環(huán)保掣肘需求旺盛，焦炭延續(xù)上漲趨勢

1、環(huán)保掣肘焦化廠開工

國內(nèi)焦炭現(xiàn)貨市場偏強運行。從8月開始，全國范圍新一輪的環(huán)保督查拉開序幕，主流焦區(qū)山西河北等省受到嚴(yán)查，焦化廠在30%的限產(chǎn)規(guī)模下對外產(chǎn)能輸出有所減少。

2、焦炭產(chǎn)量增速不如粗鋼

今年以來鋼廠在超高利潤的驅(qū)動下滿負(fù)荷生產(chǎn)，7月公布的粗鋼產(chǎn)量同比增速超過10%，創(chuàng)下單月產(chǎn)量歷史新高，但是同期焦炭產(chǎn)量卻意外出現(xiàn)回落，整體焦炭供不應(yīng)求的格局是期價上行的主邏輯。

3、焦化廠鋼廠庫存偏低

目前焦化廠的庫存在前期低位的基礎(chǔ)上仍在繼續(xù)探底，而鋼廠的焦炭庫存雖然保持平穩(wěn)，但是仍處于較低水準(zhǔn)。主流焦區(qū)華北和西北地區(qū)的焦炭庫存創(chuàng)下年內(nèi)新低。

4、期現(xiàn)共振，基差或繼續(xù)走弱

隨著6月中旬焦炭期價的低位崛起，現(xiàn)貨市場和諧共振，焦化廠連續(xù)七輪的提價始終緊跟市場，期價升水一度達(dá)到約400元/噸，在基本面不改的前提下焦企第八輪提漲在即，期價受此支撐大有攀升之勢。

5、策略方案

（1）基本思路：在J1805合約上，采取逢低做多的短線波段操作手法，止損和止盈目標(biāo)均在以下的陳述中量化，不根據(jù)行情的變化而浮動。選擇1805合約主要在于相比主力1801合約漲幅被過快透支，遠(yuǎn)月的5月合約上行空間更大。持倉周期預(yù)計3個月，視行情變化及基本面情況進(jìn)行調(diào)整。風(fēng)險收益比控制在2.5-2:1左右，帳戶總資金為1000萬元，若沒有特殊情況，持倉不高于250萬元。

（2）倉位管理：初步建倉不超過總資金的10%，浮虧不加倉，浮盈加倉。當(dāng)浮盈達(dá)到止損的2.5倍以上時，根據(jù)盤面氛圍是否為多頭明顯占據(jù)主導(dǎo)進(jìn)行加倉，每次加倉資金不超過總資金的5%，加倉總次數(shù)不超過4次。預(yù)估平均持倉成本控制在J1805合約1900-2100元/噸之間。這里量化判斷多頭情緒的條件（5個黑色系期貨品種，螺紋鋼、熱卷、鐵礦石、焦炭、焦煤若有3個品種漲幅在3%以上，且文化商品指數(shù)漲幅在1以上，則視為多頭氛圍占據(jù)主導(dǎo)）

（3）止損計劃：波段操作的止損控制在20-40元/噸之間，平均建倉價扣除40元/噸為最大的虧損線，若浮盈加倉后平均建倉價上移，則相應(yīng)止損線也跟隨上移。

（4）止盈計劃：當(dāng)期價向我們策略預(yù)期的方向運行時，J1805合約盈利達(dá)到40-80元/噸，若整體盤面氣氛趨于橫盤整理或振蕩偏弱，則適當(dāng)逐步獲利了結(jié)；若整體黑色系期貨品種多頭情緒明顯占據(jù)上風(fēng)，將盈利目標(biāo)空間放大至100-140元/噸。這里量化判斷多頭情緒的條件（5個黑色系期貨品種，螺紋鋼、熱卷、鐵礦石、焦炭、焦煤若有3個品種漲幅在3%以上，且文化商品指數(shù)漲幅在1以上，則視為多頭氛圍占據(jù)主導(dǎo)）

