商品期貨分化 黑色系震蕩企穩(wěn)焦煤強(qiáng)勢上揚(yáng)漲逾3%

10月11日，商品早盤走勢分化，黑色系震蕩企穩(wěn)，焦煤強(qiáng)勢上揚(yáng)，盤中拉升一度漲逾4%；化工品多數(shù)飄紅， 玻璃漲逾1%，PVC漲近1%，甲醇跌逾1%；有色金屬整體偏弱，滬鋁跌逾1%；農(nóng)產(chǎn)品漲跌不一，兩粕及油脂類飄綠，白糖漲逾1%。

截止午盤收盤，焦煤漲3.42%，白糖漲1.83%，雞蛋漲1.49%，玻璃漲1.41%，PVC漲0.93%，瀝青漲0.81%；跌幅方面，滬鋁跌1.62%，甲醇跌1.01%，滬錫跌0.80%，熱卷跌0.79%，滬鉛跌0.77%。

供暖季限產(chǎn)影響供需兩端

隨著秋冬治霾進(jìn)入攻堅階段，京津冀及周邊地區(qū)供暖季限產(chǎn)成為近期商品市場的關(guān)鍵詞。在業(yè)內(nèi)看來，限產(chǎn)將同時影響供需兩端，市場也將為此展開了新一輪博弈。供暖季限產(chǎn)并不僅僅影響供給端，它引起的需求端變化也牽動著市場神經(jīng)。商品近期的表現(xiàn)反映了市場的這種躊躇心理。

高級研究員邱躍成表示：“截至目前，已經(jīng)出臺具體行動方案的城市中，除石家莊、唐山、邯鄲、安陽外，還有5個城市分別明確鋼鐵產(chǎn)能限產(chǎn)50%。這5個城市分別是天津、淄博、長治、焦作和晉城。”此外，邱躍成指出，目前明確公布限產(chǎn)50%的9個城市中，總煉鐵產(chǎn)能2.62億噸，2017年至2018年采暖季生鐵產(chǎn)量將減少2970萬噸。此外，按照90%的鋼水收得率計算可得出，受影響的粗鋼產(chǎn)量約為2670萬噸至3150萬噸；按照2016年至2017年采暖季2.6億噸的全國粗鋼產(chǎn)量計算，2017年至2018年采暖季粗鋼產(chǎn)量減少比例約為10.2%至12.1%。

有色方面，山東省發(fā)布的實(shí)施細(xì)則提出，7個傳輸通道城市電解鋁企業(yè)采暖季限產(chǎn)30%以上，以停產(chǎn)電解槽的數(shù)量計；氧化鋁企業(yè)限產(chǎn)30%，以生產(chǎn)線計；炭素企業(yè)達(dá)不到特別排放限值的，全部停產(chǎn)，達(dá)到特別排放限值的，限產(chǎn)50%以上，以生產(chǎn)線計；有色再生行業(yè)熔鑄工序，采暖季限產(chǎn)50%。建材行業(yè)的供給收縮預(yù)期也非常強(qiáng)烈。如玻璃行業(yè)，沙河地區(qū)玻璃企業(yè)將面臨整改和采暖季的臨時減產(chǎn)。“10月份開始到明年3月15日，沙河地區(qū)玻璃現(xiàn)貨產(chǎn)量將在現(xiàn)在基礎(chǔ)上減產(chǎn)15%。”一位行業(yè)知情人士對記者透露。一些城市采暖季限產(chǎn)目前已經(jīng)啟動。一位知情人士對記者透露，在河北省邯鄲武安市，14家鋼廠已從10月1日起開始限產(chǎn)50%至55%，時間長達(dá)6個月。其他地區(qū)基本是從11月15日開始限產(chǎn)。

發(fā)改委研究推進(jìn)電煤直購直銷

國家發(fā)改委近期將組織神華、中煤、冀中能源、山西焦煤等多個企業(yè)及相關(guān)部門召開深化推進(jìn)煤電運(yùn)直購直銷中長期合同座談會，重點(diǎn)研究推進(jìn)電煤直購直銷、中長期合同以及東北等重點(diǎn)地區(qū)今冬明春電煤直購直銷資源銜接落實(shí)等工作。

