鐵礦石供需矛盾日漸突出 短期以區(qū)間震蕩為主

　　鐵礦石短期矛盾不大，鋼廠高利潤下對鐵礦石需求較強，同時為保證鐵水量，鋼廠對高品礦依賴性較強，高低品礦結(jié)構(gòu)性問題對礦價有一定支撐。鋼廠冬季取暖季限產(chǎn)利空爐料需求，同時長期鐵礦石供給壓力較大。鐵礦石基本面轉(zhuǎn)弱已成市場共識，自8月末開始，鐵礦石盤面價格調(diào)整壓力凸顯。我們認為9、10月份鐵礦石價格轉(zhuǎn)入震蕩格局，操作策略上以逢高做空為主，如果盤面價格超跌，基差大幅貼水，可操作建立多單。

基本面分析：

　　一、歷史走勢分析

　　自6月份以來，鋼價走出一波牛市行情，一方面鋼材淡季需求平穩(wěn)，悲觀預(yù)期修復(fù)；另一方面除清地條鋼效果超預(yù)期，造成鋼材供需偏緊格局。受到鋼價連續(xù)拉漲的影響，同時高品礦結(jié)構(gòu)性問題突出，礦價自6月份開始觸底反彈，鐵礦石1801合約從最低價406.5反彈至最高609.5，8月底之后礦價陷入高位調(diào)整。結(jié)合目前鐵礦石基本面的發(fā)展，我們認為9、10月份鐵礦石為區(qū)間震蕩行情。

　　二、高爐檢修預(yù)期利空礦石需求

　　自6月份以來，鋼廠在高利潤刺激下超負荷運行，高爐開工率維持極限水平，為實現(xiàn)最大化盈利，大部分鋼廠推遲檢修計劃，這段期間爐料需求非常大，這也是礦價上漲的主要原因之一。如圖1.4，6-8月份重點鋼企粗鋼產(chǎn)量也是穩(wěn)步提高，受環(huán)保影響，8月份下旬開始回落。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，2017年8月下旬會員鋼企粗鋼日均產(chǎn)量184.72萬噸，旬環(huán)比減少6.99萬噸，減幅3.65%；全國預(yù)估日均產(chǎn)量240.63萬噸，旬環(huán)比減少0.67萬噸，減幅0.28%。9月份高爐開工率仍持續(xù)下滑，河北、山東地區(qū)環(huán)保形勢緊張，預(yù)計9月份粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)下滑。

　　9月1日本鋼高爐發(fā)生火災(zāi)，此事件引發(fā)市場對鋼廠安全生產(chǎn)隱患的擔(dān)憂，雖然事件本身并未對鋼材供給產(chǎn)生實質(zhì)性的影響，但市場開始擔(dān)憂鋼材供給收縮超預(yù)期表現(xiàn)。一方面，目前河北、山東地區(qū)部分鋼廠開始主動進行檢修，而后續(xù)是否發(fā)展為鋼廠規(guī)?；瘷z修，鋼材供給收縮預(yù)期開始提前；另一方面，國家已派出督察組開展安全大檢查督查工作，安全檢查疊加環(huán)保限產(chǎn)，鋼材供給收縮強于預(yù)期，鐵礦石需求利空因素加重。

　　三、高低品礦價差不算擴大，高品礦邊際效益降低

　　國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量不斷創(chuàng)高位記錄，而高爐開工處于極致，證明鋼廠不斷提高礦石入爐品味以追求鐵水量最大化。同時，焦炭價格的不斷上漲，也使得高品礦邊際效益提升。目前高低品礦結(jié)構(gòu)性問題為支撐礦價的很大因素。一方面，高品礦資源偏低使得鐵礦石高庫存壓力并不明顯；另一方面，鋼廠對高品礦的偏好使得高品礦溢價嚴重，高低品礦價差不斷拉大。目前高低品礦價差已創(chuàng)歷史高位，高品礦邊際效益降低，低品礦替代作用不斷加強。

　　四、四季度鐵礦石供給季節(jié)性走強

　　7月份開始鐵礦石港口庫存開始高位回落，一方面是由于鋼廠補庫積極，特別是高品礦；另一方面，澳洲颶風(fēng)、火災(zāi)以及港口檢修下發(fā)貨量走弱。但是我們看到，從8月份開始澳洲礦石發(fā)貨量已經(jīng)開始恢復(fù)到高位水平，預(yù)計9月下旬中國外礦到港量會有所上升，屆時鐵礦石港口庫存會有回升的壓力，高品礦供給量也會增加，高品礦緊缺情況會得到緩解。

　　五、策略建議

　　綜合分析認為，四季度鐵礦石供需矛盾逐漸凸顯，短期鐵礦石弱勢運行概率較大。供給方面，外礦發(fā)貨量逐漸回升，高品礦資源逐漸增多，高品礦緊缺情況會得到緩解；需求方面，鋼廠在高利潤刺激下主動減產(chǎn)意愿不強，但未來9、10月份環(huán)保升級，特別是9月末“2+26”京津冀城市即將落實限產(chǎn)計劃，鐵礦石需求量將受到實際影響。鐵礦石基本面轉(zhuǎn)弱已成為市場共識，但隨著鐵礦石盤面大幅下跌，其盤面貼水幅度擴大，限制進一步下跌空間。我們認為9、10月份鐵礦石盤面以震蕩運行為主，區(qū)間480-550。操作策略，480-500建立多單，目標(biāo)區(qū)間530-550；550-570建立空單，目標(biāo)區(qū)間480-550。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。