整個(gè)夏季，強(qiáng)周期的大宗商品走出了一輪強(qiáng)勢(shì)行情。 8月21日，倫敦金屬交易所的期貨鋅攀升至10年來(lái)高點(diǎn)，上海交易所的滬鋅主力合約創(chuàng)年內(nèi)新高26750元/噸，成交1068416手，這一成交量是兩個(gè)月前單日成交的60余倍?！?/div>
整個(gè)夏季，強(qiáng)周期的
大宗商品走出了一輪強(qiáng)勢(shì)行情。
8月21日，倫敦金屬交易所的期貨鋅攀升至10年來(lái)高點(diǎn)，
上海交易所的滬鋅主力合約創(chuàng)年內(nèi)新高26750元/噸，成交1068416手，這一成交量是兩個(gè)月前單日成交的60余倍。
隨著“黑色系”大宗商品的集體暴漲，銅、鋅、鎳、鉛、鋁等有色金屬
價(jià)格也出現(xiàn)了大幅上漲，多個(gè)品種都創(chuàng)出了價(jià)格新高。
“單炒期貨大都會(huì)虧錢(qián)，現(xiàn)貨、期貨一起做才能保證收益。”
江蘇無(wú)錫一家金屬貿(mào)易商負(fù)責(zé)人告訴記者，隨著鋅、鉛等有色金屬現(xiàn)貨價(jià)格升水持續(xù)走高，他的做法是多囤積現(xiàn)貨惜售，并在期貨市場(chǎng)繼續(xù)做多。
該人士稱，在這波行情中，生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商、投資資金都有參與，交易方式也各有差異，這其中不乏
鋼材貿(mào)易商從鋼材期貨轉(zhuǎn)場(chǎng)至有色金屬。
焦煤、焦炭、
動(dòng)力煤、
鋼鐵、有色金屬……這些大宗商品涉及的股票、期貨、現(xiàn)貨都出現(xiàn)了“牛市”行情，并且還沒(méi)有停止的跡象。
正因如此，以方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平為代表的觀察者認(rèn)為，這些周期商品價(jià)格上漲是產(chǎn)能周期和庫(kù)存周期共同作用導(dǎo)致的，并認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)正站在新周期的起點(diǎn)上。
但是，由于終端需求并沒(méi)有明顯改善，僅依靠供給側(cè)改革導(dǎo)致的大宗商品供給減少，仍很難夯實(shí)“新周期”的判斷。
炒鋼資金“轉(zhuǎn)場(chǎng)”
陜西是國(guó)內(nèi)排名前列的鉛鋅冶煉省份，企業(yè)采購(gòu)的原料主要來(lái)自
內(nèi)蒙古、
云南、
新疆等地。
“今年感覺(jué)鋅精礦供應(yīng)非常緊張。” 陜西
漢中一家冶煉企業(yè)人士稱，一般夏季是鋅鉛市場(chǎng)的淡季，公司以往還有大量鋅精礦用不完會(huì)往外出售。但今年公司的原料采購(gòu)非常緊張，幾家供應(yīng)商都減少了供應(yīng)量，從貿(mào)易商也很難拿到貨。
根據(jù)數(shù)據(jù)，1~6 月鋅精礦產(chǎn)量 195.6萬(wàn)噸，同比略增 2.5%。來(lái)自海關(guān)總署的數(shù)據(jù)顯示，1~6月，國(guó)內(nèi)進(jìn)口的原料鋅精礦總量為130萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)30%。而精煉鋅1~6月累計(jì)進(jìn)口18萬(wàn)噸,同比下降38%。
但到了7月份，國(guó)內(nèi)的鋅供給形勢(shì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)。來(lái)自國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2017年7月中國(guó)精煉鋅產(chǎn)量47.62萬(wàn)噸，同比降低5.97%，環(huán)比減少12.39%。
8月3日，國(guó)家環(huán)境保護(hù)督察辦將分別對(duì)
吉林、
浙江、
山東、
海南、
四川、
西藏、
青海、新疆開(kāi)展為期1個(gè)月的督察。
分析師告訴記者，鋅產(chǎn)量下降主要原因是一些企業(yè)進(jìn)行停產(chǎn)檢修，另外在四川、云南等地對(duì)污染嚴(yán)重的
鋅礦生產(chǎn)和鍍鋅等企業(yè)停產(chǎn)整治，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鋅產(chǎn)量下降。
但在看來(lái)，即便這樣前7個(gè)月精煉鋅總產(chǎn)量為346.17萬(wàn)噸，只微降了2%。
