華泰期貨： 市場(chǎng)情緒低落 期債大幅收跌

行情回顧：

市場(chǎng)情緒低落，入場(chǎng)意愿不高，國(guó)債期貨低開震蕩走低全線大幅收跌。5年期主力合約TF1712收盤跌0.05 %報(bào)97.410 元，成交量6257手，較上一交易日增加118手，持倉(cāng)量65209手，增加539手。三張合約總成交6570手，增加406手，總持倉(cāng)66362手，增加792手。10年期主力合約T1712收盤跌0.06 %報(bào)94.89 元，成交量23448手，增加2214手，持倉(cāng)71809手，增加896手。三張合約總成交24130手，增加2396手，總持倉(cāng)74688手，增加1297手。

市場(chǎng)分析：

美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)憂通脹，年底加息預(yù)期不變：周三公布的美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)決策者認(rèn)為，近期颶風(fēng)并未影響美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景，預(yù)計(jì)未來(lái)幾個(gè)月經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)放緩，但不會(huì)長(zhǎng)期如此。在颶風(fēng)影響過后，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)會(huì)反彈。貨幣政策方面，盡管擔(dān)心通脹疲弱，但決策者對(duì)12月加息持開放態(tài)度。多位美聯(lián)儲(chǔ)官員表達(dá)了他們希望在未來(lái)幾個(gè)月看到更多通脹數(shù)據(jù)，再?zèng)Q定未來(lái)是否加息。市場(chǎng)對(duì)年底加息預(yù)期維持不變。

央行重返凈回籠，無(wú)礙流動(dòng)性寬松：央行進(jìn)行200億7天逆回購(gòu)操作，當(dāng)日600億逆回購(gòu)到期，單日凈回籠400億。盡管央行重返凈回籠，但是無(wú)礙流動(dòng)性較昨日更趨寬松，銀行間市場(chǎng)短期資金供需明顯改善，市場(chǎng)資金利率多數(shù)下行。短期來(lái)看，MLF到期續(xù)做問題應(yīng)該不大，此外下周一還有800億元國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存招標(biāo)，料資金面整體穩(wěn)定的局面還會(huì)延續(xù)一段時(shí)間。

一級(jí)招標(biāo)不佳，債券需求分化：進(jìn)出口行3年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.2457%，投標(biāo)倍數(shù)3.61；進(jìn)出口行5年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.3236%，投標(biāo)倍數(shù)2.76；進(jìn)出口行10年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.3886%，投標(biāo)倍數(shù)3.39。進(jìn)出口行三期債中標(biāo)收益率均低于二級(jí)市場(chǎng)，需求尚可。國(guó)開行上交所2年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.2743%，投標(biāo)倍數(shù)2.55；國(guó)開行上交所5年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率4.3665%，投標(biāo)倍數(shù)2.85。國(guó)開行兩期債中標(biāo)收益率高于二級(jí)市場(chǎng)，需求情況不佳。

操作建議：

資金面轉(zhuǎn)松后，期債升水需求降低，期貨強(qiáng)于現(xiàn)貨的格局逐步弱化。定向降準(zhǔn)在情緒上支持流動(dòng)性，但央行緊平衡的貨幣操作在某種程度上壓低了市場(chǎng)預(yù)期水平。鑒于央行大概率將在周五進(jìn)行MLF一次性續(xù)作，期債或有短期的小幅反彈動(dòng)能。期現(xiàn)套利方面，目前5、10年期活躍CTD券的IRR水平略有下跌，但絕對(duì)值仍高于資金成本，期貨強(qiáng)于現(xiàn)貨的格局在不斷弱化，短期正套機(jī)會(huì)仍然存在?？缙谔桌矫?，目前遠(yuǎn)-近跨期價(jià)差整體維持穩(wěn)定上漲局面，由于18年定向降準(zhǔn)實(shí)施，次季合約或?qū)⒕邆湎鄬?duì)更高的估值水平，維持次季-當(dāng)季跨期價(jià)差上行判斷。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。