天風(fēng)證券煤炭行業(yè)分析師彭鑫表示，電煤直購直銷是政府一直以來大力鼓勵的，從2013年開始，《國務(wù)院辦公廳關(guān)于深化電煤市場化改革的指導(dǎo)意見》、《煤炭經(jīng)營管理辦法》等相關(guān)文件均明確提出“鼓勵煤炭直銷”。直銷是指沒有中間商的行銷。煤企繞過傳統(tǒng)批發(fā)商或零售通道，直接從下游客戶接收訂單。直銷較傳統(tǒng)模式銷售環(huán)節(jié)減少，有利于減少煤炭資源在流通環(huán)節(jié)的滯留數(shù)量和滯留時間，從而有效節(jié)約流轉(zhuǎn)時間和成本，同時可以有效減少中間商利用漲價預(yù)期囤積煤炭，推高煤價。

申萬宏源一位分析師表示，為了抑制煤炭價格快速上漲，穩(wěn)定煤炭供需形勢，9月底，大型煤企在嚴(yán)格履行年度長協(xié)合同、穩(wěn)定年度長協(xié)價格的基礎(chǔ)上，紛紛下調(diào)煤價，以穩(wěn)定市場秩序，在大型煤企帶頭的作用下，預(yù)期后期囤貨漲價態(tài)勢將得到有效遏制。

鋁行業(yè)供需兩端都有削減

創(chuàng)鋁行業(yè)分析師王瑜認(rèn)為，判斷鋁價走勢，還需從供需角度著手。當(dāng)前市場鋁庫存還在百萬噸級別以上。冬季基建工程開工率低，加上當(dāng)前全國多地房地產(chǎn)政策收緊，整體四季度鋁的市場需求不樂觀，下游將以補(bǔ)庫為主。不過，今年冬季環(huán)保監(jiān)察疊加采暖季限產(chǎn)的政策力度，明顯強(qiáng)于去年。去年只是意向指導(dǎo)，而今年已是強(qiáng)制關(guān)停。以河南為例，今年的秋冬季錯峰生產(chǎn)實(shí)施方案已明確，2017年11月15日至2018年3月15日四個月間，全省13家電解鋁企業(yè)、11家氧化鋁企業(yè)集體限產(chǎn)30%以上。此外對86家未安裝大氣污染物在線監(jiān)測設(shè)施的炭素企業(yè)實(shí)施全部停產(chǎn)。33家達(dá)到特別排放限值要求的炭素企業(yè)，限產(chǎn)50%以上。這都是實(shí)打?qū)嵉恼?，影響面非常大。綜合看來，當(dāng)前鋁行業(yè)面臨供需兩端都有削減的局面，短期內(nèi)價格不會見頂，后期要看供需消息的博弈。

華泰證券研報稱，此前環(huán)保限產(chǎn)的邏輯將逐步兌現(xiàn)，并且考慮到月初京津地區(qū)空氣質(zhì)量不佳以及“十九大”即將召開，相關(guān)限產(chǎn)政策的執(zhí)行將非常嚴(yán)厲。預(yù)計四季度電解鋁供需將顯著受到產(chǎn)量縮減的影響，庫存下降將會來得很快，鋁板塊或?qū)⒂瓉碛苫久娲呋牡诙ㄐ星?。分析師葉建軍接受記者采訪時也稱，隨著去產(chǎn)能持續(xù)推進(jìn)以及原材料價格上揚(yáng)的綜合影響下，電解鋁價格在市場預(yù)期中堅挺上揚(yáng)，目前高位震蕩維穩(wěn)為主，預(yù)計后期市場博弈將進(jìn)一步對沖電解鋁庫存高企的矛盾，大體震蕩維穩(wěn)為主，預(yù)計近期價格將為圍繞16000元/噸小幅波動為主。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。