隸屬于中國(guó)金屬工業(yè)協(xié)會(huì)旗下的
北京安泰科信息開(kāi)發(fā)有限公司，專注于有色金屬的咨詢研究，該公司的數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)鋅社會(huì)庫(kù)存在1月為19萬(wàn)噸，而目前已經(jīng)下到11萬(wàn)~12萬(wàn)噸的水平。
在總產(chǎn)量和需求都沒(méi)有太大變化的情況下，鋅的社會(huì)庫(kù)存去了哪里？采訪中，有企業(yè)人士直指貿(mào)易商的投機(jī)：貿(mào)易商在大量囤積鋅原料和產(chǎn)品。
江蘇無(wú)錫一家貿(mào)易商認(rèn)可這種說(shuō)法。他告訴記者，今年鋅產(chǎn)品價(jià)格一直在上升，公司也加大了采購(gòu)力度，在價(jià)格上漲時(shí)賣(mài)出。同時(shí)，他會(huì)操作鋅期貨。
“不過(guò)如果只是操作期貨進(jìn)行投機(jī)，對(duì)于企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)太大，現(xiàn)在鋅現(xiàn)貨仍有近500元/噸升水，買(mǎi)入期貨后等交割，這種操作基本上 ‘穩(wěn)賺不賠’。”該貿(mào)易商表示。
從滬鋅1710主力合約上看，自6月8日最低報(bào)于19965元/噸后，成交量就開(kāi)始不斷放大。自8月21日，滬鋅1710創(chuàng)出新高26750元/噸，漲幅近34%。
為了平抑炒作，上海期貨交易所要求會(huì)員單位從8月23日起，將鋅1710與鋅1711合約的日內(nèi)平今倉(cāng)交易手續(xù)費(fèi)提高至15元/手，并對(duì)非期貨公司會(huì)員、客戶在鋅期貨1710、1711合約的日內(nèi)開(kāi)倉(cāng)交易最大數(shù)量設(shè)定為2000手。
“大宗商品的炒作往往具有輪動(dòng)效應(yīng)，金屬價(jià)格上漲也都相互帶動(dòng)。”北京安泰科信息開(kāi)發(fā)有限公司宏觀經(jīng)濟(jì)部經(jīng)理俞中華告訴記者，鋅的供給和需求端變化，都不足以支撐其價(jià)格在短期出現(xiàn)如此大的波動(dòng)，價(jià)格上漲主要來(lái)自其金融屬性。
8月8日，上海期貨交易所螺紋鋼主力合約最高報(bào)于4119元/噸。8月10日晚間，中鋼協(xié)發(fā)文對(duì)近期鋼價(jià)的上漲給予明確表態(tài)，并將其定性為“危言聳聽(tīng)的炒作行為”之后，螺紋鋼主力合約價(jià)格震蕩下行，成交量迅速減少，資金呈現(xiàn)出流出跡象。但是，滬鋅卻在此時(shí)迅速放大。
俞中華表示，近期多地的環(huán)保政策加碼，浙江義烏市就對(duì)電鍍生產(chǎn)企業(yè)實(shí)施停產(chǎn)整治，不排除此前炒作焦煤、焦炭、鋼鐵等“黑色系”的資金，又轉(zhuǎn)場(chǎng)至鋅等有色產(chǎn)品上。
除了鋅之外，銅、鋁、鉛、鎳、錫等金屬產(chǎn)品6月底以來(lái)的現(xiàn)貨和期貨價(jià)格都出現(xiàn)了明顯上漲，期貨成交量急劇放大，資金流入跡象明顯。
“新周期”真的來(lái)了嗎？
有色產(chǎn)品價(jià)格上漲，帶動(dòng)了相關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的企穩(wěn)回升。
來(lái)自陜西有色集團(tuán)的數(shù)據(jù)顯示，公司生產(chǎn)的10種有色金屬產(chǎn)品產(chǎn)量都上漲。上半年累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入642億元；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)4.54億元，完成全年目標(biāo)的68.8%，同比增長(zhǎng)73%。
陜西有色集團(tuán)同時(shí)也提到，公司對(duì)鋁、鉛、鋅等大宗商品生產(chǎn)企業(yè)運(yùn)用套期保值等工具，實(shí)現(xiàn)當(dāng)期收益最大化。
陜西有色集團(tuán)只是這一輪有色金屬行業(yè)轉(zhuǎn)暖的代表。有色金屬行業(yè)上市公司業(yè)績(jī)也頻頻報(bào)喜。云南銅業(yè)（000878.SZ）上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)28702.76%、中金嶺南（000060.SZ）凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)1167.51%。