策略概述

由于當(dāng)前全國范圍的安全檢查和環(huán)保督查風(fēng)靡，焦化廠焦炭的供應(yīng)受到影響，供不應(yīng)求的局面是焦炭期價上漲的基礎(chǔ)。鋼廠在高利潤的前提下對于上游原材料的提漲容忍度較高。隨著金九銀十的鋼市旺季到來，鋼材產(chǎn)量繼續(xù)高位運行勢必造成焦炭出現(xiàn)供應(yīng)偏緊的情況，期價上行的主邏輯堅定不移。因此，操作上建議逢低做多焦炭。

影響因素分析：

一、環(huán)保督查下焦化廠開工受限

今年7月開始，新一輪在全國范圍鋪開的環(huán)保督查全面展開，持續(xù)至10月，其中8-9月是環(huán)保督查執(zhí)行力度最嚴(yán)格的時段。主流焦區(qū)山西河北省受到較大影響，焦化廠開工率在三季度將會有一度幅度的下滑。從數(shù)據(jù)上來看，9月初產(chǎn)能在200萬噸以上焦化廠開工率僅為84.14%，連續(xù)兩周下滑，為一個月以來的新低；產(chǎn)能介于100-200萬噸之間的焦化企業(yè)開工率為74.72%，整體開工率仍遠(yuǎn)低于6-7月的平均水準(zhǔn)；產(chǎn)能小于100萬噸的焦化生產(chǎn)企業(yè)開工率則跌破74%一線，來到73.27%。從地區(qū)來看，主流焦區(qū)西北和華北的開工率分別為84.18%和82.03%，華北地區(qū)創(chuàng)下7月底以來的新低，而西北地區(qū)卻罕見的小幅回升至84%上方，但能否延續(xù)還需后期跟蹤。綜合來看，環(huán)保嚴(yán)查下的焦化廠在10月之前產(chǎn)能的釋放將持續(xù)受到限制。

二、焦炭產(chǎn)量回落，粗鋼產(chǎn)量升天

據(jù)國家統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，今年7月我國焦炭產(chǎn)量達(dá)到3728萬噸，同比幾乎持平，環(huán)比卻下滑2.31%，今年1-7月焦炭累計產(chǎn)量18860萬噸，同比增長1.42%。相對應(yīng)的，7月份全國粗鋼產(chǎn)量7402萬噸，繼今年6月份之后，再度刷新歷史新高，今年1-7月，中國粗鋼產(chǎn)量4.92億噸，較去年同期增加5.1%，同比增速年內(nèi)最高。從焦炭和粗鋼的月產(chǎn)量數(shù)據(jù)分析，焦炭供應(yīng)端增速繼續(xù)下降，1-7月焦炭累計產(chǎn)量為25843萬噸，同比增速為2.2%，較上半年增速下降0.3個百分點，這也是連續(xù)第二個月出現(xiàn)增速下降。也就是說，7月當(dāng)月，焦炭繼續(xù)呈現(xiàn)供應(yīng)端下降而需求端上升的局面，這是焦炭期價上漲的基礎(chǔ)。并且，數(shù)據(jù)顯示，8月焦化企業(yè)開工率未見明顯上升，而全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率維持在高位。

接下來的9月，全國范圍內(nèi)的環(huán)保督查遠(yuǎn)比市場預(yù)期的要嚴(yán)格，焦化廠面臨持續(xù)的限產(chǎn)給產(chǎn)能的釋放增添阻礙，而鋼廠則需要應(yīng)付安全生產(chǎn)檢查，高爐檢修等因素。盡管今年以來鋼材的需求就不曾見到明顯走弱，但9月仍是傳統(tǒng)的鋼市旺季，屆時供需緊平衡仍將是市場的主題，預(yù)計焦炭產(chǎn)量的回落幅度將大于粗鋼。

數(shù)據(jù)

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。