn)套利方面，TF合約活躍CTD券的IRR水平反彈上升，T合約活躍CTD券的IRR則窄幅波動(dòng)，五債或有短期正套空間?？缙谔桌矫妫壳斑h(yuǎn)-近跨期價(jià)差維持于穩(wěn)定的區(qū)間波動(dòng)，套利空間不大。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。