8月31日，中證申萬(wàn)有色金屬
指數(shù)（000819.SZ）創(chuàng)下了兩年來(lái)新高5727點(diǎn)，近3個(gè)月漲幅近48%——有色金屬現(xiàn)貨、期貨、股票全部呈現(xiàn)出上漲之勢(shì)。
前述金屬貿(mào)易商認(rèn)為，預(yù)計(jì)在9月、10月，有色金屬的行情有望持續(xù)。尤其，供給側(cè)改革以及不斷加碼的環(huán)保政策，都是其看好行業(yè)的推動(dòng)力。
從“黑色”，再到各種有色金屬，今年來(lái)大宗商品的全面牛市似乎已經(jīng)來(lái)臨。
近期，方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平發(fā)表觀點(diǎn)認(rèn)為，在去產(chǎn)能被提為首要經(jīng)濟(jì)任務(wù)后，供給側(cè)改革和環(huán)保高壓疊加市場(chǎng)自發(fā)出清，周期品價(jià)格上漲時(shí)產(chǎn)能周期和庫(kù)存周期共同導(dǎo)致的。任澤平認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處在“新周期”上。
然而，這一觀點(diǎn)卻引發(fā)大論戰(zhàn)。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬光遠(yuǎn)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)周期指的是一個(gè)包括擴(kuò)張、衰退、收縮和復(fù)蘇的完整過(guò)程，“新周期”的說(shuō)法既誤導(dǎo)了中國(guó)短期經(jīng)濟(jì)，也會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期趨勢(shì)的產(chǎn)生誤判。
在告訴看來(lái)，國(guó)內(nèi)這一輪大宗商品價(jià)格上漲與需求復(fù)蘇關(guān)系不大，主要是受去產(chǎn)能以及環(huán)保政策影響，所以當(dāng)前更像是一個(gè)供給出清呈現(xiàn)出的“政策新周期”。
市場(chǎng)熱議的“新周期”仍有待證偽，但是大宗商品價(jià)格上漲對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的影響已經(jīng)顯現(xiàn)。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局8月9日公布的數(shù)據(jù)顯示，7月全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比上漲5.5%。受上游工業(yè)品價(jià)格上漲影響，中國(guó)PPI指數(shù)已連續(xù)8個(gè)月上漲超5%。
中金公司認(rèn)為，由于PPI會(huì)落后于大宗商品價(jià)格兩周到一個(gè)月，所以預(yù)計(jì)8月PPI或進(jìn)一步上升。同樣據(jù)交通銀行金融研究中心的預(yù)測(cè)，8月PPI同比漲幅或在5.5%到5.9%之間， CPI同比漲幅可能在1.5%~1.7%左右。
中信證券認(rèn)為，推進(jìn)供給側(cè)改革，使得上游關(guān)鍵行業(yè)生產(chǎn)資料供給明顯收縮，進(jìn)而導(dǎo)致價(jià)格上漲帶動(dòng)PPI上行。但此次改革對(duì)于以農(nóng)產(chǎn)品為原料的產(chǎn)業(yè)鏈影響較小，故而對(duì)CPI的傳導(dǎo)不暢，并沒(méi)有帶動(dòng)CPI上行。
但是，PPI不斷上揚(yáng)、CPI低位運(yùn)行，這也表明上游產(chǎn)品價(jià)格上漲無(wú)法傳導(dǎo)至中下游的消費(fèi)產(chǎn)品。
針對(duì)這種情況， 摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊發(fā)布研究報(bào)告稱，這說(shuō)明價(jià)格傳導(dǎo)渠道不通暢，表明終端需求并沒(méi)有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善。另外，中下游行業(yè)無(wú)法通過(guò)提價(jià)來(lái)轉(zhuǎn)嫁上游成本上漲的壓力。
備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。
