油脂 菜油處于去庫(kù)存階段

油脂市場(chǎng)的兩份重磅報(bào)告均偏空，上周，價(jià)格稍作調(diào)整后，很快反彈，盤(pán)面較為強(qiáng)勢(shì)。其中，棕櫚油漲勢(shì)最突出，而菜油最遜。不過(guò)，菜油基本面表現(xiàn)良好，回調(diào)后可關(guān)注菜油和豆油、菜油和棕櫚油價(jià)差走闊的機(jī)會(huì)。

USDA報(bào)告奠定了豆類偏空基調(diào)

美農(nóng)報(bào)告前，市場(chǎng)預(yù)估美豆單產(chǎn)在48蒲式耳/英畝。然而，USDA的報(bào)告讓市場(chǎng)大跌眼鏡。報(bào)告公布當(dāng)日，美豆急挫近30美分/蒲式耳。

因內(nèi)布拉斯加、愛(ài)荷華等主產(chǎn)州面臨干旱威脅，報(bào)告公布前，美豆優(yōu)良率僅為60%，市場(chǎng)預(yù)期單產(chǎn)將下調(diào)至47.4蒲式耳/英畝。不料，USDA給出了49.4蒲式耳/英畝的預(yù)估。USDA的報(bào)告基本奠定了美豆的偏空基調(diào)。

馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量正在恢復(fù)

近期，馬盤(pán)棕櫚油先跌后漲，整體節(jié)奏和美豆趨同。MPOB最新發(fā)布的供需報(bào)告顯示，產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)20%，庫(kù)存回升到178萬(wàn)噸，而6月底庫(kù)存為152萬(wàn)噸。產(chǎn)量和庫(kù)存上升幅度均超出預(yù)期，報(bào)告偏空毋庸置疑。產(chǎn)量的恢復(fù)隨著本次報(bào)告的發(fā)布，更為樂(lè)觀。

前期馬盤(pán)堅(jiān)挺主要是庫(kù)存低位、產(chǎn)量恢復(fù)不及預(yù)期。一旦馬來(lái)西亞產(chǎn)量恢復(fù)得以確認(rèn)，馬盤(pán)就會(huì)失去堅(jiān)挺理由。

產(chǎn)量提升，馬來(lái)西亞棕櫚油的出口卻不理想。8月上半月，馬來(lái)西亞出口量環(huán)比下滑12%。后期，庫(kù)存累積，馬盤(pán)反彈難以持續(xù)。

菜油處于去庫(kù)存階段

盡管小包裝備貨啟動(dòng)，但不足以消化豆油過(guò)剩的供應(yīng)量。目前，國(guó)內(nèi)豆油的商業(yè)庫(kù)存為142萬(wàn)噸，處于上升趨勢(shì)。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，8―9月棕櫚油的定船預(yù)計(jì)在100萬(wàn)噸。庫(kù)存壓力主要體現(xiàn)在遠(yuǎn)月，現(xiàn)階段庫(kù)存沒(méi)有起色，持續(xù)在30萬(wàn)噸附近徘徊。這樣的庫(kù)存水平支撐了現(xiàn)貨的堅(jiān)挺。再看菜油，臨儲(chǔ)去庫(kù)存接近尾聲，而國(guó)產(chǎn)菜籽卻在減產(chǎn)，其稀缺性將顯現(xiàn)。國(guó)儲(chǔ)菜油庫(kù)存龐大，導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格偏低，進(jìn)口菜籽壓榨利潤(rùn)不佳，限制了近年來(lái)菜籽的進(jìn)口，每年僅400萬(wàn)噸左右。可見(jiàn)，國(guó)內(nèi)菜籽類去庫(kù)存正在進(jìn)行中。

三大油脂間強(qiáng)弱分化明顯，菜油最具上漲潛力，一是加拿大菜籽可能減產(chǎn)，二是國(guó)儲(chǔ)菜油被消化后，市場(chǎng)存在缺口。豆油供需矛盾尚不明顯，主要隨美豆價(jià)格變動(dòng)。如果不再出現(xiàn)惡劣天氣，那么美豆就不具備大幅上漲的基礎(chǔ)。棕櫚油則受制于主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量和庫(kù)存的恢復(fù)?？偟膩?lái)說(shuō)，油脂單邊操作風(fēng)險(xiǎn)加大，可選擇做多遠(yuǎn)月菜油和棕櫚油、菜油和豆油價(jià)差。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。