玉米：四季度仍將底部振蕩

目前，玉米陳糧出庫穩(wěn)步推進，新玉米上市在即，玉米替代品陸續(xù)到港，市場供應(yīng)寬裕，玉米期價繼續(xù)沖高受限。在新糧集中上市初期，若物流順暢，短期供應(yīng)增加，玉米價格或下行。關(guān)注新季玉米市場情況。

后期影響玉米價格的因素主要包括以下幾方面：拋儲持續(xù)時間、減產(chǎn)情況、新糧上市、政府補貼、收購政策和消費情況等。

第一，拋儲量及拋儲持續(xù)時間對玉米的供應(yīng)有著重要影響。

我國玉米供應(yīng)的主要手段是臨儲拍賣。截至2017年8月25日，各類政策性玉米累計投放量為7145萬噸，累計成交量達到4200萬噸，與2016年全年的成交量基本持平。往年拋儲持續(xù)時間一般到10月中旬，拋儲持續(xù)時間與拋出量影響著市場上的玉米供給量，拋儲結(jié)束時間提前或延后，都會對行情產(chǎn)生較大影響。

第二，今年玉米減產(chǎn)在預期之內(nèi)。

自去年開始，供給側(cè)改革效果開始顯現(xiàn)，2016/2017年度玉米種植面積減少3000萬畝，2017/2018年度因種植效益持續(xù)下降，疊加5—6月因氣候干旱導致的種植面積下降，預計本年度玉米種植減少面積將超過上一年度。預估本年度全國玉米種植面積將減少3000萬—4000萬畝。目前，降水量和氣溫較為正常，整體墑情偏好，出現(xiàn)新的大面積災情的概率較小，我們預計2017/2018年度玉米產(chǎn)量同比下降1200萬噸。

第三，新糧上市或?qū)ΜF(xiàn)貨市場有一定沖擊。

自8月中旬開始，河南、山東、河北地區(qū)春玉米陸續(xù)少量上市，10月我國東北玉米開始收獲，從歷史數(shù)據(jù)來看，新玉米上市價格下跌是大概率事件，但是還要考慮上市時天氣狀況、物流承載能力及市場主體參與熱情。此外，雖然目前新作長勢良好，但是仍然要警惕收獲階段東北、華北是否再度出現(xiàn)類似于去年秋季連續(xù)陰雨導致玉米霉變的情況發(fā)生。

第四，政府補貼政策對后市玉米價格走勢影響很大。

去年實施的玉米收儲制度改革，按照市場定價、價補分離的原則，建立了玉米生產(chǎn)者補貼制度，形成了多元市場主體入市收購的新機制。2016年中央財政撥付補貼資金累計3903860萬元。政府今年補貼的數(shù)量對后市主米價格會產(chǎn)生很大影響，補貼額多則種植者愿意低價出售，市場價格會偏低；補貼額少則種植者不愿意壓低價格，市場價偏高。

目前市場化定價機制基本形成。新糧大量上市后，中儲糧等國企托市的時間、價格等，會對玉米價格產(chǎn)生較大影響。

第五，長期來看，玉米需求有望增加，有利于玉米去庫存。

飼料需求方面，2016/2017年度飼料消費小幅增加，但玉米的替代品進口量大幅下降，飼料對玉米的需求或增加700萬—1000萬噸。工業(yè)消費方面，2016/2017年度，深加工消費玉米同比增長10%，或600萬噸左右。長期來看，玉米需求有望增加，有利于玉米去庫存，但是仍需考慮近期環(huán)保督察行動對下游消費可能產(chǎn)生的影響。

備注：數(shù)據(jù)僅供參考，不作為投資依據(jù)。